當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)依舊受到海內(nèi)外投資者熱捧，瘋狂融資帶來大量資本涌入之時，IPO效應(yīng)更是在無形中催發(fā)出市場樂觀情緒，“不差錢”的背后是暗藏泡沫還是行業(yè)的復(fù)興

火熱的電子商務(wù)領(lǐng)域再次吸引住VC的目光。

日前，互聯(lián)網(wǎng)鉆石零售商鉆石小鳥向外公布：已順利完成第三輪融資，投資者為專注于中國企業(yè)投資的最大規(guī)模的私人股權(quán)投資基金方源資本和以投資商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)而聞名的聯(lián)創(chuàng)策源，投資金額為5000萬美元，成為這股剛剛刮起的融資風(fēng)潮中的受益者。

而在此前，京東商城更是完成了一筆總計15億美元的私募融資，創(chuàng)造了迄今為止互聯(lián)網(wǎng)市場單筆融資金額最高的紀(jì)錄，致使電子商務(wù)領(lǐng)域的投資風(fēng)潮再度升溫，同時也使得本已激烈的投資局面愈發(fā)瘋狂。

事實上，隨著電子商務(wù)的火熱，投資界對于電子商務(wù)的關(guān)注程度也不斷升溫。投中集團發(fā)布的一份統(tǒng)計報告顯示，2010年，中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)融資總額高達(dá)18.31億美元，占年度創(chuàng)投總額的32%；這份報告同時表明，在融資金額最大的10起創(chuàng)投項目中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占到六成，其中40%來自電子商務(wù)企業(yè)，其投資金額均超過5000萬美元。

現(xiàn)在，VC的瘋狂追捧使得互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的融資熱潮再度升溫，投資熱情空前高漲。過快的增幅成就了看似繁榮的景象，然而這種狀態(tài)能否長期存在，或者只是一陣風(fēng)潮？繁華背后是否存在隱憂？

VC追捧

在上市與行業(yè)空間的雙重誘惑下，中國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出空前的活躍，一時間變得十分搶手，風(fēng)險投資更是對其表現(xiàn)出前所未有的瘋狂。

VC追捧的背后，有著本質(zhì)的需求。記者在采訪中了解到，僅2010年，國內(nèi)就有10家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場和海外資本市場上市，為風(fēng)險投資帶來了巨額的利益回報。在樂視網(wǎng)、酷6傳媒、搜房網(wǎng)、麥考林接連上市的持續(xù)刺激下，嘗到了甜頭的風(fēng)險投資接連發(fā)力，繼續(xù)入主凡客誠品、樂淘、好樂買、京東商城等多家國內(nèi)電子商務(wù)網(wǎng)站，希望在未來贏得更多的利益。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2010年中國互聯(lián)網(wǎng)市場已經(jīng)披露的投資案例為137起。其中以電子商務(wù)市場投資最為活躍，因此2010年可謂中國電子商務(wù)B2C市場的投資元年，廣闊的市場空間觸動了資本的敏感神經(jīng)。PPLive融資2.5億美元，京東商城創(chuàng)下互聯(lián)網(wǎng)市場單筆融資金額最高紀(jì)錄，無一不顯現(xiàn)出這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的魅力以及對資本市場致命的吸引力。

事實上，VC有勇氣追捧這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，有著自己的底氣。因為，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站普遍能在美國找到其始祖，而且它們都已在資本市場上得到檢驗。剛剛?cè)谫Y5000萬美元的鉆石小鳥也不例外，其標(biāo)桿是納斯達(dá)克上市公司藍(lán)色尼羅河（BlueNile）。據(jù)悉，藍(lán)色尼羅河1999年成立，開創(chuàng)了“虛擬櫥窗”的商業(yè)模式，成為美國最大的在線鉆石零售商。2007年底，公司市值達(dá)到了15億美元。

以藍(lán)色尼羅河為樣本的鉆石小鳥在商業(yè)模式上，也借鑒了前者的“虛擬櫥窗”商業(yè)模式，但不完全相同。本質(zhì)上，鉆石小鳥是鉆石零售商，但借助“電子商務(wù)＋體驗店”的零售模式，實現(xiàn)了輕資產(chǎn)擴張。據(jù)悉，鉆石小鳥的前身是徐瀟、徐磊兄妹在易趣上的C2C網(wǎng)店，網(wǎng)店與地面實體店的重大差別是，地面實體店需要繳納營業(yè)稅、所得稅等一系列賦稅，而C2C網(wǎng)店的個人商戶此前沒有配套的納稅要求。

