摩根斯坦利今日發布研究報告，表示受到游戲銷售額提升的影響，網易盈利同比大幅增長。大摩同時預計二季度廣告收入將上升。該投行分析師通過計算和分析認為，網易股票具有60%升值空間，對網易維持“增持”評級。

5月20日消息，摩根斯坦利今日發布研究報告，表示受到游戲銷售額提升的影響，網易盈利同比大幅增長。大摩同時預計二季度廣告收入將上升。該投行分析師通過計算和分析認為，網易股票具有60%升值空間，對網易維持“增持”評級。

盈利情況：銷售收入12億人民幣，同比增長50%，受到廣告淡季銷售影響，比此前預測微低5%。稀釋性每股收益為0.53美元，同比增長12%。

利好因素：1）在線游戲銷售額同比增長50%，據分析這主要由于魔獸世界在整個季度的良好表現和天下貳的新增銷售量，后者的最高同時在線人數（PCU）超過20萬，且玩家平均支出為夢幻西游的數倍。2）凈現金流為11億美元，大約高出市場平均水平20%，這使其成為前三大現金流最多的中國互聯網上市公司。

利空因素：受廣告淡季影響，網易在線廣告銷售比上季度有所下降，同比增長約120%。 我們預測第二季度網易廣告銷量會出現回升。

網易股票被低估：其DCF估值為每股50美元，這意味著公司股票有60%的升值空間。1）中國十大最暢銷游戲中，網易擁有2個，分別是夢幻西游（最高同時在線人數為130萬）和魔獸世界（最高同時在線人數超過100萬）。2）預計2010年魔獸世界對網易銷售額貢獻度將達到30-35%，繼續擴大其在線游戲市場占有率5-15%。3）預計天下貳這款新的流行網游今年將產生10-15%的總收入。4）據分析，非游戲資產，如電子信箱用戶社區（中國市場占有率約70%）和門戶網站（流量名列前茅）。網易可通過與移動運營商合作，通過“push mail”獲得收入。

股票評級：增持

行業前景：富有吸引力

按ModelWare模型計算的預期每股收益：（2009年12月）人民幣14.24元；（2010年12月）人民幣16.93元；（2011年12月）19.72元；（2012年12月）22.68元

目前股價：31.11美元（2010年5月19日）

當前市值：40.56億美元

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本文標題：大摩報告維持網易增持評級 稱富有吸引力

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