無(wú)論從公司架構(gòu)準(zhǔn)備、業(yè)務(wù)重點(diǎn)調(diào)整還是公司內(nèi)外輿情看，新浪微博未來(lái)分拆IPO都“堪稱”眾望所歸。而在新浪微博拆分預(yù)期背后，新浪管理層連續(xù)簽訂MBO股票遠(yuǎn)期交易協(xié)議被認(rèn)為與其存在聯(lián)系。
業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，新浪管理層如此運(yùn)作邏輯，或?yàn)樽分鹦吕藰I(yè)務(wù)核心的遷移進(jìn)程，鎖定收益以謀求未來(lái)對(duì)“單飛”后的微博增強(qiáng)持股，進(jìn)行一場(chǎng)“二次MBO”。
拆分苗頭
看起來(lái)新浪微博分拆業(yè)務(wù)的公司架構(gòu)基礎(chǔ)已經(jīng)完成，為此他們?cè)诤?nèi)外都已經(jīng)注冊(cè)了獨(dú)立的公司。
新浪公司在5月31日向SEC遞交的2010年年報(bào)中披露，新浪已經(jīng)在開(kāi)曼群島注冊(cè)了新浪微博的境外協(xié)議控制公司T.CN Corporation（新浪微博公司）。
在境內(nèi)，新浪也為微博成立了兩家獨(dú)立子公司架構(gòu)。其中，微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)技術(shù)（中國(guó)）有限公司成立于2010年10月11日，法人代表為曹國(guó)偉；北京微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司注冊(cè)資本為1000萬(wàn)元，成立日期為2010年8月9日，法人代表為新浪副總裁、微博事業(yè)部總經(jīng)理彭少彬。
境內(nèi)外3家公司已為新浪微博搭好了境外上市所需的VIE結(jié)構(gòu)（協(xié)議控制）。同時(shí)，在域名方面新浪微博也正顯出其獨(dú)立性，今年4月，他們啟用新獨(dú)立域名weibo.com，并已逐步代替原有的t.sina.com.cn。
獨(dú)立架構(gòu)初現(xiàn)之外，微博公司期權(quán)的發(fā)放也被視為新浪微博IPO準(zhǔn)備的前奏。
新浪2010年年報(bào)披露，新浪公司在2010年以公允價(jià)格向管理層發(fā)放了占T.CN Corporation攤薄后總股本5.7%的期權(quán)，這些期權(quán)在新浪微博公司上市后的四年內(nèi)分批兌現(xiàn)。
新浪5月31日向SEC遞交的2010年年報(bào)披露，該公司在2010年的期權(quán)計(jì)劃將向員工發(fā)放的期權(quán)共計(jì)占T.CN Corporation攤薄后總股本的15.9%，其中管理層占5.7%，這部分期權(quán)將在上市后4年內(nèi)分批兌現(xiàn)。
“從15.9％的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)比例來(lái)看，這屬于一個(gè)分拆上市前對(duì)于子公司派發(fā)期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的合理區(qū)間（10％~20％）之內(nèi)，應(yīng)該可以判斷是為分拆上市的準(zhǔn)備動(dòng)作。” i美股分析師胡龍飛判斷。
獨(dú)立公司架構(gòu)確立、域名更迭，加上期權(quán)發(fā)放，新浪微博分拆上市的足跡似乎越來(lái)越清晰了。
有意思的是，本周網(wǎng)上流傳一份題為“新浪微博內(nèi)部爆料”的郵件。其中提及彭少彬在管理中著重強(qiáng)調(diào)微博業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，計(jì)劃自建市場(chǎng)、產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)等部分。
“實(shí)際上，這份郵件關(guān)于獨(dú)立管理和期權(quán)分配等的部分內(nèi)容大致靠譜。”據(jù)新浪內(nèi)部知情人士透露，彭少彬與曹國(guó)偉私交甚密，深受其信任，同時(shí)作為微博業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，對(duì)于期權(quán)發(fā)放方案有著較強(qiáng)的影響力。
同時(shí)，據(jù)上述人士透露，彭少彬同意向運(yùn)營(yíng)部、市場(chǎng)部等新浪其他部門(mén)中層分配期權(quán)同時(shí)也換得了相關(guān)部門(mén)各類資源的支持。
內(nèi)部人士還透露，新浪其他部門(mén)的員工在完成本職工作的同時(shí)，往往還需為新浪微博業(yè)務(wù)提供無(wú)償?shù)姆⻊?wù)，如計(jì)入考核任務(wù)的拉認(rèn)證用戶進(jìn)駐以及為重要微博認(rèn)證用戶提供一對(duì)一VIP服務(wù)等。當(dāng)然，新浪的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊的員工也忙于拉人完成任務(wù)，不過(guò)他們通常來(lái)自與騰訊微博同屬的事業(yè)群，而新浪其他部門(mén)的員工卻與獨(dú)立公司架構(gòu)的新浪微博并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。
