導語：美國沃頓商學院旗下電子雜志《沃頓知識在線》周三撰文稱，隨著Facebook首次公開招股(IPO)的臨近，有關(guān)該公司上市后的前景展望也紛紛涌現(xiàn)。但上市后的Facebook不僅要面臨嚴格的監(jiān)管審查，還要在滿足華爾街業(yè)績預期與部署長期戰(zhàn)略之間尋找平衡，甚至要提防一夜暴富的高管紛紛離職所產(chǎn)生的影響。
以下為文章全文：
監(jiān)管壓力增強
LinkedIn上周成功IPO，上市首日的開盤價就較IPO發(fā)行價上漲84%，經(jīng)過了全天的上漲后，收盤市值達到90億美元，這一結(jié)果令人驚訝。
今后一年內(nèi)，F(xiàn)acebook也有望跟隨LinkedIn的腳步，成為一家上市公司。除了LinkedIn的上市將對Facebook或Zynga、Groupon和Twitter等其他社交媒體公司的上市產(chǎn)生的影響外，專家也在研究上市將會如何改變這家社交媒體公司的運作方式。一旦Facebook的股票在公開市場交易，該公司就將面臨更為嚴格的監(jiān)管，而透明度的增加也有可能暴露該公司的缺點。
“突然之間，所有人都將能夠了解Facebook的業(yè)務(wù)、盈利狀況、風險因素以及管理和治理狀況。”沃頓金融教授盧克·泰勒(Luke Taylor)說。
就在LinkedIn上市當天，F(xiàn)acebook COO雪莉·桑德伯格(Sheryl Sandberg)表示，該公司的IPO是“不可避免的”。“這是所有公司都必須經(jīng)歷的過程，”她在路透全球科技峰會上說，“人們以前一直在問我們是否會出售公司。但大家現(xiàn)在都不再問這個問題了，沒有人收購我們，我們會上市。”
Facebook或許并沒有太多選擇。根據(jù)美國證券交易委員會(SEC)的規(guī)定，一旦一家私有公司的股東人數(shù)超過499人，就必須要公布財務(wù)信息。5月1日有媒體報道稱，F(xiàn)acebook 2011年的EBITDA(未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)有望超過20億美元。今年1月，高盛和俄羅斯投資公司DST以500億美元的估值向Facebook投資5億美元。這一交易也允許高盛的私募客戶通過專項投資基金持有Facebook的股票，而不是直接入股該公司。這一結(jié)構(gòu)也引發(fā)了一些疑問：SEC究竟會將這種投資方式視為一個股東，還是多個股東。隨著風險投資公司和T. Rowe Price等共同基金的參與，有關(guān)Facebook是否會超出499名股東紅線的更多猜測也接踵而至。有媒體報道稱，F(xiàn)acebook已經(jīng)開始與投行就IPO時間表展開討論，并有可能于2012年4月上市。
盡管Facebook的風險投資者有可能希望借助一次“流動性事件”變現(xiàn)，但該公司一直以來的態(tài)度都是不急于上市。與Zynga、Twitter和Groupon類似，F(xiàn)acebook的股票也在非公開市場交易，這里的交易雙方僅限于員工、合格的機構(gòu)投資者和凈資產(chǎn)較高的個人。SEC已經(jīng)對SharesPost和SecondMarket等非公開市場展開了調(diào)查。這類市場通常不受監(jiān)管，但隨著員工和早期投資者開始變現(xiàn)Facebook和其他社交媒體明星企業(yè)的股票，其重要性也在日益增長。在SharesPost中，F(xiàn)acebook是交易量最大的股票，股價成交額對應(yīng)的市值已經(jīng)超過700億美元。根據(jù)美國市場研究公司eMarketer的測算，F(xiàn)acebook 2011年的廣告收入將高達40.5億美元。
