不到一年半，民生銀行(600016.SH；01988.HK)第三次將手伸向資本市場，新近出爐的215億定向增發，可謂幾家歡喜幾家愁。
于管理層而言，此舉可使銀行未來三年內不再飽受資本充足率困缺之虞；于參與定向增發的七位新舊股東而言，每股4.57元的價格，不可謂不是一個好買賣；但于為數不少、未能參與定增的中小股東而言，低價增發方案令人失望。
1月12日，民生銀行董事長董文標一語道破天機，“不融資2011年銀行開不了門”。
215億定增誰是誰非，幕后故事有著怎樣的驚心動魄？
管理層：不得已再融資
此次定增，可謂迅雷不及掩耳。15日，一參與定向增發的股東方人士向本報記者坦言，“通知我們定向增發，時間很急迫，也很突然。”
不過銀行管理層確有難言之隱，岌岌可危的資本充足率已讓再融資變得非常必要。截至2010年三季末，民生資本及核心資本充足率僅10.81%和8.34%。
中信證券研究報告認為，考慮該行2011年仍有預計近1500億貸款增長，若不補充核心資本，今年該指標將低于8%。
按銀監會監管思路，2011年中國版巴塞爾協議Ⅲ即將落地，監管層將把銀行分為系統和非系統重要銀行兩類，資本充足率監管標準分別為11.5%和10.5%；而2010年末銀監會亦強調要求銀行提高平臺貸款風險權重。
央行醞釀中的差別準備金動態調整機制亦將出爐，要求銀行貸款增速須與自身資本充足狀況相匹配，資本不足的銀行若過度放貸，將面臨上繳差別準備金的“懲罰”。
不同于此前市場預期的“A+H”配股方式，此次民生銀行再融資，與浦發銀行和華夏銀行一樣采取了非公開發行。
民生銀行有關人士表示，從該行較分散的股東結構和完成融資的時間要求看，非公開發行是更可行和速度更快的方式。
他表示，民生銀行股權結構分散，各類股東資金狀況不盡相同，股東之間擁有流動資金的差異更是非常大。一旦部分股東的資金無法滿足配股要求，可能造成部分股東的權益受到較大損失，且存在一定的發行失敗風險。
股東：新舊之別
民生銀行此次不超過47億股、214.8億元的定向增發預案，于原先較為分散的股東結構而言，恰是一種輕微的修正。
此次增發對象除熔盛投資和華泰汽車均為老股東，其中上海健特、泛海控股及希望系認購后股權分別由此前的0.55%、2.62%、7.48%升至 5.00%、6.01%和8.46%；而其實際控制人史玉柱、盧志強和劉永好分別斥資65億、30億和22億。
通過此次大舉參與增發，上海健特和泛海控股的持股比例已基本恢復到歷史較高水平。
巨人董事長史玉柱更在其新浪微博里坦言，“這次增發消耗完巨人投資的現金，失去再投資能力，俺該消停了。”
但這種高拋低買的投資方式，激怒了部分投資者，一些人甚至直指史玉柱為黑心資本家；而一位接近民生銀行前十大股東人士更是質疑其資金來源。
17日，面對上述疑問，巨人集團相關人士對記者表示，史玉柱對此不便評論。
史玉柱的微博，更坦露了面對指責的無奈，“我不是前十大股東，我不是董事會戰略決策委員會成員，我沒權參加提案形成的決策，我只是18名董事中一名微不足道的非執行董事。但我喜歡民生銀行。”
然而，并非所有老股東，都有史玉柱的好心情。前十大股東中，之前持股3.3%的東方集團并未參與定增。
一些市場分析人士將張宏偉缺席民生再融資，歸因為東方集團自身緊張的資金鏈，張宏偉不斷擴張的投資版圖及此前身陷旗下東方家園資金鏈危機，似乎為傳言提供了最好的借口。
不過，一接近張宏偉的人士，否認了上述傳聞的可能性。他表示，東方集團剛減持海通證券股權獲利40億，手頭不會缺錢；張不參與定增，跟其一貫的投資理念有關，他比較推崇種子投資理念，“以買種子的價格收購糧食，追求一個裂變的過程。”
而張近年來不斷減持民生銀行股權，上述人士表示，張并不追求控制權。
中小股民“賤賣論”
民生銀行選擇了一條“捷徑”，但中小股東對此“憤然”。
有中小股東甚至認為，大股東蓄謀已久讓民生銀行股價在5塊錢左右盤了近一個月，目的就是為了定向增發。而此次A股定增將攤薄散戶和小股東約18%權益。
瑞銀報告亦認為，民生銀行融資方案令人失望，資本金壓力消除，但可持續增長擔憂仍存在，“我們認為該行還需要有更持續、更平衡的增長，才能確保‘買入’評級無憂。另外，該行需要展示合理評估風險的能力”。
但一認購為數不少的股東代表告訴記者，這是一次正常的商業行為，老股東的支持表示大家對民生銀行的長遠比較看好，不在乎短期價格。
而對于中小股民的“賤賣論”，該人士表示，定向增發一般都打9折，和二級市場沒有差太多，公告后的幾天，該行股價也沒有太大變化，且認購的股權都有3-5年鎖定期。
一家參與定增的股東告訴記者，“董事會開得很有意思，會上的增發對象突然有變化，最終敲定的和原來定向增發計劃有所不同。”但他沒有透露更具體情況。
另一家參會股東代表也認為，理論上民生銀行補充資本金的動意是合理的，但究竟補充多少才是合理的，要經過精細測算。
他同時提出，通過定向增發，引進哪些股東對公司業務發展有利，“也應有些戰略規劃，既要有歷史口碑，又應對銀行有貢獻度”。
一位民生的董事表示，國有銀行每次增資情況相對簡單，但由于民生銀行缺少核心股東，每每遇到需要補充資本金時，就會比較敏感，排隊、排序、翻舊帳，遇到的問題較多。
民生銀行人士告訴記者，新希望集團及另一家認購數量較少的股東——船東互保，基本上是為保住自己的股權不要被攤薄太多而“被”出資的。如此言屬實，新希望為保住頭把交椅，動用了30億的真金白銀。
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