樂視、搜房、麥考林、優酷、當當掀起歷史第三波赴美上市浪潮；優酷上市首日股價大漲161%，創下5年來美國IPO首日漲幅之最……投中集團昨日發布的調研報告顯示，今年以來，互聯網行業已完成投資14起，交易規模總計4.7億美元。財經觀察家警告，繁華背后暗藏危機，網絡經濟泡沫崩潰可能重演。
受美國網絡概念股泡沫破裂和次債危機引發的金融風暴影響，國內互聯網行業及投資曾在2001年和2009年出現兩次明顯下滑。
資金面充裕推高估值
統計顯示，2010年，國內共募集VC／PE基金235只，總計規模達304.18億美元，其中明確將互聯網列入投資范圍的基金共計33只，總計規模達40.5億美元；2009年募集完成、將投資互聯網的基金則有46只，總計規模37.4億美元。以相關基金在互聯網行業上普遍配置20%至40%的比例估算，過去兩年可投資于互聯網行業的新增資金總和，已達到15億至30億美元。
2007年，阿里巴巴、巨人網絡、完美時空等公司的成功上市，直接推動了2008年互聯網平均投資金額的上升；而2009年盛大游戲、暢游、中國房產信息、焦點科技等公司的IPO，也使次年的互聯網投資繼續升溫；2010年10家中國互聯網公司在創業板、紐交所及納斯達克受到的熱捧，促使2011年的行業估值邁上更高水平。
調研顯示，資金面的充裕、IPO數量的增多和回報率的上升，成為主導互聯網投資升溫的決定性因素；境外PE基金、新募人民幣基金對項目的爭奪，也令公司估值水漲船高。目前，互聯網公司融資時的估值市銷率(P／S)已近20倍，較投資人普遍預期的10至12倍明顯偏高。
市場預期造成樂觀
除了寬裕的資金面與IPO的示范效應，對企業收入和市場規模的樂觀預期也是互聯網行業投資持續升溫的重要原因。多位風險投資人均指出，與2000年美國網絡泡沫破裂前國內紅火的互聯網投資相比，近一兩年獲得投資的公司多具備成型的商業模式，其用戶數量、潛在市場規模、現金流狀況均可通過國外經驗和企業實際發展狀況進行較準確的預估，投資風險得以明顯降低；而關注互聯網投資的大型企業與戰略投資者的增加，也令并購成為IPO以外的重要退出方式，投資回報將有所保障。
由于逐漸形成了大量忠實用戶、成熟的商業模式及穩定增長的流量和收入，電子商務、網絡游戲、網絡視頻及網絡社區近年來逐漸成為國內最受青睞的互聯網細分行業，四大行業共占據互聯網投資案例總數的65%、總交易金額的70%。
樂觀投資需謹防泡沫
投中集團研究總監李瑋棟坦言，IPO的美好前景、與二級市場接軌的估值水平、逐年增加的案例數量、不斷提升的投資規模，所有現象都表明，中國的互聯網投資正步入高估值時代。但2000年美國網絡泡沫在繁榮后破滅、國內互聯網隨即陷入蕭條的教訓，又令人不得不對當前的樂觀局勢心懷警惕。
多位風險投資人也表示，目前互聯網中的泡沫因素確實存在，資金面寬裕與IPO示范效應是其主要成因。但與2000年前后對創新概念和模式進行盲目的炒作和追捧不同，近年獲得融資的互聯網公司多已具備較成型的商業模式，故估值水平尚處于可接受的范圍。
李瑋棟認為，2010年底，國內網絡廣告價格普遍上調，物流業開始難以負擔龐大的網購需求，同行業競爭所帶來的價格戰不斷侵蝕利潤，這些均成為屢獲資本青睞的電子商務行業所面臨的新挑戰；而視頻與網游行業在融資和上市的繁華過后，同樣面臨著版權和人員、推廣費用的上升。互聯網公司獲得大筆資金后，如何在新形勢下做好對發展戰略、資金利用、運營效率和產品、服務質量的管理，將成為互聯網公司和風險投資人在高估值時代必須認真探討的問題。
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本文標題：互聯網第三波赴美上市潮 繁華背后暗藏危機
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