“Facebook體現(xiàn)了過去十年間企業(yè)上市意向的變化。”沃頓法律研究和商業(yè)道德教授凱文·沃巴赫(Kevin Werbach)說，“《薩班斯法案》(Sarbanes-Oxley Act)以及其他對上市公司的監(jiān)管規(guī)定降低了IPO的吸引力，而私有股票二級市場的成長則緩解了部分壓力，使得增長迅猛的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不必急于上市。從很多角度來看，F(xiàn)acebook都像是一家上市公司。它受制于強大的媒體審查，收入被廣泛報道，而且獲得了大量的投資，即使并非來自公開市場。”
考慮到Facebook獲得的大量關(guān)注，它的IPO或許只是一種形式。但是除了提高透明度之外，上市后的Facebook還必須要盡力克服壓力，實現(xiàn)季度盈利目標，并在這些預期與長期增長戰(zhàn)略之間尋找平衡。隨著身家百萬的員工變現(xiàn)手中的股票，甚至另謀高就，該公司的文化有可能逐漸發(fā)生變化。最終，F(xiàn)acebook必須要保持靈活性，并重點保持那些使之獲得早期成功的優(yōu)勢。
季度業(yè)績預期
單是遵守《薩班斯法案》就會成為Facebook的一大負擔。該法案針對審計獨立性、公司責任、提升財務(wù)透明度、分析師利益沖突和企業(yè)欺詐的責任等多個方面制訂了詳細規(guī)定。除此之外，該法案還要求CEO和CFO以個人名義為財報的真實性擔保。而且除審計機構(gòu)外的其他咨詢服務(wù)也將受到極大的限制。該法案不僅會保護揭發(fā)內(nèi)幕的員工，還會要求投資公司加強證券研究報告的客觀性。
在Facebook的案例中，該公司有可能要對內(nèi)部流程進行改革，例如應(yīng)付賬款和應(yīng)收賬款的記賬方式，以便符合法律規(guī)定。泰勒表示，F(xiàn)acebook還必須要招聘更多行政人員以及律師來遵守法律規(guī)定，“Facebook已經(jīng)是一家大公司了，但遵守《薩班斯法案》還需要付出額外的成本。”
沃頓管理學教授勞倫斯勞倫斯·賀比尼亞克(Lawrence Hrebiniak)認為，整體而言，像Facebook這樣相對年輕的私有公司通常都比老牌上市公司有著更多的不規(guī)范程序。例如，現(xiàn)在或許只需要一名高管簽字就可以付錢給某人，而《薩班斯法案》要求有兩名高管的簽字。“Facebook的挑戰(zhàn)在于如何讓高管專注于戰(zhàn)略，而非監(jiān)管。”賀比尼亞克說。
與此同時，F(xiàn)acebook還將遭遇巨大的壓力，以滿足華爾街的預期，并且要每個季度發(fā)布盈利狀況。“公司上市后就需要對公開股東和退休基金負責。這些董事和股東的想法與風險投資家有著很大的不同，后者明白你需要冒很大的風險，而且要孤注一擲。”泰勒說。
事實上，此前在IPO過程中大獲成功的谷歌和亞馬遜在公布2011財年第一季度業(yè)績時也都曾與華爾街發(fā)生過沖突。分析師質(zhì)疑谷歌能否在展開大舉招聘和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時維持費用水平。亞馬遜為了未來增長而新增了員工、物流中心和計算能力，但卻因此而未達季度預期。沃頓法律研究和商業(yè)道德教授安德里亞·麥特維辛(Andrea Matwyshyn)說：“要證明資本開支的合理性總是會碰到阻力。上市會限制Facebook對長期項目投資的靈活性，因為這不會在短期內(nèi)產(chǎn)生收入流。”
賀比尼亞克認為，要平衡投資者的利益，F(xiàn)acebook就需要招聘一個專門處理分析師和投資者關(guān)系的團隊。“Facebook需要與華爾街分析師保持密切關(guān)系，并管理這種關(guān)系。”他說。
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