2011年，微博上李國(guó)慶與大摩女之間的凌厲酣戰(zhàn)率先點(diǎn)燃了新年的熱度。雖然事情發(fā)展至今已然告一段落，雖然李國(guó)慶仍然感到受了委屈，妻子俞渝對(duì)承銷(xiāo)商的慶功宴卻依然如期進(jìn)行。當(dāng)當(dāng)對(duì)于融資效果的不滿不是個(gè)案，其與攜手上市的投行并非情投意合。

亦敵亦友 企業(yè)與投行應(yīng)充分溝通

回顧當(dāng)當(dāng)“招商引資”的歷史，可以看出李國(guó)慶夫婦對(duì)資本素有“戒備”。自2006年完成第三輪融資之后，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)一直沒(méi)有再融資。李國(guó)慶曾對(duì)媒體表示，風(fēng)投和創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該是婚姻關(guān)系，同時(shí)，他對(duì)投行的期望則是不要出現(xiàn)股價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)的太大波動(dòng)。

似乎，李國(guó)慶對(duì)于投行的期望本身為其對(duì)于上市結(jié)果的糾結(jié)和不滿已經(jīng)埋下了伏筆。

事實(shí)上，當(dāng)當(dāng)之前，早有互聯(lián)網(wǎng)大腕谷歌嘗試挑戰(zhàn)資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則。只不過(guò)，谷歌沒(méi)有采用口水戰(zhàn)，而是對(duì)于投行和機(jī)構(gòu)投資者采用了更加強(qiáng)硬的方式。

2004年4月，谷歌公司雇傭當(dāng)當(dāng)承銷(xiāo)商之一摩根士丹利以及瑞士信貸作為其上市的主承銷(xiāo)商。同年夏季，谷歌的IPO沒(méi)有遵循常規(guī)模式，而是啟動(dòng)了“荷蘭式拍賣(mài)”的發(fā)行方式，讓投資者在與谷歌IPO相關(guān)的銀行開(kāi)設(shè)賬戶，并提交購(gòu)買(mǎi)訂單，以拍賣(mài)方式競(jìng)價(jià)，而本應(yīng)在資本市場(chǎng)翻云覆雨的投行則被邊緣化了。

不僅如此，互聯(lián)網(wǎng)新貴社交網(wǎng)站Facebook更開(kāi)創(chuàng)了非上市公司融資的例子。還未上市，F(xiàn)acebook就通過(guò)高盛等機(jī)構(gòu)將公司估值定到了500億美元，一舉成為全球第三大市值的互聯(lián)網(wǎng)公司，CEO扎克伯格也不急著將企業(yè)上市，因?yàn)槠湮瓷鲜腥谫Y已經(jīng)讓各路投資者趨之若鶩。

十年打拼，李國(guó)慶看重當(dāng)當(dāng)融資規(guī)模的心理可以理解，但顯然目前當(dāng)當(dāng)還不具備谷歌、Facebook那樣與投行叫板的能力。

花旗環(huán)球投資銀行董事張玥表示：“如果企業(yè)上市的發(fā)行股價(jià)偏低會(huì)有很多原因，可能由于市場(chǎng)不好，或者是投行團(tuán)隊(duì)的水平不夠，還有可能是與企業(yè)的溝通不夠充分，導(dǎo)致公司存在不切實(shí)際的期望。”

必須承認(rèn)，對(duì)于資本市場(chǎng)不甚了解的中國(guó)企業(yè)，首次IPO的確是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。上市的時(shí)候不存在一個(gè)絕對(duì)準(zhǔn)確的企業(yè)估值，企業(yè)對(duì)投行的風(fēng)格，背后有無(wú)貓膩未必知曉。那么，在種種不確定面前，企業(yè)應(yīng)該如何把握對(duì)于上市的期望呢？

