不做假賬，無懼渾水，要是來了，有來無回；如果做假，渾水來了，死得其所，又有何怨？
渾水公司(Muddy Waters)發布質疑分眾傳媒的報告，分眾股價一夜暴跌。這一幕在過去一年演了又演。在美上市中國公司高管表達各色憤怒，一種聲音漸成主流：告渾水！告渾水！
愿望太過強烈，以致有人偽造事實。早在今年6月21日，一則美國證監會起訴渾水公司及其創始人舞弊的新聞通稿，發布在一個可以自由發布的通稿網站BriefingWire上。當天美國證監會就證實其為偽造。這次渾水公司發表分眾報告后，網站就被黑掉了。這兩件事，犯了法。
要告渾水，幾乎不可能贏。渾水公司發布質疑報告時，同時披露是否持有被報告公司的空倉。做空一家公司股票，必然是因為不看好這家公司。公開表達為何不看好這家公司，沒什么不可以。所有做空某家公司股票的投資者，都可以也常常這么做，看看George Soros、Jim Chanos、David Einhorn。空頭的看法可能對也可能錯。但無論對錯，要告他們，先要過美國憲法第一修正案保護言論自由這一關。過不去的。美國就這樣。
如果能證明渾水與人合謀操縱股價，那就是另一回事。但極難。證據在哪里？
空頭投資者最大的痛苦，也在這里。外人看著空頭投資者神秘莫測法力無邊，其實是誤解。空頭在大多數時間里很痛苦，揭發一家公司卻無人聽是常事：市場不信，股價不動，證監會不理。要有興趣看看他們的痛苦與脆弱，可以看兩本書：大牌空頭投資者David Eihnorn的Fooling Some of the People All of the Time，講述揭發Allied Capital近十年無人理睬的故事；無名小卒Harry Markopolos揭發麥道夫，更慘，書名就叫作《沒人聽》No One Would Listen，最后麥道夫自我爆炸，跟他的揭發都沒什么關系。(參看我的讀書筆記)
知道弱者的名字也可以是空頭，知道他們罵一家上市公司無論是確有實據還是瞎烏鴉嘴都會得到美國憲法保護，就知道以下中國概念股反渾水手冊真正管用。
第一，不做假賬。對不少中國概念股，這句話可能說得太晚了。巴菲特說，你在廚房里發現一只蟑螂，那多半不會只有一只。做假賬通常是不歸路，成功一次會上癮，一個錯誤要用更多的錯誤去掩蓋：前者安然后者奧林巴斯(微博)。難的不是一輩子做假賬，而是只做一次假賬就收手。
絕不是每一家做假賬公司都會暴露，通常只有那些進入媒體和做空投資者視線的倒霉蛋才會。Jim Chanos說，絕大多數公司弊案不是監管者、投行或者會計師發現的，而是新聞媒體和空頭投資者發現的。但是，一家公司做假賬，不論道德就論利害，從此將自己置入巨大的不確定性當中，無論主業后來搞得多么有聲有色，都好象站在一塊活動門板上，不定哪天就被人抽掉了。市場先生很短視，不時會忘掉原罪。但市場先生也無情，抽起板來也是搞死算。慎終追遠。
第二，軋空。專業空頭投資者人數其實很少。做空風險收益不對稱，潛在損失是無限大，因為股價沒有天花板；潛在收益就是100%，因為股價的地板價是0，不會更低。如果做空者沒有公司基本面支撐(做假賬之類)，不能吸引市場合力，死得很慘的時候遠大于做多。
空頭借入股票賣出，如果股價不跌反漲，空頭需從市場上購回股票平倉止損，一旦引發空頭自相殘殺，那就更慘。史上最大軋空發生在2008年10月底。保時捷宣布獲得大眾汽車31.5%的股票期權，年底前增持過50%，最終在2009年增持至75%。短短兩天，大眾股價上漲超過200%，一舉成為全球市值最大公司。此前大舉做空大眾汽車的空頭血流成河尸橫遍野。
在美上市中國概念股流通市值通常并不大，每日成交量有限，只要基本面正常，沒做假賬，公司反應迅速，解釋合理，不僅多頭會消滅空頭，空頭平倉回補，自己就把戰友給消滅了，更不用說如果公司配套推出股票回購特別分紅之類的方案。
好公司完全可以對空頭說：空頭，你的名字叫弱者。
不做假賬，無懼渾水，要是來了，有來無回；如果做假，渾水來了，死得其所，又有何怨？■
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本文標題：中國概念股反渾水手冊
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