要沽空前，要通過其來找到合適的借出方，通常需要幾天時間，而且有時未必能找到合適的借出方，其費用也并不低，沽空者要向借入股份的機構(gòu)付息，利息由雙方自行厘定。同時沽空者最少要付出做空股票市值105%的按金作為抵押。所以成本會很高，

　　而且在沽空時不可以低于當(dāng)時最好沽盤價，沽空兩日后必須買貨補倉。

　　所以極有可能發(fā)生因融不到券而做空成本大增或根本無法借到股票而無法完成做空操作，甚至有可能因為某一做空該股票的基金面臨大額贖回而強行平倉，只能通過二級市場買入股票進(jìn)而推動股價上漲，

　　而在這一過程，除了發(fā)布研究報告的機構(gòu)，律師事務(wù)所、審計事務(wù)所、媒體、個人投資都可能成為做空的力量之一。

　　獨狼·奇襲 資金為王

　　——如果“不戰(zhàn)而全勝”是你的戰(zhàn)略目標(biāo)，那么“避實擊虛”就是達(dá)到這個目標(biāo)的關(guān)鍵。通過集中你的資源來攻擊對手的致命弱處，你就會獲得成功。

　　相對揭騙型做空的群起攻之，投機性的空襲更注重單打獨斗。

　　詹姆斯·查諾斯做空地產(chǎn)

　　號稱“空軍一號”的詹姆斯·查諾斯(James Chanos) 從2009年開始做空中國，2010年初曾拋出聳人聽聞的“中國樓市泡沫超過迪拜1000倍”這一言論。之后他所在的尼克斯聯(lián)合基金公司(Kynikos Associates)募集了2000萬美元的離岸基金，對賭中國房地產(chǎn)泡沫破裂。

　　雖然從2009年12月，詹姆斯·查諾斯已經(jīng)開始采取賣空措施，期望從“中國崩潰”中獲益。由于中國對境外熱錢進(jìn)入A股嚴(yán)加防范，查諾斯不可能像做空安然一樣用手中資金對中國經(jīng)濟(jì)前景投下不信任票。

　　對此查諾斯曾表示：“計劃賣空(與中國需求相關(guān)的)水泥、煤炭、鐵礦石、建設(shè)相關(guān)企業(yè)的股票。”

　　投行拋售銀行股

　　2011年11月15日，IMF發(fā)布了對中國金融部門的首次正式評估報告——“金融部門評估計劃”報告，指出中國金融部門近期面臨幾大風(fēng)險：快速的信貸擴(kuò)張導(dǎo)致貸款質(zhì)量惡化；影子銀行和表外活動導(dǎo)致銀行股唱空現(xiàn)象加劇；房價下跌；全球經(jīng)濟(jì)形勢不明朗。

　　美國銀行、高盛等國際投行頻頻拋售中國的銀行股，11月16日，在銀行股的帶頭下，A股應(yīng)聲下跌。建設(shè)銀行跌1.86%，工行跌0.93%。而在此前的10日，也就是高盛減持消息曝光的當(dāng)日，該行股價暴跌2.75%，中行、農(nóng)行也有近2%的跌幅。

　　雖然拋售銀行股有可能是由于國際投行經(jīng)營不佳，拋售更多地源于市場行為，但2011年以來，包括中行、工行、農(nóng)行、招行在內(nèi)的多家中資銀行被頻頻唱空，淡馬錫而從目前的時點來看，國際金融機構(gòu)好似步伐一致地在做空中國的銀行股。

　　索羅斯兵敗香港

　　受此前在東南亞大獲全勝的鼓舞，索羅斯也曾在1998年揮師中國香港。

　　1998年8月之前，時任香港金融管理局總裁的任志剛四次上調(diào)利率應(yīng)對做空港幣。不料，索羅斯等投機者這次在外匯市場上只是虛晃一槍，其實將主要精力集中于做空股票和期貨市場。而由于利率提升，加劇了股市下跌，香港恒生指數(shù)從一年前的16000多點跌至6000多點，索羅斯等國際炒 家獲利頗豐。

　　之后港府改變戰(zhàn)略，毅然決定以巨額外匯基金和土地基金入市干預(yù)，與索羅斯為首的國際炒家一決雌雄。此一役，港府消耗1200億港元，大量買入炒家拋售的港幣，同時直接進(jìn)入股市與期市，不問價格照單買入，全力護(hù)市。

　　此戰(zhàn)以港府的勝利而告終，以索羅斯為首的國際對沖基金炒家被擊退，未能獲得預(yù)期收益，第一次在亞洲嘗到了失敗的滋味。

　　馬克·哈特做空人民幣

　　馬克·哈特則是明確看空中國經(jīng)濟(jì)和股票，更建議押注人民幣貶值。做空方法是從銀行買入“能按某種價格賣出人民幣、買進(jìn)等額美元權(quán)利”的期權(quán)合約。

　　對此哈特專門設(shè)立了中國機會基金(China Opportunity Master Fund)，試圖從中國經(jīng)濟(jì)放慢中獲利。2006年，哈特就成立了一只美國次債危機基金，2007年又再度推出歐洲主權(quán)債務(wù)危機基金，都成功做空，收益頗豐。

　　不過，在全球經(jīng)濟(jì)震蕩的情況下，空方的收益亦不樂觀。今年5月，HFRI基金加權(quán)綜合指數(shù)下跌1.6%，反映出全球?qū)�沖基金在波動市況中回報受到影響，而這已經(jīng)是該指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)下跌。

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本文標(biāo)題：“國際空軍”大本營揭秘：兩種戰(zhàn)術(shù)獵殺中資股

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