本周有多篇報道稱，私募股權公司銀湖合伙基金（Silver Lake Partners ）和Andreessen Horowitz可能有意收購麻煩不斷的互聯網公司雅虎（Yahoo）。上周炒掉首席執行官之后，雅虎尤其顯得“群龍無首”。
這兩家私募股權公司最近一次聯手是從eBay手中收購Skype公司的多數股權后迅速轉手，將其出售給微軟（Microsoft）以獲得豐厚的回報（至少他們的算盤是這樣打的，因為目前該交易尚未結束）。換句話說，他們對共同投資和拯救互聯網品牌并不陌生。
然而，即便果真想收購雅虎，它們一定具備這個實力嗎？
雅虎目前的市值有190多億。其中近一半來自于其持有阿里巴巴集團（Alibaba Group）40％的股權，而銀湖和Andreessen Horowitz 據稱收購之后會考慮出售這部分股權。我們假設它們有辦法應付收購阿里巴巴股權所需的約80億美元（低于阿里巴巴此前拒絕的95億美元的回購要約）。
因此，他們還需要填補110億美元的缺口。而且還可能存在一定程度的溢價，我們假設溢價比率為適中的9％，所以實際上它們最終需要融資120億美元。
去年，市場信息服務S&；P LCD公司稱，價值超過10億美元的杠桿收購交易的平均股權比例為39.28％。雖然信貸市場開始有所趨緊，但我們還是使用這個數字。這意味著銀湖和Andreessen Horowitz公司將需要投入47.1億美元。
我們假設為了收購雅虎，每家公司愿意投入占其目前基金比例高達15％的金額。這或許可能成為它們做出的最大單筆投資，而且有可能還需要有限合伙人的批準，因為單筆投資的上限通常為10％。不過，顯然雅虎項目將是個不成即敗的交易。因此，兩家公司合計將出資約15億美元。也就是說，還差32億美元。
到了這個時候，銀湖和Andreessen Horowitz公司 就需要拿出點創意了。尋求現有有限合伙人共同投資是一個選擇。假設這么做能再籌到5億美元。而共同投資機構投資者【比如，在收購Skype中伸出援手的加拿大退休基金（Canadian pension fund ）】也再貢獻5億美元。此外，還可以引入其他大型私募股權公司，盡管這有可能抵消有限合伙人共同投資所做出的貢獻，因為銀湖的很多投資人可能也投資了百事通（Blackstone）和KKR公司，他們不會愿意對雅虎項目重復投資。
現在的解決方案將是與雅虎部分大股東合作收購。可以考慮聯合創始人楊致遠等個人股東以及美國資本集團（The Capital Group）和美國道富（State Street）等機構股東，讓他們持有剩下的11％，這樣才能大功告成。
沒錯，這些任務沒一個是能輕松擺平的。對銀湖和Andreessen Horowitz公司來說，收購雅虎少數股權并推動重組該公司（如分析師亨利 布羅吉特的建議）可能是一個更好的選擇。此外，考慮到微軟手頭有500多億現金（Skype項目完成之后，這個數字可能要低一點），它最終出手收購雅虎的可能性總是存在的。微軟也有可能最終與這兩家私募股權公司合作進行收購。
但我的觀點是，銀湖買得起雅虎。至少理論上是如此。
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本文標題：銀湖是否有實力收購雅虎！
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