“已經沒有人投資通過反向收購在美上市的中國內地民企了。”
一位長期投資于此類公司的外資對沖基金經理意興闌珊地說，中國民企通過反向收購（reverse merger），即借殼到美國納斯達克上市之路是否關閉也不再重要，因為市場已經完全沒有需求了。
有鑒于此，一些中國內地民企正打算轉道香港，另尋上市途徑。
有人歡喜有人憂
實際上，此次中國民企誠信大危機去年已有預演。渾水（Muddy Waters Research）去年6月和11月便針對大連綠諾（RINO）和東方紙業（ONP）發表唱空研究報告。之后，綠諾已經認栽，從納斯達克退市到粉板（Pink Sheet），而東方紙業還在與渾水糾纏。
上述對沖基金經理曾以首輪私募投資者身份投資于大連綠諾。他告訴《第一財經日報》，該基金在渾水發表唱空綠諾報告前，已基本沽貨獲利離場。但他拒絕透露回報率。
而投資嘉漢林業（Sino-Forest）和中國森林（China Forestry）的保爾森與美國私募基金凱雷，就沒有如此幸運。保爾森前日血本無歸大斬倉，沽盡所有嘉漢林業股票，預計賬面損失超5億美元。而作為中國森林最大的外國投資者，凱雷持有其11.18%的股份。但中國森林行政總裁李寒春自今年1月因涉嫌挪用460萬美元公款被捕，股票停盤至今，凱雷也被牢牢套住。
目前，似乎任何與Sino和China相關的公司已成了“過街老鼠”。曾任職分析師的輝立資產管理基金經理陳煜強向本報記者表示，外國投資者對中國企業往往并不了解，盡職審查難以進行。他認為，這一輪中國民企誠信危機將持續一段時間，正如1990年代一度在香港掀起的民企誠信危機。
彭博編制的通過反向收購到美國上市的中國股票指數，已從去年11月份的高位暴跌近40%。
轉戰香港 私募大舉介入
不過，也有人認為，現在反而正是入市的時機。總部位于美國紐約的Straus 資產管理公司中國區基金經理方芳向本報表示，在美國上市的中國民企相當多，“部分公司出了問題，但不能一鍋端”。她指出，目前在美國上市的中小型中國企業，無論好壞，市盈率都不足10倍，有的甚至在5倍以下。“如果是好的公司，現在反而有機會。”方芳說。
她承認，市場出現恐慌，對在美國上市的中國民企失去信心，而信心的重建需要時日。她表示，很多企業現在情愿通過大股東私有化退市，希望在其他資本市場得到更好的支持和認同。
市場消息人士向本報記者透露，現在已有約10家在美國上市的中國民企計劃退市。該人士稱，包括貝恩（Bain）、德州太平洋集團（TPG）以及胡祖六創立的私募基金春華資本等，都已通過買斷伙伴關系進入在美上市的企業。“這些大型私募基金介入后，肯定要再到香港和A股上市，這也是中國內地公司的無奈自救。”他說。
有香港基金經理向記者直言，對在美上市民企退市轉戰香港存有戒心。事實上，境外對中國內地民企的信任恐慌已蔓延至香港，過去幾周以來，部分在港上市的中國民營企業遭投資者大筆拋售“洗倉”，其中部分農林業相關股份更是下跌30%～80%。
面對可能轉戰香港的在美上市民企，港交所行政總裁李小加6月21日表示，對香港的監管質量和環境有信心。他說，香港采取準入制上市，并不是簡單的披露制，企業上市門檻相對較高，“有的企業不一定能上市，可將問題企業排除在外”。
李小加還分析指出，香港的市場參與者了解中國內地企業，包括律師、會計師等專業人士都有豐富的盡職調查經驗，因此企業若有問題容易被發現，“可乘之機相對少一些”。他還說，香港與內地的監管機構已形成有效的配合機制，可更加有效地進行善后處理。
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