中國有句古話：瑕不掩瑜。同樣的見解或許也適用于中國股市。
對于一個預計將成為未來幾十年世界經濟增長引擎的國家來說，中國有很多當務之急。中國經濟增速放緩，通脹不斷攀升，房地產市場可能存在泡沫。此外，關于企業會計詐騙的指控也讓一些投資者開始討厭中國股票。
以上是摩根士丹利資本國際中國指數(MSCI China index)自2010年初以來僅上漲3%的部分原因。相比之下，標準普爾500指數(Standard & Poor's 500-stock index)同期大漲了20%。
盡管存在很多問題，現在卻可能是投資中國的一個良機。達孚大中華基金(Dreyfus Greater China fund)經理西蒙(Hugh Simon)說，人們現在都說中國完了，但其實中國仍具備增長潛能。
為什么現在要去冒這個險？根據國際貨幣基金組織(IMF)的說法，即使中國面臨困境，其2011年經濟增長仍有望達到9.6%。雖然這一增幅低于2010年的10.3%，但對全球增長的貢獻可能仍超過30%以上。IMF預計今年全球經濟的平均增速為4.3%。
中國政府正采取措施刺激經濟進一步增長，其中包括給中低收入階層減稅和為保障房建設提供資金等。按理說，這應該可以支撐建筑開支并刺激消費支出。
此外有數據顯示，中國消費者價格指數(CPI)可能即將見頂。中國6月份CPI為6.4%，升至金融危機后的最高水平。中國5月份貨幣供應量M2同比增速降至15.1%，這是自2005年5月以來的最低水平，這表明系統內流動的現金量減少，通脹壓力可能正在減退。
圖說：為什么中國股市貌似“物美價廉”？如果通脹水平走低，中國股市或許會得到提振。通脹加劇使得實際利潤有所“縮水”，且在通常情況下可造成股票估值下跌，而通脹下行可提升實際利潤的價值，股票估值也經常隨之水漲船高。這種情況最有名的一個例子是上世紀八九十年代的美國，當時大多數時候通脹都出現下跌，股市則節節飆升。與之類似的是，中國的通脹率從2003年11月的3%躍升至2004年7月和8月的5.3%時，摩根士丹利資本國際中國指數僅上漲了2.2%。而一年后通脹率跌至1.3%，中國股市大漲了24%。
此外，雖然中國通脹率顯然處于過高的水平，但9.6%的經濟增速仍給了中國政府更多的余地，可通過貨幣政策來應對通脹問題。相形之下，英國的通脹目前在4.5%的高位運行，而其經濟增長僅為1.6%。美國的通脹水平也達到了令人不安的3.6%，而經濟增長率只有1.9%。
跟歐美國家一樣，中國也有債務問題。今年5月31日，中國同意提供至多4,360億美元來承擔地方政府的貸款壞賬，相當于2008年美國問題資產救助計劃(Troubled Asset Relief Program)撥付資金的一半左右。但中國手里握有一張別國不具有的“王牌”：3.2萬億美元的外匯儲備，這是全球規模最大的外儲。
投資管理公司Van Eck Global國際股市業務主管森普(David Semple)說，美國和歐洲存在更大的問題，我會更擔心這些問題，而不是中國的狀況。
也許最重要的的是，最近股市的下挫令中國的股票看起來便宜了。MSCI中國指數12個月預期市盈率為10.4倍，為2009年以來最低的。目前該指數的市盈率較標準普爾500指數低約17%。這是2009年1月以來兩指數市盈率之間最大的差距；2009年，該指數收益率為58.9%，較標準普爾500指數26.5%的收益率高了一倍以上。
這并不會降低中國股市的風險。最大的風險是，包括對沖基金經理鮑爾森(John Paulson)在內的投資者一直受到在美國和加拿大上市的中國公司一連串會計丑聞的嚴重打擊。鮑爾森在一家中國公司的持股損失了約1.10億美元，他是在2007年開始買進該公司股票的，于今年6月17日賣出。鮑爾森拒絕置評。
那么，如何在不遭受損失的情況下，玩轉中國股市？以下是一些戰略：
?買進派息股。降低會對投資組合造成嚴重損害的會計違規風險的方法之一是買進派息公司的股票。美國密歇根大學(University of Michigan)的卡斯基(Judson Caskey)和漢倫(Michelle Hanlon) 2005年對美國公司的研究顯示，盡管事實是派息的公司不會完全消除會計欺詐的可能，卻會大大降低這種機率。
如果可以以美國歷史為鑒的話，目前中國派息股可能尤其富有吸引力。投資顧問公司Constellation Wealth Advisors LLC駐紐約首席投資長卡茲曼(Sam Katzman)說，在美國證券交易委員會(U.S. Securities and Exchange Commission)成立之前以及要求詳細財務信息披露的規定出臺之前，派息是美國投資者知道他們可以信任美國公司財務狀況的途徑之一。卡茲曼說，如果公司派息，人們就會認為他們沒有在會計問題上耍花招。過去美國是這樣，如今中國的情況也是這樣。
中國公司看起來迫切希望贏得投資者的信任。在MSCI中國指數的147家成份股公司中，有89%的公司派息。盡管中國公司只占了MSCI亞太指數(MSCI AC Asia Pacific index)成份股公司總市值的12%，卻占了總派息的28%，僅略低于日本。
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