至少有一點(diǎn)可以確認(rèn)，新浪正在傾其各類資源以支持微博業(yè)務(wù)的發(fā)展。曹國(guó)偉多次強(qiáng)調(diào)微博未來(lái)對(duì)于新浪不次于門(mén)戶業(yè)務(wù)的重要性。5月13日，新浪宣布今年對(duì)微博業(yè)務(wù)的投資將比去年增加1億美元，預(yù)計(jì)年內(nèi)微博事業(yè)部員工規(guī)模將從600人擴(kuò)大一倍至1200人。
一個(gè)好時(shí)機(jī)？
和上一次新浪導(dǎo)演的拆分旗下房產(chǎn)頻道資產(chǎn)、易居中國(guó)的克爾瑞合并組成中房信（CRIC）的資本大戲相比，業(yè)界似乎更看好微博未來(lái)帶給新浪的價(jià)值。
“CRIC是新浪在房地產(chǎn)垂直領(lǐng)域打出的卡位戰(zhàn)，新浪微博卻是新浪舉全員之力打造的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，上市意味著將有更充分的資金和能力去帶動(dòng)新浪Web2.0轉(zhuǎn)型。”新浪內(nèi)部人士對(duì)記者說(shuō)。
“（分拆上市）肯定會(huì)帶來(lái)很大收益，比CRIC要高出很多，但具體多少不好說(shuō)。”IT業(yè)評(píng)論人士劉興亮說(shuō)。
外界對(duì)于新浪微博的估值說(shuō)法不一。去年7月投資銀行SIG在一份調(diào)研報(bào)告中，對(duì)新浪微博估值為7.5億美元。到了今年3月，未來(lái)資產(chǎn)已經(jīng)將新浪微博估值從20億美元上調(diào)至30億美元。瑞信也認(rèn)為，新浪微博用戶數(shù)增勢(shì)快于該行預(yù)期，將微博估值定為31億美元。
盈利模式的不清晰會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì)新浪微博的估值。今年4月，高盛曾將新浪的評(píng)級(jí)由“中性”調(diào)低至“賣出”，認(rèn)為新浪微博的盈利存在局限,前景并不樂(lè)觀。
曹國(guó)偉曾為微博設(shè)定了6種盈利模式：交互廣告、社交游戲、電子商務(wù)、實(shí)時(shí)搜索、無(wú)線增值和數(shù)據(jù)服務(wù)。不過(guò)目前，這些盈利模式大多處于試水階段，用IT評(píng)論人魏武揮的話說(shuō)，“六條路徑怎么看都有一種無(wú)法落在實(shí)處的感覺(jué)。”
不過(guò)，目前的情況是，受微博發(fā)展利好的帶動(dòng)，新浪股價(jià)接近翻番，今年新浪股價(jià)最高達(dá)147.12美元。
當(dāng)未來(lái)新浪微博分拆上市之后，新浪股價(jià)是否會(huì)受到較大波動(dòng)？
高盛認(rèn)為，如果將新浪微博完全按照社交網(wǎng)絡(luò)屬性估值，新浪的估值將會(huì)達(dá)到每股165美元，較現(xiàn)價(jià)仍有16%的上漲空間。如果完全按社會(huì)化媒體估值，則每股只有79美元，較目前的價(jià)格低45%。按照社會(huì)化媒體向社會(huì)網(wǎng)絡(luò)過(guò)渡階段估值，則每股105美元，比現(xiàn)價(jià)低26%。如果按照現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）模型計(jì)算，則新浪微博的估值為12億美元，合每股18美元，新浪總的估價(jià)將為70美元/股，比現(xiàn)價(jià)低51%。
“這是一個(gè)仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智的事情。比如，新浪微博分拆上市之后，新浪還會(huì)是新浪微博的控股公司，所以微博的業(yè)績(jī)會(huì)合并到新浪里，提振新浪的股價(jià)增長(zhǎng)；但是如果把微博類比做Twitter的話，Twitter的市值現(xiàn)在才70多億美元，這很難給出一個(gè)明確的判斷。”胡龍飛認(rèn)為。
“微博在具備獨(dú)立盈利模式和能力的時(shí)候再分拆，才是最合適的選擇。搜狐暢游和盛大游戲分拆之前，都是獨(dú)立、縱向運(yùn)作的事業(yè)部，但新浪微博則與新浪各業(yè)務(wù)都具備橫向聯(lián)系，并獲得來(lái)自各業(yè)務(wù)的資源支持。新浪微博因新浪在資訊和博客業(yè)務(wù)上的豐富運(yùn)營(yíng)、推廣經(jīng)驗(yàn)才獲得迅速發(fā)展，而新浪也因微博大大提升了用戶數(shù)、流量和黏性。兩者之間的拆分，難度較大。”投中集團(tuán)研究總監(jiān)李瑋棟說(shuō)。
中國(guó)社科院信息化研究中心秘書(shū)長(zhǎng)姜奇平則認(rèn)為，新浪微博屬于過(guò)渡階段的初級(jí)產(chǎn)品，與Web2.0的草根化屬性相比，新浪是反其道而行之，是名人化策略，目前依托用戶量，有一定市場(chǎng)價(jià)值，但這種從大眾媒體演化出來(lái)的微博，在未來(lái)也許會(huì)被新的發(fā)展模式取代。他認(rèn)為，目前新浪微博還屬于傳統(tǒng)的微博模式，在這個(gè)階段如果能分拆上市會(huì)給新浪帶來(lái)一定收益，現(xiàn)在做資本運(yùn)作正是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。
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