編者按：美國哥倫比亞大學地球研究所所長杰弗里•薩克斯7月6日為英國《金融時報》撰稿稱，對于希臘違約的情況，悲觀主義者只是在臆測。以低利率逐步償還債務(wù)值得一試。最壞的情況是，希臘違約但不會造成銀行業(yè)恐慌或歐元崩潰。以下為全文。
希臘上周三勇敢地投票通過了更多財政緊縮措施，從而避免了迫在眉睫的違約。現(xiàn)在，歐洲和國際貨幣基金組織(IMF)將發(fā)放資金，讓希臘在整個夏天期間能夠履行債務(wù)。不過毫無疑問，這第二次紓困必須是此類紓困的最后一次。希臘和歐元區(qū)成員國需要就一個長期解決方案達成共識，否則希臘下一次被推到崩潰邊緣時街頭示威者又會占上風。
我在學術(shù)界的許多同事都曾樂此不疲地要求希臘違約，進而迫使其進行非自愿債務(wù)重組。我認為這種建議很天真。在今天的全球金融體系下，沒有人能保證可以實現(xiàn)可控的債務(wù)違約。銀行擠兌、債務(wù)危機蔓延到其它國家、觸發(fā)信用違約互換(CDS)合同、以及在歐洲引起激烈的政治爭吵，這些只是可能緊隨其后而來的一部分后果。歐元解體的可能性也不能排除。
違約可能的確會發(fā)生，然而這不應(yīng)當是首選方案或優(yōu)先方案。我這么說并不是因為主權(quán)債務(wù)合同神圣不可侵犯，而是出于實用主義考慮。我曾親自為多次主權(quán)債務(wù)重組談判提供過幫助，從玻利維亞到波蘭以及尼日利亞等國家。但希臘的情況與這些國家不同，這是一個發(fā)達經(jīng)濟體，還沒有遭遇惡性通貨膨脹，也并非剛剛擺脫共產(chǎn)主義。希臘的問題是借債過度、消費過度，又中了會計把戲和全球金融危機的著。希臘現(xiàn)在需要調(diào)整，只要這種調(diào)整在理性范圍內(nèi)。
許多主張違約不可避免的人宣稱，希臘永遠無法償清債務(wù)。其論點是，希臘政府欠外國債權(quán)人的債務(wù)大約相當于其國民收入的120%，希臘償還債務(wù)就會壓垮經(jīng)濟，而且事實證明在政治上也不可承受。
鑒于希臘國債的平均利率預期會繼續(xù)保持在每年6%以上（在IMF和歐盟假設(shè)的正常情況下），未來幾年所償還的利息也會超過國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6%。這種負擔無論在經(jīng)濟上還是政治上的確都無法承受。
幸運的是，這種極端的預測并不一定正確，希臘不需要支付這么高的利息。具體做法如下。
IMF和歐盟的預測都基于一種觀點，即希臘會因為存在違約風險而必須支付包含溢價在內(nèi)的高額利率。這個問題是一個自我實現(xiàn)的預言：高利率會導致償債負擔難以忍受，使得違約不可避免。而違約的前景反過來又會不可避免地造成高利率。比較好的對策是下調(diào)希臘的債務(wù)利率。
假設(shè)希臘能夠以德國的借款條件償還債務(wù)，鑒于歐元區(qū)通脹率為1.5%，其實際利率會在2%左右。如果希臘經(jīng)濟增長能夠達到3%左右，就有能力償還債務(wù)，每年向海外適度轉(zhuǎn)移約相當于GDP 2%的資金，在未來20年的時間里就能將負債占GDP的比例從大約120%降至70%。
要點在于：如果能鎖定低利率，并將還款期限延長到20年，那么從長期來看希臘應(yīng)該能夠償還債務(wù)，而不會違約。延長還款期限但不永久執(zhí)行顯著下調(diào)的利率是不行的，附帶希臘恢復經(jīng)濟增長后就提高還款利率的“觸發(fā)”條款也是不行的。
這樣的低利率可以通過全歐洲為希臘償還債務(wù)提供擔保來獲得。實際上如果其它歐元區(qū)國家能為希臘債務(wù)提供支持，那么希臘就可以按德國或法國借款的條款籌資償還債務(wù)。德國總理安格拉 默克爾(Angela Merkel)反對這種方案，不過德國央行(Bundesbank)前行長埃克塞爾 韋伯(Axel Weber)曾暗示過可采取這種方法。默克爾憂慮此舉會最終引發(fā)納稅人出資的紓困，令她名譽蒙羞。不過這種擔憂有些夸大其辭，至少與混亂的債務(wù)違約這一更嚴峻的擔憂相比，問題要小得多。
還有一種方法可以解決歐洲擔保的政治和財政負擔。歐盟即將對金融業(yè)開征新稅，可能是對銀行資產(chǎn)負債表征稅，也可能是對金融交易征稅。這些都可以被用于為擔保希臘債務(wù)給予支持。一種做法是在歐洲央行(ECB)建立一個基金，可在希臘違約時提取。這樣就可以達成一個三重協(xié)議：希臘以低利率還債，歐元得以維持，而銀行業(yè)將為這個協(xié)議提供支持。
讓我們直面問題吧，悲觀主義者只是在臆測。以低利率逐步償還債務(wù)值得一試。最壞的情況是，希臘違約但不會造成銀行業(yè)恐慌或歐元崩潰。
當然，我提出的避免違約的方案，有一個前提假定：希臘能恢復增長，而且仍留在歐元區(qū)內(nèi)。但有理由相信這種情況能夠出現(xiàn)。希臘有著有趣且現(xiàn)實的增長前景。希臘擁有巨大的太陽能和風能發(fā)電能力，可以出口到渴求能源的北歐國家。希臘可以為歐亞貿(mào)易充當優(yōu)良的交通樞紐。年輕的希臘軟件工程師也在信息技術(shù)領(lǐng)域留下了自己的印記。當然，希臘仍然是世界上最受關(guān)注的旅游和探險目的地之一，也是冥思人類處境最好的場所之一。
如果運氣好的話，希臘可以在未來冥思在21世紀之初是如何困于狹路，并為自己經(jīng)歷的艱辛找回榮譽，證明這些艱辛都是值得的。
本文作者是美國哥倫比亞大學地球研究所所長
譯者/王柯倫
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