北京時間11月14日晚間消息，攜程網今天公布了2011年第三季度財報。未來資產證券隨后發布研究報告稱，攜程網第三季度利潤低于預期，同時將攜程網股票評級下調至“持有”。
以下為報告主要內容：
綜述
攜程網第三季度營收符合預期，但利潤低于我們的預期。攜程網宣布，將支出酒店預訂營收的8%至10%，向用戶提供折扣，應對藝龍發起的價格戰。因此不考慮基于股票的薪酬，該公司第四季度的運營利潤率預計將為35%，低于第三季度的41%。
攜程網預計第四季度營收將同比增長15%至20%，低于我們預計的25%。我們認為，價格彈性將給攜程網帶來幫助，我們將攜程網2012年酒店預訂量同比增長率預期從32%上調至35%，高于2011年的19%，不過我們預計這樣的利好可能會推遲出現。
從更宏觀的角度來看，我們擔心攜程網向低端市場的發展將是永久性的。我們對于攜程網應對業務模式相同競爭對手的能力感到樂觀，但我們并不確定攜程網是否有能力應對O2O(線上至線下)等新技術的競爭，尤其考慮到這樣的新技術來自移動互聯網。我們將攜程網的目標股價下調至38.5美元，同時將股票評級下調至“持有”。
其他要點
- 攜程網第三季度業績表現良好。營收較分析師平均預期高2%，每股收益較分析師平均預期高7%，不過運營利潤較分析師平均預期低6%，這主要是由于較高的運營費用。
- 攜程網計劃支出酒店預訂營收的8%至10%，用于提供折扣。這是一個“重磅炸彈”。我們認為，這可能意味著攜程網最終將進入低端市場。
- 我們認為，攜程網應當加強海外旅行產品，同時在國內市場采取防御的姿態。
- 不考慮持有的現金，攜程網股價是2012年每股收益預期的17倍，未來3年的年復合增長率預計將為24%。我們更傾向于在較低的股價水平上買入攜程網股票。
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本文標題：未來資產下調攜程評級至持有
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