北京時間11月17日晚間消息，當當網周三發布了2011年第三季度財報。美國投資研究公司派杰(Piper Jaffray)隨后發布研究報告，給予當當網股票“增持”的評級，以及16美元的目標股價。
以下為報告全文：
考慮到當當網在中國新生的電子商務市場的地位，以及在競爭激烈的環境中保持營收增長的能力，我們仍然買入當當網股票。當當網報告稱，第三季度營收為1.425億美元，略低于分析師平均預期的1.434億美元。調整后每股ADS股份虧損為0.14美元，高于分析師平均預期的0.07美元。
當當網給出的第四季度營收預期較分析師平均預期高8%，但我們認為，由于交付和營銷費用的上升，以及價格競爭日趨激烈，當當網第四季度盈利情況將差于華爾街預期。當當網并未給出第四季度利潤預期。我們認為，在目前的情況下，加大投資推動營收增長是正確的決定。
- 第三季度業績要點：營收略低于預期，利潤率仍面臨壓力
第三季度，當當網營收為1.425億美元，同比增長50%，低于分析師平均預計的1.434億美元，調整后每股ADS股份虧損為0.14美元，高于分析師平均預計的0.07美元。當當網第三季度盈利表現不佳主要是由于毛利率下降了50個基本點，而交付和營銷費用也有所上升。當當網毛利率的下降主要是由于開展優惠券活動以及價格競爭。本季度，當當網提供的優惠券價值預計將超過營收的3%，而上一季度約為3%。
- 百貨營收加速增長
根據當當網的業務模式，該公司的圖書業務營收正在下降，而百貨業務營收則在增長。媒體產品銷售占總營收的比例從去年第三季度的83%下降至今年的70%，而未來幾年中預計還將繼續下降。與此同時，第三季度，當當網百貨業務營收同比增長162%，高于第二季度的149%。百貨業務營收已經占總營收的28%。盡管我們認為，媒體產品銷售占總營收的比例將會下降，但當當網表示，通過加大投入，這一業務的增長將出現小幅加速。
- 營銷和交付費用上升，2012年仍將保持較高水平
第三季度，導致當當網費用上升的主要因素包括品牌推廣活動，最后一公里交付，倉庫支出，以及電子書的研發投入。當當網表示，目前處于投資階段，而未來隨著一些垂直百貨(健康和化妝品)領域的發展，對新垂直百貨(食品和酒)領域的嘗試，以及對交付能力的加強，這些費用還將繼續上升。我們認為，在一個高增長高競爭性的環境下，犧牲利潤加大投入，向新的高增長垂直領域進行擴張是正確的決定。
投資建議
我們將當當網股票評級為“增持”，目標股價為16美元。
達到目標股價過程中的風險
較慢的經濟和零售業增長，互聯網和電子商務普及速度低于預期，網絡支付安全性問題，物流成本的上升，以及市場競爭。
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