這是一筆融資金額不大的IPO，但由于令人瞠目的燒錢速度以及美國(guó)Groupon的前車之鑒，拉手網(wǎng)上市很快引發(fā)普遍關(guān)注和爭(zhēng)議。

對(duì)于團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站瘋狂的燒錢競(jìng)賽，拉手網(wǎng)的IPO是終點(diǎn)還是另一個(gè)起點(diǎn)？

10月28日晚，中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站“拉手網(wǎng)”向美國(guó)SEC正式提交F-1文件，申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市。按照招股說(shuō)明書，拉手網(wǎng)上市代碼為“LASO”，擬融資1億美元。巴克萊資本將承擔(dān)此次IPO承銷商。

這是一筆融資金額不大的IPO，但由于令人瞠目的燒錢速度以及美國(guó)Groupon的前車之鑒，拉手網(wǎng)上市很快引發(fā)普遍關(guān)注和爭(zhēng)議。

團(tuán)購(gòu)商業(yè)模式的鼻祖美國(guó)Groupon的上市亦經(jīng)歷一波三折，盡管最終得以敲定于11月4日上市，卻以融資規(guī)模縮水近半為代價(jià)。作為Groupon的中國(guó)模仿者，拉手網(wǎng)在收入規(guī)模、利潤(rùn)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等方面，更加遜色，僅僅今年上半年，拉手網(wǎng)的虧損已達(dá)到3.91億元。

拉手網(wǎng)IPO陰影 “不排除流血上市的可能”

“Groupon在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，將直接影響著中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站能否得到投資者的關(guān)注和認(rèn)可。”團(tuán)800聯(lián)合創(chuàng)始人胡琛告訴記者。

美國(guó)資本市場(chǎng)的中國(guó)概念股，以往都愛(ài)講“美國(guó)模式中國(guó)版”的故事。此前，優(yōu)酷上市，曾被比作“youtube+Hulu”的中國(guó)網(wǎng)站；人人網(wǎng)上市借著“中國(guó)版Facebook”的旗號(hào)。這既便于美國(guó)投資者理解商業(yè)模式，也能幫助他們分析和判斷公司未來(lái)發(fā)展前景。

然而，不幸的是，拉手網(wǎng)效仿的模板本身就受到質(zhì)疑。過(guò)去兩年，Groupon在美國(guó)風(fēng)生水起，曾被認(rèn)為是社會(huì)化電子商務(wù)的典型案例。然而，由于Groupon目前還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度也放緩，受熱捧的好時(shí)光已不復(fù)存在。

這給拉手網(wǎng)IPO前景蒙上一層陰影。加之，今年的資本市場(chǎng)遠(yuǎn)非去年下半年景氣，亦有迅雷等中國(guó)企業(yè)上市夭折的案例在先。“拉手網(wǎng)選擇在此時(shí)上市，不排除流血上市的可能，未來(lái)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也不容樂(lè)觀。”一位團(tuán)購(gòu)行業(yè)人士對(duì)記者表示。

可是，箭在弦上的拉手網(wǎng)又不得不上市。拉手網(wǎng)的招股說(shuō)明書顯示，截至2010年12月31日，拉手網(wǎng)在過(guò)去一年凈虧損為5350萬(wàn)元。截至2011年6月30日的前6個(gè)月，凈虧損為3.91億元。拉手網(wǎng)成立近兩年以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)虧損4.74億元。這或創(chuàng)造了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的燒錢速度之最。以今年上半年的數(shù)據(jù)計(jì)算，意味著拉手網(wǎng)每獲得1元的營(yíng)收，需要以約6.8元的虧損為代價(jià)。

拉手網(wǎng)解釋稱，造成公司虧損不斷擴(kuò)大的原因主要是營(yíng)銷、市場(chǎng)推廣費(fèi)和一般管理費(fèi)用的大幅攀升。而業(yè)界對(duì)此的最直觀感受，則是拉手網(wǎng)在戶外、網(wǎng)絡(luò)等各種渠道鋪天蓋地的廣告投入。

但大筆投入帶來(lái)的營(yíng)收規(guī)模卻不成比例。根據(jù)拉手網(wǎng)的招股說(shuō)明書，拉手網(wǎng)過(guò)去一年的營(yíng)收為1050萬(wàn)元。在截止到2011年6月30日的前6個(gè)月，營(yíng)收為5780萬(wàn)元。

