“現在中國的互聯網公司只有兩種：已經上市的，和正在上市的。”面對眼下中國互聯網企業在美國資本市場掀起的“中國風”，不少業內人士都對這句戲言感同身受。
對于資本市場而言，持續繁榮和發展的前提是由持續不斷的優秀上市公司供給。反過來說，一個繁榮的證券市場給上市公司帶來的好處也同樣豐厚。
“企業上市的直接好處有二：一是提高融資能力，降低融資成本；二是提高市場價值，提供套現機會。”復旦大學管理學院企業管理系主任蘇勇教授告訴《每日經濟新聞》記者。
但在這一波中國互聯網企業赴美上市潮中，行業內的疑問接踵而至：什么樣的企業更容易上市？具有上市潛力的企業具備哪些基因？
核心基因是行業和團隊
“沃倫·巴菲特剛開始投資股票時，購買的是位于馬薩諸塞州新貝德福一家紡織廠的股票，他很快發現紡織業沒有‘壁龕’(利基，獲取利益的基礎)；他也是最早看到報紙和電視臺價值的人之一，他最早投資的是《華盛頓郵報》。”彼得·林奇，麥哲倫基金的創始人，杰出的職業股票投資人，在被問及什么樣的公司最富有潛力時，舉出了巴菲特的例子。
作為股市的傳奇人物，彼得曾創下了投資回報率高達2500%的傳奇。解析其中的奧秘，彼得在回復《每日經濟新聞》記者的郵件中表示，就像巴菲特的策略一樣，“我總在尋找擁有‘壁龕’的公司，因為理想的公司都有一個‘壁龕’。”
什么是彼得口中的“壁龕”？這個概念可以被解讀為，一家企業最根本的商業模式的價值。
“醫藥公司和化學公司都有自己的‘壁龕’，因為每個公司都有自己的產品，一旦專利被批準，所有與其競爭的公司就不可能有生產相同產品的權利。”彼得舉例說，“化學公司的‘壁龕’可能是殺蟲劑和除草劑產品，一旦獲得專利并且聯邦政府允許，那么公司就等于抱住了一棵搖錢樹。”
彼得的一席話或許代表了多數投資方的思考方式和立場。
“為什么中國的網企可以扎堆赴美上市，很重要的一個原因是這些企業所處的行業價值。”一家知名投行的投資經理Michael對記者表示。
在上述人士看來，僅以美國納斯達克為例，在該市場上市的中國企業，行業分布的導向性非常明顯，“第一塊是以互聯網為主的信息技術行業，第二塊是新東方之類的社會服務類企業，第三塊是制造業，主要集中于醫療、新能源等熱門行業。”
此外，在記者的采訪中，多數投資人士也表示，“行業”以外，潛在上市企業的另一大基因就是擁有一支優秀的團隊。
“公司發展到一定階段，能否上市，取決于這個企業的領導人物。”中智人力資源管理咨詢有限公司副總經理胡彭令對《每日經濟新聞》記者表示，“在企業初創階段，一個好的領袖既可以是公司的創始人，也可以是職業經理人，還可以是一個團隊，關鍵是這樣的一個‘靈魂’能否為企業描畫一份美好的藍圖，繪制一個美好的概念，這兩者是決定企業能否上市的重要因素，因為這是市場吸引投資者的重要因素。”
投資方是“基因孵化器”
雖然資本運營獲得成功的前提和基礎是企業，但作為資本市場的弄潮兒，具有投行業務的證券公司在這個市場中仍占據重要地位。
年初，互聯網赴美上市企業之一的當當網CEO李國慶與摩根士丹利員工在微博上的一場口水戰，就繪聲繪色地演繹了企業與投行之間“愛恨交加”的關系。
“企業和投行的關系就像模特和經紀公司，企業仿佛是山里的姑娘，雖然天生麗質，但素質有待提高。投行人員就像星探，發現她之后，要把她培養成國際名模，就要對她的進行規劃設計，進行全面訓練。”美國紐約國際集團(以下簡稱紐約國際)中國首席代表李明說。
對于企業和投行間剪不斷理還亂的關系，李明說，“在投行業務中，以資本運營能力為最高的衡量標準。所謂資本運營，是指從IPO之前的股權融資到公司首發上市(IPO)，再到上市后一系列以企業為核心、以資本為杠桿的資產重組、股權投融資活動。由于高度專業化，企業的資本運營基本上只能由投行協助完成。”
說到投行在企業上市中起到的巨大作用，不得不提及麥考林。
“原來，靠著一個大倉庫和一幫騎著電動三輪的快遞員，賣一些品牌不明、不知道什么材質的包包，也能在美國上市！”去年末，對中國B2C行業第一家赴美上市的麥考林，業內人士曾如此笑言。
隨后，去年12月1日，當麥考林發布2010財年第三季度財報并對第四季度做出預期后，股價一路大幅下跌39.9%，甚至跌破了發行價，且第二天又繼續逆市重挫18.4%，創下IPO以來新低。在越來越多的矛頭指向麥考林的同時，麥考林背后的資本操手也開始受到質疑。“過度包裝”突然成為行業內熱議的話題，“資本毒瘤”之說甚至浮出水面。
“投行對企業上市的工作原本就是包裝，重要的是程度的問題。”正望咨詢總經理呂伯望對《每日經濟新聞》記者表示。
對此，李明也表示贊同。他認為，投行對企業的包裝，絕不是夸大，而是捕捉企業的亮點。對企業進行培訓和重組，最終將企業最亮麗的一面展現給投資者。
不同基因適合不同市場
縱觀這一波互聯網上市熱潮不難發現，國內網企上市都不約而同選擇了美國，這是為什么？
“初始原因很簡單，有些公司在A股上不了市，或者財務指標達不到A股的上市標準，或是公司的境外結構使他們只能在美國上市。”互聯網資深人士方三文表示。
據方三文介紹，A股上市前審核的一道關是“財務關”。“去年到美國上市的中國公司，絕大多數達不到規定的條件，像2010年在美國上市的優酷和藍汛，上市時都是虧損的。再回頭看看，新浪、網易在美國上市的時候，不要說盈利，連盈利模式都還沒有。”
在方三文看來，這背后是中美資本市場不同的設計邏輯。“根據美國資本市場的邏輯，交易所、監管部門沒有義務通過上市審核把控公司的質量，鑒別公司好壞在于投資者自己。”
市場差異不僅存在于中國和美國的資本市場，在很多新興的資本市場也是如此。
“在一些新興市場，由于信息不對稱、審核相對不嚴格，企業IPO更容易成功。不過，需要注意的是，資本市場并不是只有IPO這樣一個融資手段。選擇到非主流的資本市場上市，企業可能會在IPO時融得一筆資金，但這筆資金的額度恐怕不會很大。而且，這些資本市場由于股票交易不是很頻繁，后市的各種融資福利，企業恐怕沒有辦法享受。”香港上海匯豐銀行有限公司股票資本市場總監聶睿表示。
聶睿建議，企業在選擇上市地時，務必要充分考慮后市融資等各種因素。聶睿以最初選擇到新加坡上市的我國臺灣地區食品企業旺旺控股為例稱，旺旺最終選擇從新加坡退市，而選擇到我國香港重新上市，其中很大的原因在于新加坡證券交易所后市融資手段相對不完善。雖然企業可以先選擇在非主流資本市場上市，等待企業發展到更大規模時再到主流資本市場上市，但這樣企業的成本會增加許多，而且企業的股權也會攤薄。”
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