“與搜狐、鳳凰新媒體這些直接與間接對手的估值相比，奇虎的估值離譜。這些對手在每股指標(biāo)上都超出奇虎，奇虎360股東每投入1000美元的回報(bào)不足100美元，鳳凰新媒體接近900美元，搜狐約為450美元。”萊福特曾表示。

　　但事實(shí)上，將奇虎與這些企業(yè)做直接的比較有點(diǎn)牽強(qiáng)，因?yàn)檫@些商業(yè)模式不同，并非直接競爭對手。萊福特因此被部分分析師認(rèn)為是完全不懂中國互聯(lián)網(wǎng)的空頭。

　　根據(jù)2012年度的一季報(bào)，奇虎前三個(gè)月的凈收入在1400萬美元，和去年同期的2140萬美元的損失相比進(jìn)步很多，同時(shí)奇虎預(yù)測其第二季度的銷售將比一年前同期數(shù)據(jù)翻番，達(dá)到7300萬美元。這些側(cè)面打擊了香櫞的報(bào)告。

　　而現(xiàn)在，匿名分析繞開了這個(gè)問題，直指奇虎商業(yè)模式的核心：既然在線廣告是主要收入來源，并且奇虎將百度列為主要競爭對手，那么匿名分析也從和百度的比較中獲得做空信息。

　　comScore今年4月份的數(shù)據(jù)顯示，奇虎hao.360.cn網(wǎng)站的平均日訪問量在644.4萬人次，比其競爭對手百度旗下的導(dǎo)航網(wǎng)頁hao123.com的同期數(shù)字少了70%，同時(shí)其獨(dú)立個(gè)體訪問者總共4087.7萬人次，比百度的少了52%。

　　而在2012年第四季度，奇虎管理層在電話會議中曾表示，他們比百度的導(dǎo)航網(wǎng)頁至少多了20%的流量優(yōu)勢。

　　“既然奇虎喜歡和hao123.com做比較，那么我們就簡單地用同樣的比較來證明，他們之前的陳述完全是錯(cuò)誤的。”匿名研究告訴記者。

　　和香櫞相比，匿名分析顯然是一個(gè)更難纏的對手。周鴻祎會發(fā)現(xiàn)，這份報(bào)告比香櫞的那份完整了很多。它沒有搞錯(cuò)公司上市的交易所，也沒有對奇虎的主營業(yè)務(wù)模式進(jìn)行評論式的攻擊，報(bào)告的立論和措辭相對更加理性，少了許多猜測，并避免使用激情夸張的詞匯。

　　奇虎的絕地反擊

　　面對這個(gè)更兇猛對手的攻擊，奇虎隨即發(fā)起猛烈反擊。

　　“真正來自網(wǎng)站插件監(jiān)測的數(shù)據(jù)我們還沒有公布，但和奇虎現(xiàn)在公布的流量數(shù)據(jù)在同一個(gè)數(shù)量級。”奇虎財(cái)務(wù)總監(jiān)徐祚立美東時(shí)間7月3日告訴本報(bào)記者。

　　在徐祚立看來，匿名分析的推斷純屬有意臆測。

　　“我們從去年12月開始和comScore合作，由于他們的客戶端有偏差，在中國市場有許多需要解決問題，因此我們同意在奇虎網(wǎng)站上加入他們的插件，幫助檢測其與客戶端數(shù)據(jù)的差異。”徐祚立表示。

　　而這些沒有整合好的數(shù)據(jù)被匿名分析獲得了。“這些是不完整的數(shù)據(jù)。” 徐祚立說。根據(jù)奇虎一季度財(cái)報(bào)中期公布的內(nèi)部檢測數(shù)據(jù)，一季度末奇虎的日均UV在7700萬人次，點(diǎn)擊量為2.95億人次。

　　“我們拿掉comScore插件純粹是因?yàn)橛袣W洲的一家安全軟件公司把該插件當(dāng)做病毒，我們拿下了幾天，問題解決后，現(xiàn)在又重新放上去了。”齊向東告訴記者。

　　據(jù)徐祚立透露，在和comScore的合作中這樣的事情發(fā)生過兩次，分別在今年的5月和6月，“6月份那次恰巧被做空機(jī)構(gòu)盯上了，就故意做錯(cuò)誤推斷。”

　　徐祚立說，對方故意沒有說清楚，其提供的并非完全的網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)，而是未經(jīng)校正的客戶端數(shù)據(jù)。按照comScore的做法，其最終會官方公布的，是根據(jù)網(wǎng)站流量數(shù)據(jù)監(jiān)測校正其客戶端模型后的客戶端的數(shù)據(jù)。

