導(dǎo)語：瑞士信貸今天發(fā)表投資報告，給予當(dāng)當(dāng)(NYSE:DANG)股票“中性”(Neutral)的初始評級，并將其初始目標(biāo)股價定為30.4美元。
以下為報告概要：
我們將當(dāng)當(dāng)股票初始評級定為“中性”，因?yàn)樗墓蓛r已經(jīng)基本反映了公允價值。我們以概率為基礎(chǔ)為當(dāng)當(dāng)制定的目標(biāo)股價為30.4美元，對應(yīng)2011年攤薄每股收益預(yù)期的市盈率為246倍，PEG(市盈率相對盈利增長比率)為2.5倍，市銷率為4.9倍。
當(dāng)當(dāng)在中國增長迅猛的電子商務(wù)市場占據(jù)有利地位。當(dāng)當(dāng)是最大的中文在線圖書零售商，并且是中國最大的在線百貨商城之一。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，其市場份額約為9%。
短期催化劑包括：1)2011年上半年電子書平臺的發(fā)布；2)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)流量的提升和第三方商品銷售總額的提升；3)產(chǎn)品庫存單位的增加以及新產(chǎn)品種類的推出；4)2010年第四季度業(yè)績和2011年第一季度指導(dǎo)性預(yù)測有望好于預(yù)期。
我們的目標(biāo)股價對應(yīng)2011的動態(tài)市盈率為246倍，PEG為2.5倍。當(dāng)當(dāng)目前估值高于中國電子商務(wù)同行和亞馬遜。盡管估值溢價，但我們相信該公司能夠支撐這種估值，因?yàn)椋?)該公司在2011至2014年間的非美國通用會計準(zhǔn)則每股收益的復(fù)合年增長率預(yù)計為87.6%，高于亞馬遜的22%；2)當(dāng)當(dāng)是家喻戶曉的優(yōu)質(zhì)電子商務(wù)品牌；3)根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，它是中國兩大B2C電子商務(wù)企業(yè)之一。4)通脹環(huán)境將加速電子商務(wù)市場增長；5)2011年沒有大型的電子商務(wù)企業(yè)IPO(首次公開招股)；6)最近對電子商務(wù)領(lǐng)域的大規(guī)模私募股權(quán)投資表明這一領(lǐng)域的前景看好。
當(dāng)當(dāng)?shù)年P(guān)鍵風(fēng)險是：1)在IPO鎖定期過后，可能會進(jìn)行配股；2)互聯(lián)網(wǎng)人才匱乏；3)潛在的價格競爭；4)原材料價格波動。
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