現(xiàn)在，鉆石小鳥采用線上網(wǎng)站與實體體驗店相結(jié)合的運營模式。目前，已在北京、上海、杭州、重慶等地開設(shè)實體店12家，2010年營業(yè)額超過4個億。這一成績也受到了資本的關(guān)注。2007年5月，獲得500萬美元融資，2008年4月，獲得今日資本領(lǐng)銜的1000萬美元融資。投資方表示：鉆石小鳥是將電子商務(wù)與傳統(tǒng)行業(yè)完美結(jié)合的一個典范，創(chuàng)新的商業(yè)模式、頗具優(yōu)勢的供應(yīng)鏈整合能力。

風(fēng)險投資的力挺，正好填補了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資本的缺口，也重新燃起了電子商務(wù)企業(yè)融資的美夢。“最近兩年來我們已經(jīng)盈利了，后來發(fā)現(xiàn)這個市場的物流成本高，我們今年的成本占50%的利潤，我們一年可能花十幾個億。”京東商城CEO劉強東表示。由此可見，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其是電子商務(wù)公司一定程度上對資本十分渴求。

難阻VC激情

新經(jīng)濟是一場由風(fēng)險資本推動的全社會造錢運動，在這第二輪的春天中，風(fēng)險資本仍起到巨大的推動作用。風(fēng)投關(guān)注電子商務(wù)，對缺乏資金的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，是件幸事，但巨額風(fēng)投資金的涌入也在無形中將行業(yè)的門檻推高。

盡管有人對風(fēng)投過量投資電子商務(wù)的行為產(chǎn)生了擔(dān)憂，然而卻無法阻止資本的蔓延橫生。哪怕是電子商務(wù)企業(yè)掀起的“燒錢”狂潮，也難以阻止VC的激情。

“任何的商業(yè)行為都將處于不斷的演變之中，然而沒有哪一個行業(yè)是建立在空中樓閣的基礎(chǔ)之上。”業(yè)內(nèi)咨詢師薩杜認(rèn)為，“在這場互聯(lián)網(wǎng)盛宴背后，巨額的廣告投放費用讓廣告商腰包鼓了起來，成為最后的贏家。”據(jù)悉，最近各大電視臺熱播的“趕集網(wǎng)”一則廣告，竟投入4億元巨資，而凡客誠品預(yù)計僅2011年一年的廣告投放費用就需10億元，如此巨額的廣告，能否真的帶來高額回報？面對如此燒錢的現(xiàn)象，國內(nèi)外風(fēng)投則顯得波瀾不驚，似乎早已習(xí)以為常。

風(fēng)險投資的進入，也導(dǎo)致很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市場估值被無形中推高。一位創(chuàng)業(yè)投資人無奈地告訴記者，原本能夠投資互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)第一梯隊企業(yè)的資金，由于私募融資的不斷擴大，如今只好選擇第二甚至第三梯隊的企業(yè)。

現(xiàn)在，2010年年底掀起的電子商務(wù)行業(yè)“燒錢”之風(fēng)仍在延續(xù)。2011年1月至今，短短3個多月里，就有包括樂淘網(wǎng)、24券等在內(nèi)的多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得了千萬美元的投資。年初獲得軟銀2.5億美元融資的PPLive，市場估值超過7億美元，而通過當(dāng)天Alexa排名發(fā)現(xiàn)，pplive.com僅排在第57位，市場估值過高。

但這種一邊融資一邊燒錢的現(xiàn)象不僅沒有影響到投資者的投資信心，反而使他們對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依然熱衷，樂此不疲。

風(fēng)險投資不怕企業(yè)燒錢的背后，是因為看中了中國互聯(lián)網(wǎng)市場未來的空間。鉆石小鳥CEO徐瀟告訴記者，“電子商務(wù)發(fā)展到今天已經(jīng)到了它一個成長壯大的階段。2007年，是電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點。得益于淘寶和易趣對消費者的培育，消費者開始敢在網(wǎng)上買東西。如果沒有消費環(huán)境，沒有消費者的話，這種網(wǎng)上的消費形式也是沒有的。”

