編者按：前意大利總理朱利亞諾·阿馬托及前比利時首相居伊·費爾霍夫施塔特7月6日為英國《金融時報》撰稿稱，一旦歐元區負債最多的那些國家發生違約，核心及外圍國家的銀行與養老基金都將受到影響。沒人能夠幸免，對于如何拯救歐元，二人提出應將部分國家債務轉化成歐盟債券。
歐洲正在輸掉民選政府與非選舉產生的評級機構間的“戰爭”。政府努力地想進行治理，而在“統治”的仍然是評級機構。選民們對此心知肚明，正因如此，一些歐盟(EU)成員國才會反對向其它國家進行財政轉移。
不過，這些國家（尤其是德國）都是歐元的獲益者。如果換成是一個由較少國家組成的“核心”歐元區，則歐元匯率會比現在有所上升，從而削弱出口競爭力。一旦歐元區負債最多的那些國家發生違約，核心及外圍國家的銀行與養老基金都將受到影響。沒人能夠幸免。
答案不是縮小、而是擴大歐洲。歐盟經濟財政理事會(Ecofin)兼歐元集團財長會議主席讓-克勞德 容克(Jean-Claude Juncker)與意大利財政部長朱利奧·特雷蒙蒂(Giulio Tremonti)提出，將部分國家債務轉化成歐盟債券，會有助于平息當前的危機。我們贊同這個觀點。
但這樣的一個決定，無須獲得全體成員國的一致認可。它可以是一個合作逐漸加強的自愿過程，就像歐元自身的誕生一樣。那些希望保留本國債券的國家可以這樣做。
我們還同意容克-特雷蒙蒂提案的下述觀點：即歐洲發行的債券可以在全球范圍內進行交易，吸引新興經濟體央行和主權財富基金的過剩資金。這些資金的流入，會增強歐元區實力，并且在無須成員國之間的財政轉移的情況下推動增長、加強凝聚力。
不過，我們會建議，由國家債務轉化來的歐盟債務一定不要交易。它可以由歐盟自身持有。因為這些債務不用于交易，那它們將用不著接受評級機構的評級，其利率可以由歐元集團財長們在一個可持續的基礎上決定。如此一來，它們就可以與投機“絕緣”。可以由政府來決定，而非評級機構說了算。
我們還建議，可以向上世紀30年代羅斯福(Roosevelt)推出的依靠債券融資的“新政(New Deal)”取經。前歐盟委員會(European Commission)主席雅克 德洛爾(Jacques Delors)正是受這份計劃啟發，在1993年提出了用統一的歐盟債券搭配統一貨幣的建議。
主要為“新政”提供資金的債券，并非由美國各州提供融資或擔保。羅斯福政府沒有要求它們進行任何的財政轉移，也沒有接管它們的債務。
同樣，歐盟也無須為了發行歐元債券這么做。歐洲投資銀行(EIB)已經在沒有買斷債務、國家擔保或財政轉移前提下，成功地進行50年的債券發行。
美國國債是靠聯邦財政政策提供融資的。歐洲沒有類似的政策。但將部分國家債務轉化成歐盟債券的成員國，可以用本國的稅收收入，以較低、且可持續的利率水平支付債務利息，而無需其他方面的財政轉移。
歐洲還具備一個被忽略的優勢。許多歐盟成員國在拯救銀行之后，背負上了沉重的債務。但歐盟自身幾乎沒有什么債務。即便自去年5月以來一直在接管銀行與國家債務，歐盟自身債務占其國內生產總值(GDP)的比重尚不足1%。這連美國發行債券、為新政融資時債務水平的十分之一都不到。
同樣，歐盟債券也不一定需要建立新機構。轉化來的債券可以由現有的歐洲金融穩定機構(EFSF)持有。歐洲金融穩定機構可與歐洲投資銀行一起，管理純粹的歐元債券發行及聯合融資項目。
歐洲投資銀行具備宏觀潛力。它的項目融資規模是世界銀行(World Bank)的兩倍多。新歐元債券的利息可以用這類聯合融資項目的收入來支付。
發債券并不是印錢。它們不是赤字財政(deficit finance)。它們不需要國家間的財政轉移。純粹的債券發行將會吸引到新資金，從而推動復蘇、而非緊縮。我們希望歐洲領導人盡早認識到這一現實，從而穩定歐元、并推出一項針對歐洲的“新政”。
本文合著者還包括恩里克 巴龍(Enrique Baron)、斯圖亞特 霍蘭德(Stuart Holland)、米歇爾 羅卡爾(Michel Rocard)、普龍克(Jan Pronk)、若熱 桑帕約(Jorge Sampaio)、馬里奧 蘇亞雷斯(Mario Soares)、亞采克 薩尤茲-沃爾斯基(Jacek Saryusz-Wolski)。朱利亞諾 阿馬托(Giuliano Amato)、米歇爾 羅卡爾、馬里奧 蘇亞雷斯、居伊 費爾霍夫施塔特(Guy Verhofstadt)分別是前意大利、法國、葡萄牙與比利時政府領導人。馬里奧 蘇亞雷斯后來還擔任了葡萄牙總統，與若熱 桑帕約一樣。恩里克 巴龍是前歐洲議會(European Parliament)主席。斯圖亞特 霍蘭德曾經是工黨議員兼雅克 德洛爾顧問。居伊 費爾霍夫施塔特現任歐洲議會自由暨民主同盟(Alliance of Liberals and Democrats)領導人。普龍克是前荷蘭大臣，2004-06年間任聯合國前蘇丹事務代表。亞采克 薩尤茲-沃爾斯基是歐洲議會議員兼前歐洲議會副主席。
譯者/何黎
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本文標題：歐元該如何拯救？
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