北京時間10月28日晚間消息，百度今天發布了2011年第三季度財報。瑞士信貸隨后發布研究報告稱，百度第三季度營收增長強勁，并將百度的目標股價上調至135.6美元。
以下為報告全文：
要點
- 第三季度，百度毛營收環比增長22%，較我們的預期高3%。攤薄每股收益為0.83美元，環比增長17%，較分析師平均預期高3%，這主要是由于營收的強勁增長。百度該季度每股收益較我們的預期低2%，這主要是由于奇藝的虧損較高。
- 第三季度，百度的活躍客戶數為30.4萬，同比增長11.8%，較我們預期的31.3萬低2%。每客戶平均營收（ARPU）為13730元人民幣，同比增長52%，較我們的預期高7%。我們預計，大企業客戶對百度2011年全年營收的貢獻將至少為30%。
- 第三季度，百度前五大廣告門類分別為制藥、教育、旅行、機械和企業服務。來自在線軟件的廣告營收未能排進前五。我們認為，盡管第三季度是網絡游戲行業的傳統高峰季節，但今年第三季度來自網游的廣告支出并不是很高。
- 百度第三季度營收較分析師平均預期高6%。由于營收表現強勁，我們將百度2012年的每股收益預期上調2%。我們將百度的目標股價從130美元上調至135.6美元。以2012年攤薄每股收益預期計算，百度當前動態市盈率為30.5倍，估值合理。我們維持對百度股票的“中性”評級。
營收增長推動業績超預期
第三季度，百度攤薄每股收益為0.83美元，環比增長17%，較彭博社統計的分析師平均預期高3%，這主要是由于強勁的營收增長。不過百度每股收益較我們的預期低2%，這主要是由于奇藝的虧損較高。百度毛營收環比增長22%，較此前的業績預告高3%，較我們此前預期也高3%。凈利潤為18.816億元人民幣，環比增長15%，而凈利潤率則從第二季度的47.8%下降至45.1%。凈現金環比增長11%，至114億元人民幣（每股美國存托股份凈現金5.14美元），較我們的預期高6%。
百度資產負債表中的亮點包括：1）客戶累積和遞延性營收環比增長25%，這意味著百度近期內業績都將保持強勁增長。2）固定資產環比增長14%，這意味著百度仍處于投資周期中。
大企業客戶的強勁增長
第三季度，百度活躍客戶數為30.4萬，同比增長11.8%，但較我們的預期低2%。ARPU為13730元人民幣，同比增長52%，較我們的預期高7%。在過去8個季度中的7個季度內，百度的ARPU增長率都超過客戶數增長率，因此百度2011年的營收增長主要來自大企業客戶。我們預計，大企業客戶對百度2011年營收的貢獻將至少為30%。
百度的流量獲得成本占毛營收的比例從第二季度的7.9%上升至8.0%，這主要是由于上下文廣告的發展。我們預計，百度的流量獲得成本將從2011年的8.1%上升至2012年的9.0%。此外，企業稅從第二季度的6.9%上升至7.3%，這主要是由于來自大企業客戶的營收較高。
第三季度，百度的運營性費用較我們的預期高6%，一般銷售及管理費用較我們的預期高6%，而研發費用也較我們的預期高6%。基于股票的薪酬為3940萬元人民幣，環比增長13%。
第三季度，百度的其他費用為3310萬美元，這主要是由于奇藝的虧損達到2300萬美元，高于預期。我們目前假定第四季度奇藝將虧損2300萬美元，2012年的每一個季度將虧損1000萬美元。
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