5月12日凌晨消息，支付寶為了按中國央行規定拿到支付牌照，從去年開始已經脫離阿里巴巴集團“單飛”，所有權轉至馬云控股的一個中國內資公司。對于這筆交易背后馬云、雅虎、軟銀三方的利益安排，雅虎稱正在就此談判，筆者分析，存在三種可能的情況：雅虎軟銀通過協議控制內資的支付寶、馬云支付對價買回雅虎軟銀所持支付寶股份或是三方初步達成了其他妥協條款(如馬云同意讓淘寶盡快上市)。
支付寶“單飛”
北京時間5月11日晚23時，《福布斯》網絡版率先報道了關于支付寶“單飛”的消息。阿里巴巴集團在去年已將外資的支付寶(中國)網絡技術公司100%的股權轉讓給了馬云控股的浙江阿里巴巴電子商務公司，原因是為了盡快拿到支付牌照，根據央行的規定，支付寶不能由外資絕對控股。在變更前，支付寶接近70%的股權(通過阿里集團)由美國雅虎和日本軟銀兩家外資公司持有。
這一信息是雅虎公司在一季度財報中披露的，由于只有只有短短的一小段，且并在財報文件中間，國外媒體并未第一時間注意到它，直到過去了20個小時才被《福布斯》網絡版發現，并率先做了報道。
這則外電報道被翻譯成中文后，在網絡上迅速引發了強烈的關注。因為圍繞馬云和雅虎之間的糾葛及股權暗戰(詳情見網易科技獨家報道的《阿里巴巴十月圍城》)是近半年來行業內的熱門話題。
看到這則報道的讀者，第一反應可能會想，是不是馬云在布局將阿里集團的資產掏出來不再受雅虎的控制？對象何況是支付寶，這個被外界認為未來可能是比淘寶有更大價值的公司，因為在掌握了眾多的信用信息后，它可能會變成一家非常兇悍的金融公司。
支付寶在股權上已經單飛，脫離了阿里巴巴，他是否真的如有人猜測的，已經擺脫了雅虎的干涉呢？雅虎對此的說法是，正在談判，“正在就重組的條款以及在線支付業務適當的商業安排進行討論”。支付寶公司拒絕發表評論。
外界可以確定的是，雅虎和軟銀肯定不會像馬云宣稱的愿意隨時把支付寶獻給國家那樣，將支付寶的股權獻給馬云。他們之間的利益安排又是怎樣的？筆者分析，馬云等管理層、雅虎、軟銀三者之間可能會有三種利益安排方式，但都是有償的。
三種可能的利益安排
第一種：協議控制，即雅虎、馬云等管理層以及軟銀三方，通過訂立協議來控制內資的支付寶公司。
如此一來，支付寶即是內資公司，符合拿到支付牌照的要求，同時又通過復雜的系列授權協議，利潤歸原來的三家股東所有。這種通過離案群島協議控制國內公司的公司架構被投資界稱為“新浪模式”，所有境外上市及獲得境外風投的企業都是這類架構，阿里巴巴集團目前也是這種架構，支付寶轉為內資后，他們需要訂立新的協議來保證對支付寶的控制權。
第二種，支付對價，即馬云等管理層向雅虎、軟銀買回他們持有的支付寶的股份(接近70%)。這種情況需要雅虎、軟銀愿意出售支付寶的股權，并且對支付寶有一個三方都認可的估值。
第三種，三方達成了其他妥協，比如馬云等管理層同意讓淘寶盡快上市，趁著資本市場窗口期及泡沫時期，雅虎及軟銀也獲得較高的資本回報，作為妥協方案，他們同意讓馬云團隊贖回支付寶股份或其他妥協方式。
對于向來出奇招的馬云來說，這三種方案的可能性都有，也可能最后又是另外一種讓所有人都意外的方案。正如同阿里巴巴的內資公司名字——“浙江阿里巴巴電子商務公司”，他的名字大的不止可以裝下一個支付寶，馬云真正的想法，局外人很難知道。
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本文標題：支付寶單飛猜想：協議控制或支付對價
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