11月25日消息，摩根士丹利當日發表了對阿里巴巴第三季度業績的分析報告。報告在分析了阿里巴巴的第三季度業績后，維持對該公司股票的“Equal-weight”評級，但將目標股價從9.70港元/股下調至8.60港元/股。
以下為報告的主要內容：
由于日益惡化的出口前景和疲軟的客戶增長，大摩維持對該股的Equal-weight評級，基于貼現現金流的目標股價為8.60港元/股。一旦看到客戶增長再次加快和交易平臺貨幣化的改善，大摩將重新審視這些論斷。
利潤未達預期：由于客戶增長疲軟，營收同比增長了11%至16億元人民幣，比大摩預期低了4%。攤薄后每股盈利0.10港元，同比增長19%，比大摩預期低了10%。
業績亮點：1)阿里巴巴在提高客戶質量方面取得了進展，9月份欺詐投訴總量同比下降了75%。2)增值服務占其總收入的比例，從前幾個季度的20-25%提高到現在的25-30%。
業績隱憂：1)付費會員數環比下降約3%，并可能持續向下趨勢，因為遞延收入和客戶預付款同比只增長7%。2)受員工成本和研發費用上升的影響，運營利潤率環比下降5個百分點至23%。
促進增長因素：股票價格目前為大摩2012年盈利預期的10多倍，接近歷史低點。公司報告有16億美元凈現金，是現金最充足的中國互聯網上市公司之一。在重新審視論斷前，大摩將繼續觀察3個重要因素，包括：
1)客戶增長再度加快;2)VAS比例和營收貢獻的進一步提高，這有助于提高客戶的‘粘著度’并提高轉換到其他平臺的成本;3)改善其網上交易平臺的貨幣化能力，阿里巴巴預計將在2011年底這些平臺可帶來總計10億美元成交額。
股票評級：持股觀望
行業前景：有吸引力
基于ModelWare模型計算的實際每股盈利：0.29元
基于ModelWare模型計算的估計每股盈利：0.33元;0.36元;0.41元
分析師每股盈利平均預期值：0.37元;0.42元;0.50元
當前股價：8.88港元
目標股價：8.60港元
市值：348.48億元人民幣
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