“背景音樂是不是都已經(jīng)讓你們打瞌睡了？聽說今天早上會議停車還出了一點小狀況，我很抱歉給你們帶來不便。”
會場燈光亮起，伴著一句親和的開場白，身著一席紅色職業(yè)裝的雅虎公司CEO卡羅爾·巴茨（Carol Bartz），精神飽滿地現(xiàn)身于雅虎2011年度投資者大會。
這次大會美國太平洋時間5月25日上午8時在雅虎總部舉行。與巴茨一同在主席臺中央落座的，還有雅虎CFO蒂姆·莫斯（Tim Morse），以及久未露面的雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事楊致遠。
過去幾周，巴茨的日子愈發(fā)難過。這并非由于雅虎的核心業(yè)務始終沒有太多起色，投資者繼續(xù)看淡前景，而是雅虎一直最被外界看重的亞洲核心資產(chǎn)——阿里巴巴集團出現(xiàn)狀況：其三大主要業(yè)務板塊之一的在線支付公司支付寶（中國）網(wǎng)絡技術有限公司（下稱支付寶），在未經(jīng)集團董事會批準的情況下實施了股權轉讓，從而脫離了阿里巴巴集團。
5月11日支付寶股權變動被曝光后，投資人開始質(zhì)疑雅虎一直對外夸耀的亞洲資產(chǎn)上的實際價值，以及雅虎對其投資的真實控制力。面對中國復雜多變的環(huán)境、以及與阿里巴巴管理層和股東在公司控制權上的明爭暗斗等隱憂，投資者開始猜測，“也許雅虎是時候將其對中國的投資實施變現(xiàn)了”。
就在雅虎投資人大會結束還不到12小時，北京時間5月26日下午，中國央行對外公布了首批獲得“支付業(yè)務許可證”的公司名單，支付寶赫然排在第一位。
正是這張維持支付寶在中國業(yè)務正常運營的牌照，導致支付寶股權變動。雅虎方面試圖讓投資人理解，為了獲得牌照雅虎繞不開中國相關的審批政策，所以必須接受讓支付寶脫離阿里巴巴集團、變?yōu)橐患壹冎袊鴥?nèi)資公司的無奈之選。
“我們和軟銀以及管理層股東已經(jīng)達成了協(xié)議——不再公開評論這次交易，也不再糾結于過去已經(jīng)發(fā)生的事情。”面對各方的窮窮追問，巴茨始終微笑著咬緊牙關據(jù)理堅持。
但是，這并不意味著雅虎在中國、在阿里巴巴未來去留的了結。
質(zhì)疑雅虎
支付寶脫離阿里集團，在很多雅虎的投資者眼中，是一樁“鬼鬼祟祟”完成的交易。投資者難以理解：身為集團最大股東的雅虎公司，為什么反應如此滯后，從而令投資者們第一次真正懷疑雅虎對于阿里巴巴的實際控制力。
“我已經(jīng)聽到了你們對這個消息對外披露時間的質(zhì)疑，讓我來簡潔地回應一句吧——我們相信我們對此事的披露，是適時和適度的。所以你們也許能理解，以后我們將不會再多談這個話題。”
聰明的巴茨完全知道，現(xiàn)在外界對雅虎在支付寶股權轉讓交易問題上最大的詬病是什么，所以她選擇了自問自答的方式來主動表態(tài)。
但是，巴茨的話完全不能讓投資者滿意。這個問題又重新多次被投資者以各種角度“擲回”，不滿之情已溢于言表。
“既然你們從一開始就知道支付寶面臨申請牌照的問題，為什么不能在早些時候對投資人有一個坦白的通報呢？”一位投資人如此質(zhì)問三位雅虎高管。“卡羅爾，從前你一直是坦率的人，而我并沒有太多直接在中國投資的經(jīng)驗，所以請告訴我，這種跳過董事會許可所執(zhí)行的交易行動，在你個來看來是意外、還是早就在中國司空見慣的了？”
“我愿意回答你的問題。但是這次我們跟其他兩大股東有協(xié)議在先，我們所有的人將不會再去糾結和討論過去，所以我必須信守諾言。”巴茨說。她努力保持著輕松的微笑，像男人一樣翹著“二郎腿”，腳上那只新高跟鞋的底部僵硬地暴露給臺下的參會者——目睹此情此景的人，很難相信她會是真的輕松。
楊致遠的名字并未出現(xiàn)在事先公布的參加活動的高管名冊中。不過，作為雅虎董事和聯(lián)合創(chuàng)始人、同時也是阿里巴巴集團董事會代表雅虎利益的惟一董事，而且六年前也是他促成了雅虎與阿里巴巴的聯(lián)姻，楊致遠無疑是雅虎中國資產(chǎn)現(xiàn)狀最好的解釋者。
