私人投資者康納•森井（Conor Sen）近日在金融商業(yè)網(wǎng)站Minyanville撰文稱，Groupon已經(jīng)資不抵債。森井在仔細(xì)研究過Groupon披露的財(cái)報(bào)后發(fā)現(xiàn)，雖然Groupon的營收增長非常迅速，但開銷也非常大，企業(yè)一直沒有實(shí)現(xiàn)盈利。森井認(rèn)為，Groupon急著上市的原因就是為了獲得更多的資金。他還發(fā)現(xiàn)，Groupon把近期籌得的資金返還給早期的投資者，這已經(jīng)有了點(diǎn)"龐氏騙局"的味道。唯一的區(qū)別在于，龐氏騙局通過欺騙贏得投資者，Groupon則公開披露這些信息。Groupon到底值不值得投資，這就是個(gè)仁者見仁、智者見智的問題了。
全文概要如下：
首先我應(yīng)該脫帽向安德魯•梅森（Andrew Mason）致敬。他抓住了社會(huì)情緒，在一個(gè)恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)創(chuàng)造了一個(gè)優(yōu)惠/本地/秒殺的混合型商業(yè)模式，也創(chuàng)造了美國歷史上營收基礎(chǔ)增長最快的公司。話雖這么說，但Groupon就像一個(gè)龐氏騙局，因?yàn)殚_銷極大，它需要不斷注入的現(xiàn)金來維持運(yùn)營。
先來研究下Groupon的資產(chǎn)負(fù)債表。雖然對(duì)于一個(gè)發(fā)展速度很快的公司來說，這么做可以說是浪費(fèi)時(shí)間，但對(duì)于Groupon來說，很多項(xiàng)目都亮起了紅燈。Groupon的流動(dòng)資產(chǎn)為2.9億美元（其中2.08億美元是現(xiàn)金），流動(dòng)負(fù)債為5.2億美元，兩者想減就有2.3億美元的虧空。要不是Groupon離盈利差得很多，這本來不是什么問題。另一個(gè)值得關(guān)注的地方在于，流動(dòng)負(fù)債中有2.9億美元的"應(yīng)付給商家的累計(jì)款"，在美國Groupon要過60天才償還欠給商家的款項(xiàng)，所以這2.9億美元就是供貨給Groupon的商家等著拿的錢，這種滋味可不怎么好受。相比之下，LinkedIn的流動(dòng)資產(chǎn)就大于流動(dòng)負(fù)債，也沒有虧損。
Groupon的損益表更是雪上加霜。去年第1季度他們4420萬美元的營收中，凈利潤為850美元，利潤率接近20%。還不算太壞，因?yàn)樵谀嵌螘r(shí)間他們放棄了利潤增長戰(zhàn)略而轉(zhuǎn)而追逐營收快速增長戰(zhàn)略。因此去年Groupon獲得了6.69億美元的營收，但凈虧損達(dá)到了3.98億美元。今年Groupon第1季度財(cái)報(bào)顯示其營收增長繼續(xù)飆升，達(dá)到了6.44億美元，但凈虧損也有1.02億美元。
去年第3季度Groupon虧損4900萬美元，第4季度虧損3.13億美元，今年第1季度虧損1.02億美元，同期的營收則從1.85億美元到3.96億美元再到6.44億美元，所以根據(jù)過去6-12個(gè)月的表現(xiàn)，現(xiàn)在很難判斷今年第2季度Groupon的業(yè)績會(huì)怎么樣。但Groupon急切需要IPO的原因，就是因?yàn)樗麄兗鼻行枰F(xiàn)金，就這么簡單。
對(duì)于Groupon，外界仍有很多疑問。他們?nèi)绾尉S持目前的營收增長？他們能否有效控制成本？商家和顧客對(duì)這種模式厭倦怎么辦？如何與財(cái)力雄厚或業(yè)內(nèi)競爭對(duì)手競爭，比如同為團(tuán)購網(wǎng)站的LivingSocial，或者是手中握有大量用戶信息的Facebook和谷歌？團(tuán)購的餐廳離我有30英里遠(yuǎn)，這對(duì)商家和客戶來說有意義嗎？兩年內(nèi)雇員數(shù)從0增長至8000人，如何使它實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展？為什么兩個(gè)月前，Groupon首席運(yùn)營官和首席技術(shù)官雙雙離職？一個(gè)今年?duì)I收能到30億美元的企業(yè)，為什么外界對(duì)其現(xiàn)在的狀況有點(diǎn)說不清道不明呢？
最令人關(guān)注的應(yīng)該是Groupon如何使用剛剛獲得的融資。Groupon的第6和第7輪融資發(fā)生在2010年的4月和12月，共籌得了10.8億美元。這10.8億美元中的1.5億美元被用作了公司的營運(yùn)資金。其他9.3億美元呢？通過回購創(chuàng)始人和早期支持者股份的方式返還給了他們。
所以這是一家欠債至少2.3億美元，每個(gè)季度要燒掉至少1億美元，用最近從投資者那里籌得的錢償還給早期投資者的公司。聽起來很耳熟。我沒有指責(zé)Groupon有非法或不道德的地方。龐茲和麥道夫都是通過發(fā)布虛假的公司財(cái)務(wù)信息，對(duì)投資者進(jìn)行詐騙。正如Minyanville創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官托德•哈里森（Todd Harrison）所說的，干預(yù)和操縱之間的區(qū)別就是溝通。Groupon已經(jīng)在招股書中披露了它的現(xiàn)狀。該不該投資就是仁者見仁、智者見智的問題了。
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本文標(biāo)題：是否值得投資？研究稱Groupon從未實(shí)現(xiàn)盈利
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