(速途專欄評(píng)論 作者：趙福軍)2011年10月5日，中華網(wǎng)投資集團(tuán)向美國(guó)法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，11日，美國(guó)亞特蘭破產(chǎn)法庭批準(zhǔn)破產(chǎn)申請(qǐng)，正式進(jìn)入破產(chǎn)保護(hù)進(jìn)程，宣告了一個(gè)時(shí)代的結(jié)束。
1999年，中華網(wǎng)在全球互聯(lián)網(wǎng)第一輪泡沫破滅之前，成為第一家在美國(guó)成功上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，被冠以“互聯(lián)網(wǎng)第一中概股”的名號(hào)，并成為中國(guó).COM的典型代表。
套用《沸騰十五年——中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)：1995-2009》一書(shū)的作者林軍的話說(shuō)，“中華網(wǎng)上市打開(kāi)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通向納斯達(dá)克之門，當(dāng)時(shí)業(yè)界深受鼓舞，后來(lái)三大門戶也相繼上市，這絕對(duì)有深遠(yuǎn)意義。”
提起中華網(wǎng)投資集團(tuán)，不得不提到葉克勇，此人曾創(chuàng)辦電腦系統(tǒng)公司，并有預(yù)見(jiàn)性的在1987年股災(zāi)之前將公司出售，1995年創(chuàng)辦中華網(wǎng)，不但對(duì)內(nèi)獲得新華社國(guó)資注資，而且對(duì)外獲得美國(guó)在線入股，并再次趕在全球互聯(lián)網(wǎng)危機(jī)發(fā)生之前，將公司成功送上納斯達(dá)克，市值一度超過(guò)50億美刀。
當(dāng)然，中華網(wǎng)投資集團(tuán)也失去了很多成為偉大公司的機(jī)會(huì)，例如放棄陳天橋、放棄了《傳奇》。
1999年末，陳天橋通過(guò)向中華網(wǎng)推介圖形化虛擬社區(qū)stame.com，而獲得后者300萬(wàn)美元注資，當(dāng)發(fā)現(xiàn)《傳奇》網(wǎng)游存在巨大商機(jī)之后，陳天橋立刻游說(shuō)中華網(wǎng)，但后者確判斷失誤。于是2011年，陳天橋與中華網(wǎng)分道揚(yáng)鑣，中華網(wǎng)按股份留給陳天橋30萬(wàn)美元，也就是這30萬(wàn)美金，最終造就了當(dāng)今盛大網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)帝國(guó)的輝煌。而后來(lái)當(dāng)中華網(wǎng)想進(jìn)入網(wǎng)游業(yè)的時(shí)候，為時(shí)已晚。
那么作為中國(guó).COM代表的中華網(wǎng)投資集團(tuán)，最終為何會(huì)迷失到不得不申請(qǐng)破產(chǎn)的地步呢?
首先，中華網(wǎng)投資集團(tuán)持續(xù)在概念與資本間游離，充滿了投機(jī)性。當(dāng)年新浪、搜護(hù)、網(wǎng)易在納斯達(dá)克崩盤期間，流血上市，但挺過(guò)危機(jī)之后，紛紛或借助門戶廣告、SP，或借助網(wǎng)絡(luò)游戲，紛紛走上了成熟穩(wěn)定的商業(yè)之路。而反觀中華網(wǎng)，不但收購(gòu)了掌中萬(wàn)維網(wǎng)、17GAME等眾多公司，(以至于業(yè)界送葉克勇一綽號(hào)——“收購(gòu)狂人”)而且不斷的通過(guò)資本力量分拆充足，以至于最終折騰出CDC軟件、CDC全球服務(wù)、CDC游戲和china.com四家子公司，其中三家上市公司，但贏利狀態(tài)卻越來(lái)越差。但常規(guī)而言，企業(yè)在資本市場(chǎng)的縱橫捭闔，是建立在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和商業(yè)模式的牢固與穩(wěn)定基礎(chǔ)上的，Google、微軟、騰訊等之所以一年有幾十起資本動(dòng)作，前提是主業(yè)現(xiàn)金流贏收的良性保證，從這點(diǎn)上看，中華網(wǎng)的舍本逐末，過(guò)于投機(jī)于資本市場(chǎng)，是導(dǎo)致其最終破產(chǎn)的核心原因。
其次，對(duì)賭協(xié)議引發(fā)的法律債務(wù)糾紛逼迫中華網(wǎng)投資集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)。2006年11月，中華網(wǎng)投資集團(tuán)發(fā)行了1.68億美元可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券，年利率3.75%、2011年到期，買方為12家機(jī)構(gòu)投資者，Evolution Capital是其中之一。中華網(wǎng)投資集團(tuán)當(dāng)時(shí)發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券時(shí)，與買方簽訂了“對(duì)賭協(xié)議”：雙方規(guī)定，若CDC軟件和CDC游戲不能在2009年11月13日前完成IPO，債券持有者將有權(quán)要求公司贖回債券，贖回價(jià)格須加上應(yīng)計(jì)及未付利息，利息按2006年11月13日至贖回日支付，懲罰性年利率為12.5%。然而CDC游戲上市最終未果。之后雙方發(fā)起法律訴訟，最終中華網(wǎng)投資集團(tuán)敗訴，被判賠償對(duì)方6540萬(wàn)美元。目前來(lái)看，無(wú)論是CDC游戲抑或是CDC軟件都沒(méi)有能力產(chǎn)生正向現(xiàn)金流來(lái)補(bǔ)償對(duì)賭協(xié)議失敗造成的債務(wù)，可以說(shuō)中華網(wǎng)掉進(jìn)了資本市場(chǎng)的黑洞之中已無(wú)力自拔，不申請(qǐng)破產(chǎn)已別無(wú)他法。
國(guó)外資本市場(chǎng)可謂“寬進(jìn)嚴(yán)審”，公司治理制度與商業(yè)模式存在本質(zhì)問(wèn)題的企業(yè)，往往能偶憑借概念和資本包裝上市，但上市后就會(huì)問(wèn)題頻頻，遭遇資本市場(chǎng)的“水土不服”。2011年中國(guó)概念股在海外資本市場(chǎng)集體遭遇信任危機(jī)，截至今年6月份的數(shù)據(jù)顯示，24家在美上市中國(guó)公司的審計(jì)師提出辭職或曝光審計(jì)對(duì)象的財(cái)務(wù)問(wèn)題，19家在美上市中國(guó)公司遭停牌或摘牌。中華網(wǎng)投資集團(tuán)從輝煌跌倒谷底，正所謂“成也資本，敗也資本”，中華網(wǎng)投資集團(tuán)的破產(chǎn)，也為中國(guó).COM的上市資本迷失敲響了警鐘。
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本文標(biāo)題：速途專欄評(píng)論：中國(guó).COM的上市資本迷失
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