北京時(shí)間11月3日早間消息，摩根士丹利周四發(fā)布研究報(bào)告稱，《征途2》的最高同時(shí)在線用戶數(shù)(PCU)于9月份創(chuàng)下新高，這款游戲已經(jīng)成為巨人網(wǎng)絡(luò)(微博)新的增長催化劑。
以下為報(bào)告全文：
9月份，《征途2》報(bào)告了創(chuàng)紀(jì)錄的PCU，這使得《征途2》成為今年中國最受歡迎的新游戲之一。這款游戲?qū)⒗^續(xù)推動(dòng)巨人網(wǎng)絡(luò)的增長。我們認(rèn)為，巨人網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)強(qiáng)勁增長，同時(shí)擁有具有吸引力的估值(以2012年每股收益預(yù)期計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率約為5倍)。此外，巨人網(wǎng)絡(luò)的自由現(xiàn)金流收益率高達(dá)14%，而股息率約為5%。因此，我們對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的股票評(píng)級(jí)為“增持”。
《征途2》繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁
9月份，《征途2》的PCU達(dá)到43.5萬，較4月份的原有記錄高45%。我們認(rèn)為，《征途2》已經(jīng)成為巨人網(wǎng)絡(luò)新的增長催化劑。該公司認(rèn)為，《征途2》的PCU將能夠達(dá)到50萬。我們認(rèn)為，《征途2》擁有革命性的基于交易的盈利模式，這擴(kuò)大了游戲的玩家基礎(chǔ)，同時(shí)提升了游戲粘性。根據(jù)巨人網(wǎng)絡(luò)的說法，《征途2》對(duì)《征途》的影響很小。
在市場調(diào)整后估值具有吸引力
不考慮特別分紅，巨人網(wǎng)絡(luò)股價(jià)在過去3個(gè)月內(nèi)下跌了13%，高于納斯達(dá)克指數(shù)5%的跌幅。這主要是由于市場對(duì)可變利益實(shí)體(VIE)架構(gòu)，以及會(huì)計(jì)披露問題的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，這些擔(dān)憂在很大程度上被夸大了，而巨人網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)游營收在宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)具有彈性(今年前3個(gè)季度同比增長34%)。由于強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流，第三季度凈現(xiàn)金已占巨人網(wǎng)絡(luò)市值的30%至35%。巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)提出5000萬美元的股票回購計(jì)劃，占市值的5%至6%，此外股息率約為5%。
市場未發(fā)現(xiàn)《征途2》價(jià)值
根據(jù)DCF估值法，我們對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)股價(jià)為7.1美元。即使不考慮《征途2》的營收，根據(jù)DCF估值法我們認(rèn)為巨人網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)股價(jià)也將達(dá)到約4.8美元，較當(dāng)前股價(jià)高約20%。
我們對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的股票評(píng)級(jí)為“增持”，預(yù)計(jì)2011、2012、2013年巨人網(wǎng)絡(luò)每股收益分別為3.68、4.55和5.32元人民幣。
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本文標(biāo)題：大摩：《征途2》推動(dòng)巨人網(wǎng)絡(luò)新的增長
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