投資銀行Piper Jaffray周二將斯凱目標(biāo)股價從12美元調(diào)高至15美元，稱業(yè)內(nèi)近期對斯凱商業(yè)模式的質(zhì)疑“夸大其詞”，但我們并不這樣認(rèn)為。
Piper Jaffray在報告中稱：“斯凱運(yùn)營著中國最大的應(yīng)用程序商店”，這種說法是錯誤的。斯凱CFO稱這是獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，但在周二的電話會議上，斯凱承認(rèn)這是公司2009年委托調(diào)查的，并且是付費(fèi)的。
如果Piper Jaffray連斯凱的基本情況都不能準(zhǔn)確描述，他們就沒有資格發(fā)布投資分析報告，更沒有資格提高其目標(biāo)股價。
從后面的數(shù)據(jù)可以看出，斯凱所聲稱的“中國最大應(yīng)用程序商店”的說法100%是錯誤的。即便斯凱周二在對公司的描述中去除了這一說法，我們還是希望斯凱或Piper Jaffray能夠給出可信的數(shù)據(jù)來證明這一點(diǎn)。
如果斯凱真的是中國最大的移動應(yīng)用商店，那只能說明斯凱的創(chuàng)收能力太差，否則其營收應(yīng)該大幅提升。而事實(shí)并非如此，上一季度公司營收持平，本季度也沒有明顯改善。與此同時，由于員工數(shù)量的增加反而使公司開支迅速提升。基于上述事實(shí)，Piper Jaffray竟然調(diào)高斯凱目標(biāo)股價，令人費(fèi)解。
Piper Jaffray認(rèn)為斯凱沒有新情況，我們贊同8個月前斯凱甚至發(fā)不出工資，直至進(jìn)行IPO。IPO發(fā)行價為8美元，隨后跌至6美元。如今的斯凱還是以前那家公司，并沒有新的營收或利潤，其在中國手機(jī)市場的地位也并沒有提升。
我們十分敬重Piper Jaffray分析師吉恩·蒙斯特(Gene Munster)，但讓我們吃驚和失望的是，這份問題多多的研究報告竟然以他的名義發(fā)布。
斯凱對市場的看法
斯凱稱，他們客戶主要由“受教育程度不高、收入不多的年輕人”組成。公司CFO興奮地描述道，他們的客戶可以購買“虛擬家庭和虛擬家具”。
醒醒吧！他們的客戶根本買不起真正的家具，難道會把上百萬美元的資金投入到斯凱的虛擬世界里？
CFO還稱，人們不喜歡購買Android游戲應(yīng)用，而是喜歡用免費(fèi)程序。但CFO又說，他們會為冒泡(Maopao)社區(qū)的游戲付費(fèi)，態(tài)度轉(zhuǎn)變夠快的。
中國手機(jī)業(yè)務(wù)前景
Android才是中國手機(jī)市場的未來，以為是別的就太傻了。很明顯，Android開發(fā)商紛紛為該平臺提供熱門的新游戲，這是巨大的全球市場，而不僅僅是中國無線運(yùn)營商和某些手機(jī)廠商的小眾市場。
斯凱稱自己是一家技術(shù)公司
看看他們?nèi)ツ旰蜕蟼�季度的研發(fā)費(fèi)用吧。我們堅持認(rèn)為，斯凱主要致力于中國的低端小眾市場，其平臺已經(jīng)過了黃金期，正在快速被淘汰。因此，我們繼續(xù)慷慨地將斯凱目標(biāo)股價定為3美元。
斯凱稱自己是中國“最大的應(yīng)用商店”
這是一個謊言，與事實(shí)完全不符。中國用戶經(jīng)常訪問的手機(jī)應(yīng)用商店排名如下，諾基亞才是最大的服務(wù)商。
斯凱稱自己是中國領(lǐng)先的移動社交網(wǎng)絡(luò)
這又是一個謊言，下面是中國15大社交網(wǎng)站排名，根本沒有斯凱。
用戶數(shù)量并不意味著回報
斯凱在最近發(fā)布的財報中稱，公司注冊用戶數(shù)量由去年同期的1250萬增加到5860萬，漲幅高達(dá)368.8%。但問題在于，非活躍用戶增長更快。斯凱沒有披露的數(shù)字是，即使按其寬泛的標(biāo)準(zhǔn)計算，83%的注冊用戶為非活躍用戶。這表明，對于斯凱而言，用戶數(shù)量并不意味著回報。
與空中網(wǎng)相比，斯凱財務(wù)數(shù)據(jù)很糟糕
在上周股價最高時，斯凱市值超過7億美元，現(xiàn)金為7900萬美元，無長期債務(wù)。而空中網(wǎng)的市值為3.25億美元，現(xiàn)金為1.57億美元，長期債務(wù)為350萬美元。斯凱和空中網(wǎng)的企業(yè)價值分別為6.21億美元和1.72億美元。盡管斯凱估值遠(yuǎn)高于空中網(wǎng)，但兩家公司的業(yè)務(wù)模式并沒有太大的差別。
斯凱的企業(yè)價值是空中網(wǎng)的兩倍多，但在最近的一個季度和上一財年，空中網(wǎng)在營收和盈利方面均好于斯凱。空中網(wǎng)的市值是2010年營收的1.14倍，而斯凱市值是2010年營收的7.7倍，高出6倍。如果按照營收的1倍計算斯凱市值，其目標(biāo)股價應(yīng)該是3美元。
結(jié)論
我們認(rèn)為斯凱前景黯淡，斯凱采用的是一種即將被淘汰的商業(yè)模式，請謹(jǐn)慎投資。
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本文標(biāo)題：美國市場研究公司質(zhì)疑斯凱商業(yè)模式
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