6月4日，南通江海電容器股份有限公司(下稱南通江海)IPO將上會。如若成功，這又將是一場集體造富運動。
從2002年改制至今，南通江海的47名自然人股東合計投入2300萬元左右的投資將迎來超過40倍的收益，而在2005進入的自然人股東朱祥和2005-2007年三次參與增資的法人股東香港億威也將共同分享巨額的投資回報。
不過，記者從南通江海公布的招股書申報稿中發現，包括陳衛東、陸軍、邵國柱在內的8位原南通江海電容器廠(南通江海前身)管理層在改制過程中分文未花，經過轉讓股份和以股抵債等手段，最終成功獲得南通江海16.13%的股權。如果南通江海順利過會和如愿掛牌上市，他們個人財富均超過千萬，而持有4%股份的公司董事長陳衛東身價更是有望過億。
8年增長44倍
資料顯示，南通江海電容器股份有限公司由南通江海電容器有限公司整體變更而來。江海有限前身為1958 年10月成立的南通江海電容器廠，南通江海電容器廠改制前系通州市平潮鎮集體資產管理委員會作為出資人的集體企業。
2002年6月12日，通州市經濟體制改革委員會辦公室批準了將電容器廠改制為有限責任公司的方案。
根據南通恒信聯合會計師事務所在當年6月16日出具的《南通江海電容器廠企業產權制度改革整體資產評估報告書》[通恒信評(2002)68號]，電容器廠評估后資產總額為27121.96萬元，負債總額為21782.33萬元，凈資產總額為5339.64萬元。
記者發現，在整個資產評估中，縮水最大的長期投資賬面價值為8102.42萬元，而經過調整后的賬面價值僅為2660.98萬元，評估價值為2523.27萬元。調整的原因是核減對南通華容電子集團公司的長期投資5758.85萬元，核減對通州市江海電容器配件廠的長期投資1889.17萬元，并相應減少所有者權益。
此后，經過資產剝離、對經營層和管理層資產獎勵、量化及優惠等程序，最終確定資產轉讓價格為1544.56萬元。
其中，從評估凈資產中剝離人資分離安置費、退休人員醫藥費等八項費用共計2615.55萬元。而量化給企業經營者和管理層、對經營者和經營層人員給予經濟獎勵、給陳衛東等八名購買者給予優惠等合計1178.9萬元。
2002年7月13日，通州市平潮鎮集體資產管理委員會與陳衛東、陸軍、邵國柱、王軍、徐永華、王漢明、顧義明、顧洪鐘等8人簽訂了《集體凈資產出售協議》。當年7月23日，向通州市平潮鎮集體資產管理委員會全額支付了轉讓價款1544.56萬元。
2003年5月，江海有限股東陳衛東等8人向其他自然人轉讓部分股權，江海有限股東增加至46名自然人，轉讓價格為原始出資額708.5萬元。
2005年至2007年，香港億威先后出資1億元三次增資江海有限。增資完成后，香港億威持有南通江海50%的股份。香港億威是香港上市公司億都控股的子公司，其實際控制人為方鏗，方鏗旗下產業主要有億都系和凱豐系等。
但增資完成后，南通江海沒有實際控制人，而是由億威投資有限公司和中方股東共同控制。南通江海的股權結構為，香港億威持有50%，朱祥等47名自然人占50%，其中，朱祥個人持有21%，為第一大自然人股東。
值得關注的是，今年3月17日，天津巴莫科技IPO上會被否的原因之一就是沒有實際控制人，巴莫科技的控股股東盈富泰克是一家創投公司，該公司沒有實際控制人，從而導致巴莫科技無實際控制人。
來自招股書的數據顯示，南通江海2009年凈利潤為6643.22萬元，以發行后1.6億股總股本計算，每股收益約為0.415元，以每股中小板40倍平均市盈率推算出發行價約為16.6元，即便不考慮二級市場溢價，香港億威和47名自然人股東均近10億元的市值。
對于香港億威來說，其在2005-2007年三次合計出資1億元參與增資，獲得南通江海50%的股權，如果一旦上市將獲益10倍。
而對47名自然人股東來說，他們的投資分別是8名自然人股東最初投入的1544.56萬元和受讓股權的38多名股東受讓股權投入的708.5萬元，而對應上市后近10億元的市值來看增長達到44倍之多。
管理層的“空手道”
根據南通江海公布的招股書，陳衛東、陸軍、邵國柱等8人均為原南通江海電容器廠管理層，截至2008年5月股份制改造前，上述8人合計持有南通江海16.13%的股份。
不過記者發現，上述陳衛東等8人獲取這些股權，并未花出一分錢真金白銀。
2002年，電容器廠改制時，需一次性支付電容器廠經評估剝離后的全部凈資產轉讓價款1544.56萬元，陳衛東等8名企業管理層憑其自身經濟能力難以收購集體產權，因此與朱祥協商一致后向朱祥借款1544.56萬元購買集體產權。
據了解，朱祥籍貫為江蘇通州市，其與陳衛東等人系同鄉；現為南通江海董事，曾歷任中船總南京第476廠處長助理、江蘇省證券交易中心副總經理、華泰證券(14.29,0.34,2.44%)有限公司總裁助理、上海興宇企業發展股份有限公司投資顧問。
但由于改制之后的兩年內南通江海有限經營業績一般，陳衛東等8人無法通過分紅償還借款及其利息。于是在2005年下半年，由公司股東陳衛東、陸軍、邵國柱3人分別將持有的381.5萬元股(合計1144.5萬元出資形成的股權)以原始出資額轉讓給朱祥，抵償1144.5萬元債務，由此朱祥獲得南通江海21%的股權，剩余400萬元則由陳衛東等8人在2009年3月18日前歸還，利息免除。
這表明，從2002年改制至2005年引入香港億威，包括陳衛東在內的8名原南通江海電容器廠經營管理人員真正的出資額是，以現金方式償還對朱祥剩余部分債務約400萬元。
事實上，即便這400萬元也并不是由他們自己手中掏出。
早在2003年5月，陳衛東等8 名股東就將持有南通江海股權中的708.5萬元股權以出資額708.5萬元轉讓給公司的38名職工。
這樣看來，陳衛東等8名管理層即便支付了400萬元轉讓款，但依然凈賺308.5萬元；如今他們合計持有南通江海16.13%的股權。而在公司上市之后以16.6元的發行價推算，這近1900多萬股股權將形成3.2億元的市值。
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