北京時間11月25日凌晨消息，摩根士丹利今天發布研究報告，將阿里巴巴(微博)(1688.HK)目標價從9.70港幣下調至8.60港幣，同時將其股票評級維持在“持股觀望”(Equal Weight)不變。
以下為報告內容概要：
目標價變動：
我們將阿里巴巴目標價從8.60港幣上調至9.70港幣。
鑒于阿里巴巴出口前景惡化和客戶獲得表現變得疲軟的事實，我們將其股票評級維持在“持股觀望”不變；基于現金流量貼現法(DCF)方法，我們將其目標價定為8.6港幣。如果阿里巴巴獲得客戶的速度重新加快，且交易平臺的商業化狀況改善，那么我們可能會重新修正自己的觀點。
盈利不及預期：
阿里巴巴第三季度銷售額為人民幣16億元，比去年同期增長11%，但比我們預期低4%，主要由于客戶獲得表現變得疲軟。阿里巴巴第三季度每股攤薄收益為0.10港幣，比去年同期增長19%，但比我們預期低10%。
有利因素：
(1)阿里巴巴在改善客戶質量的問題上正在取得進展，9月份的欺詐投訴總數量比去年同期下滑75%；(2)增值服務在阿里巴巴總營收中所占比例現為25%到30%，高于此前幾個季度的20%到25%。
不利因素：
(1)阿里巴巴付費會員數量比上一季度減少3%，且未來可能繼續減少，遞延營收僅同比增長7%(一年以前為同比增長30%)；(2)阿里巴巴第三季度運營利潤率為23%，比上一季度下滑5個百分點，主要由于員工成本和研發支出增長。
未來仍有刺激性動量：
基于我們對阿里巴巴2012財年的盈利預期，阿里巴巴股票當前的市盈率處于10%到20%區間的高端，接近于歷史低點。阿里巴巴所持凈現金總額為16億美元，是現金最充裕的中國互聯網公司之一。我們將密切關注3個主要因素，此后才會重新修正自己的觀點，包括：
(1)客戶獲得的速度再度加快；(2)進一步提高增值服務的滲透率及其對銷售額的貢獻，這可能有助于增強客戶的“黏著度”和提高轉換成本；(3)阿里巴巴旗下網絡交易平臺(AliExpress、1688.com和良無限)商業化狀況的改善。阿里巴巴預計，2011年底以前這些交易平臺將生成10億美元的商品交易總額。
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本文標題：摩根士丹利維持阿里巴巴持股觀望評級
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