福布斯不建議投資者參與社交游戲公司Zynga的首次公開招股
12月05日消息，據國外媒體報道，風險投資管理咨詢師彼得·科恩(Peter Cohan)在《福布斯》網站發表分析文章，不建議投資者參與社交游戲公司Zynga的首次公開招股(IPO)。文章原文如下：
社交游戲公司Zynga計劃通過首次公開招股發行1.15億股股票，最多將融資11.5億美元，占公司總股本的14.3%。盡管本次交易市場對Zynga的估值不超過70億美元，但我仍然不建議投資者參與Zynga的首次公開招股。
我在今年7月曾對Zynga進行過分析。對是否參與首次公開招股投資，我會進行4項測試，當時Zynga通過了其中的3項。主要原因在于，Zynga處于一個極具吸引力的行業，而且擁有獨特的優勢，能夠坦然面對風險和機遇。不過，相對于Zynga的財務表現，當時的首次公開招股價格明顯過高，這也是Zynga未能通過全部測試的主要原因。
根據Zynga提交給美國證券交易委員會(SEC)的最新報告，我認為仍然有三大理由支持對Zynga進行投資：
其一：極具吸引力的產業。根據ThinkEquity提供的數據，全球虛擬用品市場的年復合增長率達到21.6%。到2014年，全球虛擬用品市場的規模將達到203億美元，而2010年僅為92.8億美元。虛擬用品市場的利潤非常高，舉例來說，標準普爾500指數成分股五年的投資回報率為15.1%，而虛擬用品市場五年的投資回報率達到26.7%，兩者相差11.6個百分點。虛擬用品市場之所以能獲得高額利潤，其主要原因在于游戲開發商可以自行制定虛擬用品價格，而游戲玩家沒有任何談判影響力。
其二：競爭優勢。根據社交網站應用調查公司AppData提供的數據顯示，截至2011年9月30日，在Facebook上，Zynga擁有最廣泛的玩家用戶，其每日平均用戶玩家數超過6000萬，超過其他30家最大的社交游戲開發商的總和;游戲日活躍用戶超過了其他14家最大的社交游戲開發商的總和;月活躍用戶總數超過其他8家最大社交游戲開發商的總和。從2008年至2010年，Zynga的營收年增長率高達383%，從3600萬美元增長至大約8.9億美元。
其三：有實力維持其領先地位。當前最關鍵的問題在于，Zynga是否有實力捍衛其領先的市場地位。畢竟，來自Facebook平臺的收入占Zynga總營收的93%，而Facebook要從每筆虛擬用品交易中收取30%的手續費。Facebook可以采取許多措施來打擊Zynga的業務，比如修改服務條款，開發自有游戲，給予Zynga競爭對手更多優惠支持，限制游戲開發商使用Facebook等等。今年10月份，Zynga為了減少對Facebook的過度依賴，推出了一項名為“Project Z”的服務。如果“Project Z”能夠取得成功，而且Zynga能在移動網絡市場能取得突破，相信未來Zynga的市場領先優勢將更加明顯。
但值得憂慮的是，Zynga的估值和市場同行相比仍然偏高。如果Zynga的估值在70億美元，這和今年7月美國私募股權交易網站SharesPost給予Zynga大約154億美元的估值相比，將低出一半以上。與動視暴雪和藝電相比，Zynga當前的估值比7月份的估值更加合理。動視暴雪當前的市值為142億美元，而藝電的市值為77億美元。
如果Zynga的估值為70億美元，根據計算，Zynga的市盈率將為169倍，這比今年7月份596倍的市盈率減少約三分之二。但Zynga的市盈率仍然是動視暴雪的8倍以上，動視暴雪的市盈率為19.4倍，是騰訊市盈率的7倍左右，騰訊的市盈率為24倍。
另外一個關鍵是，Zynga的增長速度正在減緩。今年7月份，Zynga的年增長率為132%，而到9月底時，Zynga的年增長率已經下降至106%。雖然Zynga繼續保持增長，但增長速度已經明顯放緩。
Zynga無論做什么努力都很難阻止增速下滑，并解決凈利率只有3.7%的問題(騰訊的凈利率達到33%)。因此，我不建議投資者參與Zynga的首次公開招股。
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本文標題：福布斯：Zynga不值70億美元 投資人應避免投資
地址：http://m.sdlzkt.com/a/04/20111205/17531.html
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