北京時(shí)間11月14日晚間消息，攜程網(wǎng)今天公布了2011年第三季度財(cái)報(bào)。未來(lái)資產(chǎn)證券隨后發(fā)布研究報(bào)告稱，攜程網(wǎng)第三季度利潤(rùn)低于預(yù)期，同時(shí)將攜程網(wǎng)股票評(píng)級(jí)下調(diào)至“持有”。

　　以下為報(bào)告主要內(nèi)容：

　　綜述

　　攜程網(wǎng)第三季度營(yíng)收符合預(yù)期，但利潤(rùn)低于我們的預(yù)期。攜程網(wǎng)宣布，將支出酒店預(yù)訂營(yíng)收的8%至10%，向用戶提供折扣，應(yīng)對(duì)藝龍發(fā)起的價(jià)格戰(zhàn)。因此不考慮基于股票的薪酬，該公司第四季度的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將為35%，低于第三季度的41%。

　　攜程網(wǎng)預(yù)計(jì)第四季度營(yíng)收將同比增長(zhǎng)15%至20%，低于我們預(yù)計(jì)的25%。我們認(rèn)為，價(jià)格彈性將給攜程網(wǎng)帶來(lái)幫助，我們將攜程網(wǎng)2012年酒店預(yù)訂量同比增長(zhǎng)率預(yù)期從32%上調(diào)至35%，高于2011年的19%，不過(guò)我們預(yù)計(jì)這樣的利好可能會(huì)推遲出現(xiàn)。

　　從更宏觀的角度來(lái)看，我們擔(dān)心攜程網(wǎng)向低端市場(chǎng)的發(fā)展將是永久性的。我們對(duì)于攜程網(wǎng)應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)模式相同競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力感到樂(lè)觀，但我們并不確定攜程網(wǎng)是否有能力應(yīng)對(duì)O2O(線上至線下)等新技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，尤其考慮到這樣的新技術(shù)來(lái)自移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。我們將攜程網(wǎng)的目標(biāo)股價(jià)下調(diào)至38.5美元，同時(shí)將股票評(píng)級(jí)下調(diào)至“持有”。

　　其他要點(diǎn)

　　- 攜程網(wǎng)第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。營(yíng)收較分析師平均預(yù)期高2%，每股收益較分析師平均預(yù)期高7%，不過(guò)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)較分析師平均預(yù)期低6%，這主要是由于較高的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

　　- 攜程網(wǎng)計(jì)劃支出酒店預(yù)訂營(yíng)收的8%至10%，用于提供折扣。這是一個(gè)“重磅炸彈”。我們認(rèn)為，這可能意味著攜程網(wǎng)最終將進(jìn)入低端市場(chǎng)。

　　- 我們認(rèn)為，攜程網(wǎng)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)海外旅行產(chǎn)品，同時(shí)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采取防御的姿態(tài)。

　　- 不考慮持有的現(xiàn)金，攜程網(wǎng)股價(jià)是2012年每股收益預(yù)期的17倍，未來(lái)3年的年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)將為24%。我們更傾向于在較低的股價(jià)水平上買入攜程網(wǎng)股票。

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本文標(biāo)題：未來(lái)資產(chǎn)下調(diào)攜程評(píng)級(jí)至持有

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