北京時(shí)間11月18日晚間消息，分眾傳媒今天公布了2011年第三季度財(cái)報(bào)。摩根士丹利隨后發(fā)布研究報(bào)告，維持對(duì)分眾傳媒的“增持”評(píng)級(jí)。

　　以下為報(bào)告全文：

　　受益于強(qiáng)勁的廣告需求以及多樣化的客戶來源，分眾傳媒第三季度業(yè)績(jī)以及第四季度業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)良好。以2012年每股收益預(yù)期計(jì)算，分眾傳媒的市盈率約為13倍。未來3年，預(yù)計(jì)分眾傳媒非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤(rùn)增長(zhǎng)率將約為30%。維持對(duì)分眾傳媒股票“增持”的評(píng)級(jí)。

　　利潤(rùn)超出預(yù)期

　　凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)53%，至2.11億美元，較我們的預(yù)期高11%，處于該公司此前業(yè)績(jī)預(yù)告的上線。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股ADS股份收益同比增長(zhǎng)69%，至0.59美元，較我們的預(yù)期高21%，這主要是由于分眾傳媒該季度較為出色的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)。

　　財(cái)報(bào)亮點(diǎn)

　　1)來自核心業(yè)務(wù)的凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)53%，達(dá)到總營(yíng)收的93%。2)分眾傳媒公布了強(qiáng)勁的第四季度業(yè)績(jī)預(yù)告，來自核心服務(wù)的廣告銷售預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)約45%，超過其他廣告行業(yè)的領(lǐng)先者，例如航美傳媒、華視傳媒和搜狐等。

　　潛在問題

　　我們已經(jīng)看見中國(guó)團(tuán)購市場(chǎng)的降溫，而此前團(tuán)購網(wǎng)站的廣告支出增長(zhǎng)很快。不過，分眾傳媒能夠很好地應(yīng)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，該公司與團(tuán)購相關(guān)的營(yíng)收僅約為2%。

　　分眾傳媒價(jià)值被低估

　　根據(jù)DCF估值法，我們認(rèn)為分眾傳媒的目標(biāo)股價(jià)為46.5美元，這意味著股價(jià)還有約80%的上漲空間。需要指出：1)以2012年每股收益預(yù)期計(jì)算，分眾傳媒的市盈率約為13倍，而未來3年利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為30%。2)分眾傳媒有著最多樣化的廣告客戶來源，分眾傳媒擁有超過4600家客戶，因此較少地依賴單一市場(chǎng)。3)分眾傳媒計(jì)劃于2012年1月將廣告價(jià)格上調(diào)10%至15%。4)向互動(dòng)電視廣告服務(wù)的擴(kuò)張將使分眾傳媒從廣告平臺(tái)轉(zhuǎn)型成互動(dòng)平臺(tái)，這將帶來“選擇價(jià)值”，有可能成為近期該公司的股價(jià)催化劑。到目前為止，分眾傳媒該服務(wù)用戶數(shù)約為70萬，到年底預(yù)計(jì)將達(dá)到200萬。

　　摩根士丹利維持對(duì)分眾傳媒股票的“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2011、2012、2013年每股收益分別為1.39、1.96及2.58美元。

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本文標(biāo)題：大摩維持分眾傳媒增持評(píng)級(jí)

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