團(tuán)購(gòu)的燒錢邏輯

加速擴(kuò)張，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開距離，等到大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相繼倒閉，再提高行業(yè)毛利潤(rùn)率，迎來(lái)盈利拐點(diǎn)

與迅雷、盛大文學(xué)相比，拉手網(wǎng)的上市環(huán)境已經(jīng)回暖。過(guò)去一周，歐洲債務(wù)危機(jī)緩解。然而，就其個(gè)體命運(yùn)來(lái)言，眼前的多重危機(jī)仍然威脅著其上市進(jìn)程。

Groupon的幸運(yùn)在于，其在美國(guó)只有唯一一個(gè)真正的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LivingSocial。盡管團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站門檻不高，但谷歌和亞馬遜等公司并未對(duì)其構(gòu)成威脅，也不存在一夜之間冒出的“千團(tuán)大戰(zhàn)”。但拉手網(wǎng)在中國(guó)卻面對(duì)著眾多實(shí)力匹敵競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

根據(jù)團(tuán)800的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“2011年9月銷售10強(qiáng)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站”中，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)、拉手網(wǎng)、滿座網(wǎng)、美團(tuán)網(wǎng)、糯米網(wǎng)和窩窩團(tuán)等幾大團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的9月成交額相距不遠(yuǎn)，都達(dá)到1億元以上。其中，窩窩團(tuán)最高達(dá)到1.65億元，大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)最低也達(dá)到1.02億元。

在這種情況下，拉手網(wǎng)需要不斷投入重金展開大規(guī)模營(yíng)銷，拉開與中小團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的差距；另一方面，拉手網(wǎng)又未能真正樹立行業(yè)第一的位置，美團(tuán)網(wǎng)、窩窩團(tuán)等公司與其旗鼓相當(dāng)。

目前，國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站與商家的分成比例主要是1：9。如果有哪一家提高自身分成比例，就將受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶走市場(chǎng)份額的威脅。這與Groupon在美國(guó)與商家主要按照4：6的分成比例相比，收入和利潤(rùn)大打折扣。

此前，拉手網(wǎng)大規(guī)模擴(kuò)展的商業(yè)邏輯是：加速擴(kuò)張，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開距離，等到大部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相繼倒閉，再提高行業(yè)毛利潤(rùn)率，迎來(lái)盈利拐點(diǎn)。但是，目前看來(lái)，拉手網(wǎng)的實(shí)力難以一家獨(dú)大，也不足以改變行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

如果要繼續(xù)生存，拉手網(wǎng)需要更多資金的支持和補(bǔ)充。此前，拉手網(wǎng)分別在2010年6月、2010年12月和2011年4月進(jìn)行3輪融資，金額分別為500萬(wàn)美元、5000萬(wàn)美元和1.11億美元資。有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，“按照?qǐng)F(tuán)購(gòu)網(wǎng)站如此燒錢速度，其在私募市場(chǎng)繼續(xù)融資的難度已經(jīng)增大。IPO自然成了拉手網(wǎng)的募資渠道。”

“如果團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站不能改變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式，不能大幅提高收入和利潤(rùn)率，即使上市，也只能是‘千金散盡’。”胡琛說(shuō)，“公司上市后，需要每個(gè)季度拿出漂亮財(cái)報(bào)向投資者和公眾匯報(bào)。如果難以拿出，不僅股價(jià)受到影響，甚至?xí)�影響其線下業(yè)務(wù)的正常合作和經(jīng)營(yíng)。”

但是，花錢如流水的團(tuán)購(gòu)行業(yè)，幾家領(lǐng)先的中國(guó)公司都已開始不計(jì)后果地流血上市。此前，窩窩團(tuán)CEO徐茂棟不斷為公司今年年內(nèi)赴美IPO造勢(shì)。美團(tuán)網(wǎng)CEO王興(微博)亦對(duì)外透露，美團(tuán)網(wǎng)將在今年下半年達(dá)到納斯達(dá)克上市標(biāo)準(zhǔn)。種種跡象顯示，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的融資大戰(zhàn)已經(jīng)將戰(zhàn)火燒到IPO市場(chǎng)。

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本文標(biāo)題：Groupon前車之鑒 拉手網(wǎng)IPO疑云

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