談過整件故事“過去時”的部分，楊致遠確認，作為阿里巴巴集團的主要股東，雅虎和軟銀并非不知悉牌照問題事關支付寶業(yè)務正常運營的至關重要性，并非處于不知情的局面，他們一直很關注與支付牌照相關的監(jiān)管政策環(huán)境的發(fā)展。
“中國的監(jiān)管環(huán)境是相當獨特的，其中對于在線支付產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管則更為復雜。企業(yè)的運營既要符合監(jiān)管，同時也要符合股東利益。過去幾年，央行一直在暗示中國將圍繞在線支付行業(yè)設立一套與以往支付業(yè)務不同的監(jiān)管和牌照機制。”楊致遠解釋說。
但是，令人糾結的是，幾年來監(jiān)管層始終沒有出臺明確的政策，“是否允許直接或間接的外資控股支付公司在華取得牌照”。
楊致遠還解釋說，為了獲得牌照，做出妥協(xié)的并非只有支付寶一家，“其他與支付寶處境相似的公司也為了獲得牌照采取了類似的做法。”
補償談判
楊致遠進一步試圖轉移投資者不滿的焦點，強調(diào)目前支付寶資產(chǎn)轉出一事并沒有被草草了結，因此雅虎并非沒有機會履行對自己大股東利益的保護。
楊致遠表示，在這場處理支付寶運營問題的涉及多方的談判中，阿里巴巴三大股東方都認同于兩條準則：“第一，獲取牌照對公司是至關重要的。其次，這件事對于阿里集團的股東利益來說，必須得到相應補償。”但他同時強調(diào)，“這是一場私下的、局面復雜的”談判。
這也是投資者的第二個質(zhì)疑，即此次股權轉讓對雅虎而言究竟意味著多大的價值外流。
“交易對雅虎業(yè)績的影響幾乎可以忽略不計（extremely immaterial）”，是雅虎CFO莫斯給出的回答。
“支付寶為淘寶提供支付工具，所以淘寶要付給支付寶一定的交易傭金。支付寶大量的業(yè)務都是服務于淘寶，而淘寶以外的業(yè)務量很少。”莫斯進一步解釋說。他認為，支付寶通過向淘寶提供支付工具所獲得的價值，可以被理解為“完整地被保留在與淘寶的關聯(lián)交易內(nèi)”。
雖然非淘寶業(yè)務的價值目前小到可以完全被忽略，但莫斯向投資者證實，目前談判工作的焦點集中在“支付寶在非淘寶業(yè)務板塊未來潛在的價值增量”的問題上，因為所謂的補償，正是要針對“非淘寶業(yè)務版塊”這塊現(xiàn)在以及未來的價值來做出評估。
此外，投資者還有些疑問，那就是雅虎在這場復雜的談判中究竟擁有多大的話語權，以及雅虎是否會考慮“在阿里巴巴集團董事會增加一個指定的董事會成員”，來增加談判籌碼？對此，雅虎表示目前暫無這樣的考慮，談判將基于此前的溝通成果，即已經(jīng)在三大股東中形成的基本共識，進一步往細節(jié)深入。
變現(xiàn)還是堅持
支付寶股權變動一事，將阿里巴巴幾大股東之間的分歧再次暴露于聚光燈下。六年前， 一樁10億美元“雅巴交易”將馬云與雅虎捆在一起。可是，隨著阿里巴巴旗下各大板塊業(yè)務的日漸長大，回購雅虎手中的阿里巴巴股權，一直是馬云最想做的事。
福布斯網(wǎng)站5月25日報道引述消息人士話稱，馬云于2011年初曾向雅虎提出新一輪收購方案，但遭遇后者兩度拒絕。
在新一輪收購方案中，馬云提出以35億美元的價格，收購雅虎手中15%的阿里巴巴股權。依據(jù)這一流產(chǎn)的交易報價，阿里巴巴集團整體估值大約在235億美元左右。
向雅虎支付的35億美元中，包括接近24億美元的現(xiàn)金，以及由馬云及阿里巴巴集團CFO蔡崇信名下所持1.2億股阿里巴巴集團股權（估值約為10.65億美元）抵押擔保所獲得的11.5億美元貸款。現(xiàn)金部分的共同出資者還包括上海復星集團、一位未透露姓名的富豪盟友，以及馬云自己投資的云峰基金。
阿里巴巴就此拒絕評論，復星集團也未就此發(fā)表任何評論。
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本文標題：雅虎CFO：談判焦點為支付寶非淘寶業(yè)務的潛力
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