再次，美國股市兩個長周期繁榮階段都伴隨著美國國際地位的鞏固和提升。

此外，美國股市兩個長周期繁榮階段還伴隨著適宜的貨幣環境。所謂適宜，體現在三個方面：一是通脹較為溫和，1942~1962年美國通脹率平均為3.45%，1982~2002年美國通脹率平均為3.205%，均低于1962~1982年長周期停滯階段平均的5.94%。二是民間投資發展迅速，1982~2002年間，美國民間投資季均增長6.92%，大大高于此前1962~1982年長周期停滯階段的1.02%。三是貨幣活期化現象較為明顯，1962~1982年美國M1-M2平均同比增速的剪刀差為-0.575%，絕對值明顯小于此前1962~1982年長周期停滯階段的-2.97%。適宜的通脹為貨幣政策維持整體寬松奠定了基礎，活躍的民間融資為經濟增長和股市發展注入了新鮮血液，貨幣活期化則增加了股市的資金推動力，三者共同為股市長期繁榮創造了條件。

對中國的啟示

讓我們回到當下中國。長周期的美國股市分析表明，危機的破窗效應、增長質量的提高、國際地位的提升和適宜的貨幣環境，是資本市場長周期繁榮的四大基石，也是股市作為經濟晴雨表的聯系紐帶。從這個角度看，筆者以為，中國的2012年和美國的1942年、1982年頗有相似之處：中國經濟增速雖在放緩，但經濟結構調整正不斷深入、內生增長動力不斷增強，次貸危機和主權債務危機加速了國際貨幣體系多元化的進程，中國經濟的全球占比和市場地位不斷提升，而伴隨著通脹壓力的下降，貨幣環境也正趨于適宜，民間金融市場正趕上政策規范并激勵的大好時期。

也許，在經歷了喧鬧、紛爭、調整、停滯之后，伴隨著制度改進和發展轉型，中國資本市場正在悄悄迎來長周期繁榮前的拐點。（作者系金融學博士、宏觀經濟分析師）

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本文標題：A股或正迎來長周期繁榮的拐點

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