　　關(guān)于這一點(diǎn)，齊向東向本報(bào)記者解釋道，針對中國互聯(lián)網(wǎng)市場，comScore的客戶端數(shù)據(jù)有兩個(gè)問題，一是其在中國市場的樣本數(shù)量非常少，二是由于comScore與大部分中國安全軟件沖突，啟用這些軟件的用戶會把comScore客戶端屏蔽，因此其樣本量也十分不均勻。

　　“我們正在和comScore繼續(xù)合作，校正模型，盡快使其真實(shí)反映中國互聯(lián)網(wǎng)市場。我們已經(jīng)修改了幾個(gè)版本，但樣本布放需要一點(diǎn)時(shí)間。”齊向東說。

　　但是中國互聯(lián)網(wǎng)普遍運(yùn)用的市場研究公司艾瑞數(shù)據(jù)，和匿名分析獲得的有關(guān)百度和奇虎的比較數(shù)值差距頗大。

　　根據(jù)艾瑞不同口徑的數(shù)據(jù)，奇虎hao.360.cn網(wǎng)站的月度活躍人數(shù)在1.73億人次，百度hao123.com的是1.45億人次。這一點(diǎn)和奇虎的口徑相當(dāng)。

　　齊向東表示，當(dāng)初奇虎選擇comScore進(jìn)行第三方監(jiān)測，也是出于無奈，卻沒想引發(fā)了另一場風(fēng)波。

　　“海外市場投資者逐漸對來自中國的監(jiān)測數(shù)據(jù)產(chǎn)生疑問，所以我們想要選擇一家美國企業(yè)以示公正。” 徐祚立表示，“在接下來一兩個(gè)月后，至少在第四季度前，公眾會看到comScore公布的真實(shí)客戶端的流量數(shù)據(jù)。”

　　中概股的匿名殺手：“一個(gè)松散的黑客組織”

　　葉慧玨

　　匿名分析(Anonymous Analytics)是做空界的一顆新星。

　　這家成立不到一年的機(jī)構(gòu)，至今發(fā)出的做空報(bào)告不過3篇，引起的動(dòng)靜卻不小：在唱空奇虎360之前，它的頭炮是去年9月做空超大農(nóng)業(yè)，導(dǎo)致其獨(dú)立 外部審計(jì)師立信德豪會計(jì)師事務(wù)所請辭；此后它在今年4月攻擊華寶國際，使得這家中國最大的香精供應(yīng)商、亞洲市值最大的香精生產(chǎn)企業(yè)股價(jià)一夜暴跌20%。

　　但它卻聲稱自己不是做空機(jī)構(gòu)。在做空奇虎360的報(bào)告中，匿名分析這樣介紹自己：“我們不是做空機(jī)構(gòu)，匿名分析沒有直接或者間接持有或看空該報(bào)告中所提到的所有證券。”

　　“請叫我們‘匿名分析’，我們從來不用個(gè)體的名字。”匿名研究的一位人士在回復(fù)記者的電子郵件時(shí)表示。

　　這種古怪的作風(fēng)，和其他做空機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人喜歡在媒體面前高調(diào)曝光大不相同。它不是已經(jīng)從事做空12年的香櫞，也不是曾經(jīng)在做空中概股上名噪一時(shí)的渾水。匿名分析通過匿名的方式，刻意為自己披上神秘的面紗。

　　亦政亦商的黑客組織？

　　“我們通過不同尋常的方法獲得信息。”這是匿名分析網(wǎng)站的標(biāo)語。

　　事實(shí)上，這種不同尋常的方法，源于不同尋常的機(jī)構(gòu)性質(zhì)。

　　和一般投資者了然于胸的做空機(jī)構(gòu)機(jī)制不同的是，匿名分析是一個(gè)更大的叫做“匿名”(Anonymous)組織的分支機(jī)構(gòu)。后者是一個(gè)松散的全球 性的網(wǎng)絡(luò)——盡管目前公眾對于它的規(guī)模不甚了解。《金融時(shí)報(bào)》將它稱為一個(gè)松散的黑客行動(dòng)組織：沒有正式的成員名單，他們聯(lián)手從事惡作劇、抗議或各種形式 的非暴力反抗。

　　這個(gè)組織宣稱，它的主要目的是支持在津巴布韋、印度等國進(jìn)行的反腐敗運(yùn)動(dòng)，同時(shí)為伊朗人民提供安全的批評其政府的平臺。

　　乍聽之下這和做空機(jī)構(gòu)的確沒有關(guān)系，政治理想和熱情完全超越了對金融市場的把控，但匿名分析表示，他們的主要任務(wù)是將目光轉(zhuǎn)移到公司層面，監(jiān)察其透明程度，尤其關(guān)注那些缺乏良好公司治理以及卷入大型舞弊案的企業(yè)。

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本文標(biāo)題：奇虎再遭“空軍”突襲 齊向東重炮反擊

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