北京時間12月2日下午消息，德意志銀行今日發(fā)布研究報告，維持對騰訊(00700)股票的“買入”評級，同時將目標股價從230港元下調(diào)至195港元。
以下為報告概要：
社交游戲在創(chuàng)造了新機遇的同時，也帶來了競爭風險，而且相比傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)游戲利潤更低。騰訊當前在游戲和其他產(chǎn)品方面的投資項目應該可以從多個方面提升其吸引和留住中國網(wǎng)民的能力。然而，這些投資有可能會在近期內(nèi)繼續(xù)削弱騰訊的盈利能力、盈利前景和凈資產(chǎn)收益率(ROE)。
我們認為，鑒于中國網(wǎng)民增長速度放緩，QQ的滲透率趨于飽和，騰訊的“人口紅利”將走向結(jié)束。為推動以用戶為基礎(chǔ)的營收模式，騰訊必須提高現(xiàn)有用戶的付費比率。一旦QQ用戶從較強商業(yè)化活動(如網(wǎng)絡(luò)游戲)轉(zhuǎn)向較弱商業(yè)化活動(如社交游戲)，風險就會出現(xiàn)。長期而言，騰訊必須從更側(cè)重于商業(yè)化的活動中獲利，如網(wǎng)絡(luò)廣告。網(wǎng)絡(luò)游戲在未來幾年仍將是騰訊利潤的推動力。
騰訊的投資項目似乎旨在擴大同中國網(wǎng)民的聯(lián)系。這種轉(zhuǎn)變伴隨著人員、營銷和內(nèi)容成本的大幅增加。我們預計騰訊在未來幾個季度的利潤率仍然會不見起色。
我們維持對騰訊股票的“買入”評級，同時將目標股價從230港元下調(diào)至195港元。我們確定的目標股價表明，不按美國通用會計準則計算，騰訊2012年每股收益預期為8.61港元，2012年至2014年每股收益復合年增長率為23%。同時，騰訊對應2012年的市盈率為23倍。由于預計利潤率會下降，我們將騰訊2011年和2012年非GAAP每股收益預期分別下調(diào)3%和10%。
騰訊面臨的風險包括，移動運營商政策變動、游戲表現(xiàn)、SNS產(chǎn)品問題以及開放平臺戰(zhàn)略的執(zhí)行情況等。
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