隨著二級市場估值的回歸，VC/PE境內(nèi)IPO退出賬面回報倍數(shù)也呈現(xiàn)下滑，32家VC/PE支持的上市企業(yè)為其背后的75支VC/PE投資基金僅帶來4.24倍的平均賬面投資回報。境內(nèi)上市的企業(yè)為VC/PE帶來平均賬面投資回報為4.48倍，其中，上海證券交易所平均賬面投資回報為5.95倍，深圳創(chuàng)業(yè)板和深圳中小板分別為投資者帶來5.02倍和3.89倍的投資回報。海外方面，上市的企業(yè)為投資者帶來的平均賬面投資回報為1.83倍。而此前，在2011年上半年及2010年，月平均7.00-8.00倍甚至動輒上10.00倍的回報水平也屢見不鮮。

本季度境內(nèi)資本市場的平均賬面回報全線下降，其中創(chuàng)業(yè)板本季度5.02倍的回報更可謂令市場跌破眼鏡。自2009年底開閘以來，創(chuàng)業(yè)板一路高歌猛進，不僅市盈率處于較高水平，而且其豐厚的平均賬面投資回報也令投資者收益頗豐。2009年、2010年和2011年的創(chuàng)業(yè)板平均賬面投資回報分別為7.48倍、10.90倍和7.81倍，相比之下，本季度的回報水平成為創(chuàng)業(yè)板兩年來的最差水平。清科研究中心認為，二級市場低迷，監(jiān)管日益趨緊，創(chuàng)業(yè)板為VC/PE機構(gòu)、投資者，乃至整個資本市場所編織的“美麗童話”行將落幕。面臨IPO窘境，清科研究中心為VC/PE機構(gòu)提出以下兩點建議：第一，及時調(diào)整退出策略，對并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他退出方式兼容并蓄；第二，優(yōu)化投資組合，控制投資成本，適度減少對中后期以及pre-IPO的項目的依賴，注重企業(yè)內(nèi)在投資價值的發(fā)掘和培養(yǎng)。

注：①從2009年第一季度開始，清科研究中心《中國企業(yè)上市研究報告》系列中的海外研究市場范圍由原十一個擴大到十三個：包括NASDAQ、紐約證券交易所、倫敦證券交易所主板和AIM、香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡主板、凱利板（原新加坡創(chuàng)業(yè)板）、東京證券交易所主板、東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板、韓國交易所主板和創(chuàng)業(yè)板、法蘭克福證券交易所，其中倫敦證券交易所主板和韓國交易所主板為新增加的市場。

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本文標題：清科數(shù)據(jù)：一季度資本市場低迷依舊 VC/PE暴利時代或終結(jié)

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