“這是個(gè)很難解決的問(wèn)題，最終還是取決于市場(chǎng)和人。”張玥說(shuō)。

以房地產(chǎn)企業(yè)保利集團(tuán)為例，公司在香港上市的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)的估值水平不高，當(dāng)時(shí)的日均交易量?jī)H100多萬(wàn)港元，但其投資者關(guān)系部門(mén)不斷與市場(chǎng)上有影響力的分析員溝通，在盈利等方面也達(dá)到了投資者的預(yù)期，到現(xiàn)在保利的日均交易量已經(jīng)過(guò)億，估值水平也直線上升。

選擇投行 也要講究“門(mén)當(dāng)戶對(duì)”

顯然，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家很難同時(shí)是資本運(yùn)作專(zhuān)家，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)者更缺少成熟資本市場(chǎng)的滋養(yǎng)。然而，既然每家公司只有一次首次公開(kāi)融資的機(jī)會(huì)，如何選擇一個(gè)適合企業(yè)特點(diǎn)和需求的投行似乎尤為關(guān)鍵。

某業(yè)內(nèi)資深人士表示，“投行是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)極其激烈的行業(yè)，通常會(huì)有許多的投行向同一家想要上市的企業(yè)拋橄欖枝，在搶項(xiàng)目的過(guò)程中，有的投行說(shuō)的天花亂墜，比如作出承諾，除了保證企業(yè)上市，還會(huì)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)百分之多少的股票。有的則是全球CEO親自打電話或到訪企業(yè)，以表示重視，這些都很容易讓不明所以又很愛(ài)面子的中國(guó)企業(yè)十分開(kāi)心。”

對(duì)此，張玥表示，“企業(yè)對(duì)投行的運(yùn)作有了解的話，就會(huì)知道這些承諾沒(méi)太大意義。”需要清楚的是，與企業(yè)接洽的投行承銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)是資本市場(chǎng)的賣(mài)方，手中并沒(méi)有調(diào)動(dòng)資本的權(quán)力。另外，有些企業(yè)為了獲得信心而讓投行出具的某種書(shū)面承諾也只是一紙空文，“因?yàn)檫@背離了游戲規(guī)則，投行很容易挑出來(lái)以某個(gè)限制條件而免責(zé)。”

在這紛繁復(fù)雜的表象面前，企業(yè)該循著哪些線索找到適合自己的投行呢？

規(guī)模大、盈利高的公司應(yīng)該盡量去尋找那些全球知名的投資銀行。但是規(guī)模小、盈利稍低的公司有可能無(wú)法達(dá)到這些大型國(guó)際公司的要求。“選擇投行的時(shí)候要鎖定其操作團(tuán)隊(duì)和資源，而不僅僅是其名聲和響亮的品牌。”張玥對(duì)記者表示。公司在選擇提供融資服務(wù)的投行時(shí)，首先要問(wèn)的一個(gè)問(wèn)題是，自己對(duì)這家投行到底有多重要，也許這家投行很有名望，但如果企業(yè)太小，反而有可能受到冷落，融資結(jié)果也很可能會(huì)令人失望。

另外，投行團(tuán)隊(duì)也很重要，他們才是拿著企業(yè)的身家性命在操作的人。因此，企業(yè)需要知道這家投行團(tuán)隊(duì)是否可信以及具備相應(yīng)的能力。張玥表示，“銀行家如果只是按照上市程序，完全依靠時(shí)點(diǎn)和市場(chǎng)而不動(dòng)腦子，想辦法的話，那就是靠天吃飯。”

投資銀行家一般不會(huì)保證股票發(fā)行的價(jià)格，而是會(huì)以一種“盡力而為”的態(tài)度辦事，還有一些投行先向公司承諾一個(gè)高價(jià)，然后在交易快要結(jié)束前突然降價(jià)。所以，“在可能的情況下，企業(yè)在前期盡量對(duì)投行做一些背景調(diào)查。”張玥說(shuō)。

華爾街知名投資家彼得·賽瑞斯曾表示，董事長(zhǎng)或CEO必須在整個(gè)融資過(guò)程中發(fā)揮積極的作用，在聆聽(tīng)投行提出的問(wèn)題時(shí)，就會(huì)明白哪個(gè)人真正了解他的公司，而哪個(gè)人是為了得到生意裝出一副了解公司的樣子。

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