徐瀟認(rèn)為，現(xiàn)在電子商務(wù)又開始出現(xiàn)了一些細(xì)分類的垂直網(wǎng)站，催生了更多的消費者。無論是社區(qū)網(wǎng)站，還是B2C平臺，共性是消費者越來越活躍，消費者本身就扮演著傳播者的角色，從購買到分散到傳播，消費者完成了很多互聯(lián)網(wǎng)培育的支撐。而這，也是風(fēng)險投資敢于冒險投資的原因。

再次繁榮

所謂泡沫，就是太多的資金追逐某些資產(chǎn)，然后大量制造出那些資產(chǎn)，再找一個更大的傻瓜去買下它們。

眼下繁榮的電子商務(wù)是否正存在泡沫？雖然中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值被一次次推高，但還沒有達(dá)到Facebook、Twitter、Groupon等這些大佬們的瘋狂程度。這幾家估值最高的互聯(lián)網(wǎng)公司均未上市，市值卻已經(jīng)達(dá)到713億美元。對此，有人認(rèn)為，整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將有可能再次被泡沫包圍，我國也將進入第二次互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代。

事實是這樣的嗎？投中集團針對多位互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資人的調(diào)研顯示，除資金面等因素外，境外私募股權(quán)投資（PE）基金、新募人民幣基金對項目的爭奪，也令公司估值水漲船高。目前，互聯(lián)網(wǎng)公司融資時的估值市銷率（P/S）已接近20倍，較投資人普遍預(yù)期的10—12倍有明顯差距。另外，國內(nèi)IT機構(gòu)對于用戶的調(diào)查報告顯示，有接近8成的用戶認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)存在泡沫，12%的人則認(rèn)為泡沫不存在，另有極少數(shù)的用戶對此持觀望態(tài)度。

對此，有很大一部分業(yè)內(nèi)人士表示，目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的確存在著泡沫。由于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在當(dāng)前的資本市場中十分搶手，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資金方面具有較大的選擇余地，加上風(fēng)投們對于中國互聯(lián)網(wǎng)市場的前景十分看好，因此在投入額度方面相當(dāng)慷慨，這就導(dǎo)致了大量資本涌入互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在無形中加劇了行業(yè)間的競爭，一定程度上推高整個行業(yè)的估值。

事實上，投資界近年來對于電子商務(wù)的關(guān)注程度也不斷升溫，在剛過去的2010年，我國電子商務(wù)行業(yè)融資已達(dá)10億美金，其中不僅有主流的VC資本，近來頗受關(guān)注的PE基金也投入到電子商務(wù)行業(yè)的融資潮中。PE俗稱私人股權(quán)投資基金，主要是指定向募集、投資于未公開上市公司股權(quán)的投資基金，一般關(guān)注于擴張期投資和Pre-IPO的投資。

此次鉆石小鳥的投資方方源資本便是以PE的角色出現(xiàn)。據(jù)悉，方源資本總裁唐葵曾對鉆石小鳥的聯(lián)合創(chuàng)始人徐瀟、徐磊，在鉆石供應(yīng)鏈方面的整合能力、鉆石飾品流行趨勢的把握，以及電子商務(wù)的深度理解方面都給予了高度信任與肯定。方源資本認(rèn)為鉆石小鳥的獨特競爭優(yōu)勢在于對鉆石飾品行業(yè)的深刻理解及把握。而鉆石小鳥對上游供應(yīng)鏈的深度合作，也保證了產(chǎn)品在品質(zhì)和價格方面的優(yōu)勢；同時，穩(wěn)健有力的品牌營銷以及完善的售后服務(wù)也使品牌更加強大。

專家認(rèn)為，如今互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)出的看似繁華的景象背后讓人感到虛幻，長遠(yuǎn)來講不可能是好事。倘若沒有政策的調(diào)控和響應(yīng)的措施，依舊進行盲目融資，勢必會重蹈歷史的覆轍，甚至?xí)�加速行業(yè)同質(zhì)化的競爭，由此產(chǎn)生的行業(yè)內(nèi)部價格之爭也在所難免。

顯然，資本的支持勢必為互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶來新一輪的繁榮，然而過高的估值與盲目的融資導(dǎo)致的泡沫也將與繁華的景象如影隨形。現(xiàn)在，這場融資風(fēng)潮將以何種結(jié)局收場，還需拭目以待。

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