北京時(shí)間8月19日上午消息，未來(lái)資產(chǎn)證券今天發(fā)表研究報(bào)告，維持中國(guó)移動(dòng)股票“買入”(Buy)評(píng)級(jí)，并將其目標(biāo)股價(jià)從93港元上調(diào)至94港元。
以下為報(bào)告概要：
我們認(rèn)為，要理解中國(guó)移動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵要明白，它出售的是客戶關(guān)系，而不是服務(wù)或產(chǎn)品。中國(guó)移動(dòng)擁有中國(guó)最好的2G語(yǔ)音網(wǎng)絡(luò)，這也是它維持客戶關(guān)系的關(guān)鍵所在。盡管中國(guó)移動(dòng)的TD-SCDMA面臨著發(fā)展阻力，但它的更大壓力來(lái)自于如何通過(guò)更多資源延長(zhǎng)2G網(wǎng)絡(luò)的壽命。
我們看好公司的如下業(yè)績(jī)：(1)上半年EBITDA(未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利)同比增長(zhǎng)5%，第二季度同比增長(zhǎng)8%，2010年下半年同比增長(zhǎng)3%；(2)上半年ARPU(每用戶平均收入)同比減少2.5%，第二季度同比減少1.9%，2010年下半年同比減少5%；(3)上半年收入同比增長(zhǎng)8.8%，第二季度同比增長(zhǎng)9.3%，2010年下半年同比增長(zhǎng)6.8%。在推出TD-LTE前，中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)找到了穩(wěn)定業(yè)績(jī)的方法。我們將其目標(biāo)股價(jià)上調(diào)1港元，至94港元，重申“買入”(Buy)評(píng)級(jí)。
第二季度和上半年的收入、EBITDA和ARPU均環(huán)比增長(zhǎng)。
中國(guó)移動(dòng)通過(guò)優(yōu)質(zhì)的語(yǔ)音通話質(zhì)量作為“誘餌”來(lái)保留用戶，并實(shí)現(xiàn)ARPU的最大化。由于缺乏微博等殺手級(jí)應(yīng)用，數(shù)據(jù)需求不會(huì)出現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)。
TD-LTE的時(shí)間表仍然不確定，成為該股的最大不確定因素。管理層的信息也不明確。但我們相信，國(guó)家利益最終將占上風(fēng)。
中國(guó)移動(dòng)對(duì)應(yīng)2012年的企業(yè)價(jià)值/EBITDA比率為3.4倍，我們認(rèn)為這一估值已經(jīng)充分體現(xiàn)了TD-LTE推遲的風(fēng)險(xiǎn)。
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