以下為報告主要內容：
完美時空周一發布了2010財年第一季度財報。報告顯示，完美時空第一季度營收為9160萬美元，比上一季度增長2.8%，比我此前預期的9320萬美元低1.7%，這一增長主要是由于完美時空采取了一次性的促銷措施，從而推動其ARPU(每活躍付費用戶平均收入)比上一季度增長37.2%，至人民幣306元。按照美國通用會計準則，完美時空第一季度每股收益為0.84美元，符合我此前作出的預期。
完美時空預計，第二季度營收為人民幣5.94億元到人民幣6.25億元(約合8698萬美元到9152萬美元)，季比增長為-5%到0%。這一業績預期較為疲軟，因為這意味著完美時空營收可能自2007年7月IPO(首次公開募股)上市以來首次出現季比下滑。
完美時空周一股價下跌25%，這主要反映了投資者的兩種擔憂情緒。其一，中國網絡游戲行業的競爭激烈程度正日益增強，導致完美時空在第二季度降低商業化水平以留住玩家；其二，新游戲《夢幻誅仙》的用戶人數大幅下滑，令投資者對完美時空即將推出的《神魔大陸》和《降龍之劍》感到擔心。
我認為，《夢幻誅仙》最近呈現出的疲態并不令人感到十分驚訝，也不意味著完美時空的商業模式已經崩潰。完美時空最近推出的游戲都遵循著同樣的模式，即這些游戲在商業化運作幾個季度后，其按照搜索量計算的人氣度都會大幅下滑。在《夢幻誅仙》以前，完美時空的兩款游戲《口袋西游》和《神鬼傳奇》也都曾遵循這一模式。
事實上，中國市場上的大多數網絡游戲都遵循這一模式。舉例來說，《成吉思汗》、《蜀門》和《戰地之王》都是如此，但這些游戲人氣度的下滑速度比完美時空的游戲要慢一些。
完美時空一直維持增長的主要原因是該公司不停推出新游戲，而新游戲所貢獻的收入抵銷了老游戲收入下滑的趨勢。完美時空商業模式的關鍵是，該公司有能力比其競爭對手更快地推出新游戲。《神魔大陸》和《降龍之劍》也可能會遵循同樣的模式，但只要完美時空能繼續推出成功的游戲，那么這就不是一個問題。 （編輯：列娜）
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本文標題：分析師稱完美時空商業模式并未崩潰
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