8月21日，吉視傳媒（601929.SH）上市后首份半年報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.15億元，同比僅增長(zhǎng)5.4%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8328萬(wàn)元，同比減少達(dá)29.3%，對(duì)應(yīng)每股收益僅為0.06元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。彼時(shí)，本報(bào)針對(duì)該公司的報(bào)道就指出，吉視傳媒自2009年至今的高增長(zhǎng)，是由一系列非經(jīng)常性因素所致，在可預(yù)期的未來(lái)，其盈利能力受到用戶增長(zhǎng)減速、稅收優(yōu)惠取消等制約，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存疑。

增長(zhǎng)乏力稅收優(yōu)惠斷奶 吉視傳媒變臉凈利降三成

8月21日，吉視傳媒（601929.SH）上市后首份半年報(bào)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.15億元，同比僅增長(zhǎng)5.4%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)8328萬(wàn)元，同比減少達(dá)29.3%，對(duì)應(yīng)每股收益僅為0.06元，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

在此之前，于2011年底上會(huì)審核的吉視傳媒，在招股說(shuō)明書(shū)中交出的財(cái)務(wù)數(shù)字，則是另一番光景。招股書(shū)顯示，2008年至2010年3年間，吉視傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47.44%，凈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)207.79%高增長(zhǎng)。

彼時(shí)，本報(bào)針對(duì)該公司的報(bào)道就指出，吉視傳媒自2009年至今的高增長(zhǎng)，是由一系列非經(jīng)常性因素所致，在可預(yù)期的未來(lái)，其盈利能力受到用戶增長(zhǎng)減速、稅收優(yōu)惠取消等制約，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存疑。

用戶增長(zhǎng)之困

一面是三網(wǎng)融合趨勢(shì)推動(dòng)下的廣電網(wǎng)絡(luò)整合大潮，一面是文化產(chǎn)業(yè)政策東風(fēng)，上市之初，吉視傳媒便獲投資者熱捧。今年2月23日，吉視傳媒上市首日以漲幅87.43%收盤(pán)，報(bào)收13.12元，換手率達(dá)94.1%。

“盈利穩(wěn)定是其一大特點(diǎn)，未來(lái)隨著有線電視網(wǎng)絡(luò)的增值服務(wù)收入增加，整個(gè)板塊的盈利上漲空間很大，存在價(jià)值重估的可能。”此前，一位資深行業(yè)研究員對(duì)本報(bào)記者表示，吉視傳媒擁有的廣電網(wǎng)絡(luò)是很好的渠道，“像一座待開(kāi)發(fā)的金礦，只是現(xiàn)在價(jià)值還遠(yuǎn)未開(kāi)發(fā)出來(lái)。”

現(xiàn)實(shí)情況則是，以有線電視收費(fèi)為主要盈利來(lái)源的吉視傳媒，其增長(zhǎng)主要依賴于用戶數(shù)的增長(zhǎng)。

招股書(shū)顯示，截至2011年6月底，吉林省家庭戶數(shù)約925萬(wàn)戶，而公司現(xiàn)有線電視用戶數(shù)為398.42萬(wàn)戶，入戶率為43%，其中，吉視傳媒在城鎮(zhèn)的覆蓋率已達(dá)98%以上，幾無(wú)增長(zhǎng)空間。戶數(shù)增長(zhǎng)只能訴諸農(nóng)村地區(qū)，而這一地區(qū)衛(wèi)星電視更有競(jìng)爭(zhēng)力，很難有高增長(zhǎng)。

實(shí)際上，吉視傳媒上市之初的高增長(zhǎng)源自吉林省有線電視數(shù)字化整轉(zhuǎn)工作的特殊時(shí)段，因數(shù)字化整轉(zhuǎn)導(dǎo)致的收視費(fèi)價(jià)格提升引致。

如今，隨著城鎮(zhèn)數(shù)字化整轉(zhuǎn)工作完成，這一刺激因素不再，吉視傳媒營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力，凈利潤(rùn)更是同比大幅下滑。

中報(bào)稱，公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因有三點(diǎn)，首先是城鎮(zhèn)有線電視用戶數(shù)已達(dá)瓶頸，農(nóng)村有線電視用戶增長(zhǎng)緩慢，因此收入增長(zhǎng)緩慢；其次是隨著數(shù)字電視雙向化改造，折舊和攤銷進(jìn)入高峰期，公司管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)33.4%；最后是數(shù)字電視基本收視費(fèi)營(yíng)業(yè)稅減免優(yōu)惠政策到期，營(yíng)業(yè)稅金增長(zhǎng)了191%。

關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)2013年

吉視傳媒招股書(shū)顯示，2009年度及2010年度，吉視傳媒享受營(yíng)業(yè)稅、所得稅免稅優(yōu)惠合計(jì)金額占當(dāng)期凈利的比例均超過(guò)30%。

營(yíng)業(yè)稅方面，吉視傳媒2010年度因此優(yōu)惠增加當(dāng)期凈利潤(rùn)1798萬(wàn)元，占公司當(dāng)期合并報(bào)表凈利潤(rùn)6.61%。2011年1-6月因此增加當(dāng)期凈利潤(rùn)894萬(wàn)元，占公司當(dāng)期合并報(bào)表凈利潤(rùn)7.17%。

所得稅更是大頭。其中，2010年度因此項(xiàng)優(yōu)惠增加當(dāng)期凈利6827萬(wàn)元，占當(dāng)期合并報(bào)表凈利25.08%；2011年1-6月因此項(xiàng)優(yōu)惠增加當(dāng)期凈利3240萬(wàn)元，占當(dāng)期合并報(bào)表凈利25.98%。

這兩項(xiàng)優(yōu)惠的依據(jù)，來(lái)自于財(cái)政部、國(guó)稅總局以及中宣部等部委在內(nèi)的兩份通知。而這兩份通知顯示，營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠于2011年底到期，所得稅優(yōu)惠則將于2013年底到期。

如今，僅占凈利潤(rùn)小部分的營(yíng)業(yè)稅優(yōu)惠到期已給吉視傳媒業(yè)績(jī)波動(dòng)造成重大影響。更為關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)則在2013年底，彼時(shí)，在所得稅優(yōu)惠到期之后，吉視傳媒或面臨更大的業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

而在一位資深行業(yè)研究員看來(lái)，有線電視網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值在于其增值服務(wù)，“從這一點(diǎn)來(lái)看，天威視訊是國(guó)內(nèi)做得最好的，吉視傳媒才起步。”

上述研究員介紹，天威視訊ARPU值（每用戶平均收入）已達(dá)59元，增值服務(wù)收入占比超過(guò)50%，為業(yè)內(nèi)最高，“超出30元收視費(fèi)以上的部分都是增值服務(wù)收入，這才是有線電視網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值所在。”

而吉視傳媒相對(duì)于其有線電視收視費(fèi)的收入，其數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的收入幾乎可以忽略不計(jì)，ARPU值在30元以下基本無(wú)疑。

“吉視傳媒在用戶數(shù)增長(zhǎng)的情況下電視收視業(yè)務(wù)收入?yún)s出現(xiàn)同比減少，表明ARPU值有一定的下降，這一現(xiàn)象需要關(guān)注。”一位傳媒行業(yè)分析師指出。

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