基于非美國通用會計準則(non-GAAP)，分眾傳媒第二季度每股美國存托股攤薄收益30美分，環比增長88%，同比增長36%，較我們的預期高20%。

北京時間8月24日晚間消息，投資銀行摩根士丹利周二在一份調研報告中稱，在未來兩年內，分眾傳媒凈利潤每年有望增長20%。當前，分眾傳媒股價被低估，摩根士丹利將分眾傳媒股票評級為“增持”(Overweight)。

業績好于預期：分眾傳媒2010年第二季度營收1.58億美元，環比增長27%，同比增長22%，較我們的預期和分眾傳媒自身預期高8%-9%。

基于非美國通用會計準則(non-GAAP)，分眾傳媒第二季度每股美國存托股攤薄收益30美分，環比增長88%，同比增長36%，較我們的預期高20%。

積極因素：1)分眾傳媒第二季度凈利潤2530萬美元，這是自2008年第四季度以來公司首次盈利。2)LCD顯示屏網絡營收同比增長33%，占公司總營收的46%，而2010年第一季度為40%。3)在線廣告營收同比增長43%，相比之下，新浪第二季度廣告營收同比增長52%，而搜狐同比增長 26%。4)第三季度營收預期樂觀，核心業務(LCD顯示屏網絡、公寓電梯聯播網以及賣場終端聯播網)的廣告營收同比將增長34%至38%。

消極因素：公寓電梯聯播網(框架平面媒體)廣告營收同比下滑5%，占公司總營收的16%，而去年同期占20%，這主要是由于一些競爭對手下調廣告費所致。

向低級別城市擴張：我們認為，分眾傳媒向低級別城市擴張將帶來以下益處：1)可吸引來自低級別城市的更多廣告開支；2)提高網絡使用率，加深與當地廣告主的關系；3)通過覆蓋更多的高檔公寓，分眾傳媒將進一步強化其在公寓電梯聯播網市場的主導地位。

股價被低估：1))基于貼現現金流(DCF)估值法，分眾傳媒股票的公允價值為25.4美元，意味著股價仍有35%的上漲空間。2)分眾傳媒凈現金及戶外顯示廣告的重置成本占其市值的30%至40%；3)在未來兩年內，分眾傳媒凈利潤每年有望增長20%。

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本文標題：摩根士丹利：分眾傳媒股價被低估

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