一、目前市場所處階段

 

1、2007年以來市場走勢回顧

 

2007年10月到2008年10月，整整一年的單邊下跌，是對2005年以來牛市的總調(diào)整，也是全球金融危機(jī)爆發(fā)的影響。2008年全球金融危機(jī)到達(dá)頂點(diǎn)，1664點(diǎn)也已經(jīng)可以確認(rèn)是大熊市的終點(diǎn)。

 

從1664點(diǎn)上升到3476點(diǎn)，反映了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程和投資者對預(yù)期，也是全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的結(jié)果。

 

從3476點(diǎn)到2319點(diǎn)，是對全球過度寬松流動性的消化，特別是國內(nèi)天量信貸帶來的通脹壓力，令投資者對未來調(diào)控的擔(dān)憂加劇。

 

技術(shù)上看，是對1664點(diǎn)到3476點(diǎn)上升階段的合理調(diào)整，我們認(rèn)為是牛市初期的震蕩，而不是上一輪大熊市的延續(xù)。

 

2319點(diǎn)后，中小板指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，表明牛市正在延續(xù)。

 

2、上證指數(shù)走弱源于擴(kuò)容和通脹壓力

 

包含眾多大盤藍(lán)籌股的上證指數(shù)走勢較為疲軟。主要原因：

 

股市擴(kuò)容壓力巨大，特別是大盤股解禁規(guī)模不容忽視。

 

09年8月以來，指數(shù)下跌的同時，流通市值卻在不斷提高，從11.48萬億增加到2010年末的19.11萬億，增長7.63萬億。

 

前一輪擴(kuò)張政策帶來的負(fù)面效果還未消化完，主要是通脹預(yù)期較為強(qiáng)烈。

 

3、全流通的沖擊集中釋放

 

限售股解禁的高峰出現(xiàn)在2010年10月到12月，累計(jì)有約2.8萬億的市值解禁，相當(dāng)于當(dāng)時流通市值的20%。本輪一次性沖擊過后，2011年開始進(jìn)入正常的全流通時代，為未來的牛市奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

 

4、通脹壓力預(yù)計(jì)在2011年下半年消除

 

歷史上看，CPI波動較M2往往有一年的時滯，2009年11月M2達(dá)到29.74的階段高點(diǎn)后逐步回落。最新公布的CPI數(shù)據(jù)4.9，低于市場預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著M2回落效應(yīng)顯現(xiàn)，在年內(nèi)CPI還將逐步走低，年末將保持在3以下，通脹壓力漸漸消除，政策緊縮風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)弱

 

5、目前的整體估值水平漸具吸引力

 

市場整體估值水平僅有14倍，從歷史上看也不高。相對高一點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)板目前39倍，中小板則為29倍。

 

小盤股的系統(tǒng)性機(jī)會逐步出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)中小板創(chuàng)業(yè)板公司2011年實(shí)現(xiàn)30%以上的業(yè)績增長，即便估值水平不變，到年底因?yàn)闃I(yè)績增長也能推動股價上漲。

 

大盤藍(lán)籌股的估值依舊處于歷史地位，未來隨著宏觀調(diào)控放松，估值有望向均值回歸。

 

6、2011年將是震蕩盤升的格局

 

2011年上半年通脹壓力較大，貨幣緊縮力度也很強(qiáng)，市場整體看沒有大行情，我們更關(guān)注中小板和創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績提升行情

 

但本輪通脹不是經(jīng)濟(jì)過熱引起，而是來源于為應(yīng)對金融危機(jī)而采取的擴(kuò)張政策。經(jīng)濟(jì)周期仍處于復(fù)蘇階段，企業(yè)盈利也在上升。因此我們判斷牛市還將持續(xù)，目前還處于牛市上半場，與05、06年較為類似。主升浪需要等通脹下來，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入繁榮階段才會出現(xiàn)，最快也要到下半年。

 

二、主要的投資機(jī)會

 

1、期待新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)

 

這一輪經(jīng)濟(jì)周期有一個重要的經(jīng)濟(jì)特征要關(guān)注：本輪經(jīng)濟(jì)周期缺乏一個主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，除非有一個新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)迅速形成，否則這一段復(fù)蘇將是弱勢的復(fù)蘇，強(qiáng)度和力度不能跟2002-2007年相比。

 

隨著人口紅利逐步消失，中國的比較優(yōu)勢正在改變。低端勞動力價格的快速上升，將使自動化程度高、高端勞動力密集的現(xiàn)代化創(chuàng)新型企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯

 

2、重點(diǎn)關(guān)注政策扶持的產(chǎn)業(yè)與大消費(fèi)

 

戰(zhàn)略性新興行業(yè)：新能源、新材料、生命科學(xué)、信息網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥、空間海洋開發(fā) 、生物育種和地質(zhì)勘探；

 

新的商業(yè)模式：網(wǎng)絡(luò)商務(wù)、手機(jī)支付、物聯(lián)網(wǎng)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)等；

 

替代勞動力：機(jī)械化、自動化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化等；

 

大眾消費(fèi)：農(nóng)產(chǎn)品、食品飲料、消費(fèi)電子、商業(yè)零售、品牌復(fù)轉(zhuǎn)、教育、傳媒等；

 

保障消費(fèi)：生物制藥、醫(yī)療保健、保險、社會公共服務(wù)業(yè)等；

 

新消費(fèi)：網(wǎng)絡(luò)購物、手機(jī)支付、消費(fèi)性服務(wù)業(yè)等

 

三、我們的策略

 

繼續(xù)采取成長投資策略，上半年主抓中小板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績提升的機(jī)會，選擇低估的成長股長期持有，適當(dāng)進(jìn)行波段操作。

 

創(chuàng)業(yè)板、中小板與主板均已迎來解禁高峰，拋售的壓力將持續(xù)一段較長的時間。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的定價標(biāo)準(zhǔn)不同，肯定會賣出，并帶來股價的下降，這對金融資本來說是一個吸納的機(jī)會。我們將精挑細(xì)選部分值得長期持有的公司，等到合理的價格就大膽買入。

 

隨著通脹下降，宏觀調(diào)控的結(jié)束，外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，流動性的改善，以周期性股票為代表的大盤藍(lán)籌會有系統(tǒng)性的機(jī)會。

 

我們會注意存在的風(fēng)險。如果市場的變化超出我們的預(yù)期，將會及時修正。

 

作者：鄧良毅

 

 

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本文標(biāo)題：鄧良毅：尋找新主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)成長股的投資機(jī)會

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