對陳天橋的家族管理模式來說，對新業(yè)務(wù)尤其收購業(yè)務(wù)的整合能力是最大的考驗。以現(xiàn)有情況來看，盛大似乎還沒有找到更為高效的整合方法。木森 / 東方IC

　　從2006年開始，陳天橋就多次表示對華爾街的不滿，現(xiàn)在他終于可以不用看華爾街的眼色了

　　【財新網(wǎng)】(記者 屈運栩)美國時間11月22日，盛大互動娛樂有限公司(Nasdaq：SNDA，下稱盛大網(wǎng)絡(luò)(微博))宣布，Premium Lead Company Limited(盛大網(wǎng)絡(luò)母公司)將和在開曼群島新成立的New Era Investment Holding Ltd。(合并子公司)達(dá)成合并協(xié)議。預(yù)計合并計劃將在明年一季度內(nèi)完成。

　　多位參與盛大退市交易的人士向財新《新世紀(jì)》表示，合并交易在董事會獲得通過，接下來要做的不過是走美國的相關(guān)法律程序。盛大退市已無懸念。到明年股權(quán)交割時，這筆23億美元的交易將成為歷史上最大的中國互聯(lián)網(wǎng)公司退市交易。

　　實際上，有關(guān)陳天橋想退市的傳聞已經(jīng)持續(xù)多年，從2006年開始，陳天橋就多次表示對華爾街的不滿。而近來，中概股因造假問題遭到市場圍獵，股價持續(xù)低迷，退市風(fēng)潮正興。陳天橋選擇此時結(jié)束和美國資本市場長達(dá)8年的交鋒不啻為聰明之舉。

　　負(fù)責(zé)本次退市交易的摩根大通大中華區(qū)并購業(yè)務(wù)主管顧宏地表示，和這一輪中概股退市風(fēng)潮中的其他企業(yè)不同，盛大的退市是一種更為主動的選擇。其目的是擺脫資本市場對公司短期業(yè)績的要求，以期在新業(yè)務(wù)的培育和布局上獲得更大空間。

　　雖然業(yè)界對盛大回歸A股市場頗多猜測，但包括顧宏地在內(nèi)的多位人士均認(rèn)為，盛大整體再上市的可能性不大，退市后的盛大將成為一個母公司控股平臺，通過已經(jīng)上市的子公司和未來可能上市的不同業(yè)務(wù)公司實現(xiàn)融資。

　　盛大在業(yè)務(wù)拓展上的野心也暗合了上述分析。從2004年開始，盛大先后收購起點中文網(wǎng)、酷六網(wǎng)等多個不同形式的內(nèi)容提供商。同時成立盛大文學(xué)(微博)，近年來更是涉足影視、云計算、電子商務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　多位IT市場分析師指出：目前，除了盛大的支撐業(yè)務(wù)游戲發(fā)展尚屬平穩(wěn)外、在美國借殼上市的酷六網(wǎng)，以及上市受阻的盛大文學(xué)都還沒有明朗的前景。這些業(yè)務(wù)能否取得資本市場青睞將依賴控股公司接下來的整合能力，以及子公司在相關(guān)領(lǐng)域的突破。

　　無懸念的退市

　　中概股年來因造假問題陷入信任危機，遭到多方圍獵，包括盛大網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的中概股股價普遍低于預(yù)期。顧宏地認(rèn)為，陳天橋選擇在市場低迷時期退出將更容易獲得股東的支持。

　　陳天橋于10月18日向董事會提出退市建議書到11月22日宣布合并，市場的反應(yīng)和董事會支持都顯示出陳天橋選擇了一個好的時機。

　　根據(jù)母公司和開曼群島新成立的并購子公司協(xié)議，母公司將按每股普通股20.675美元或每股美國存托股份41.35美元的價格收購盛大網(wǎng)絡(luò)所有剩余流通股。該價格比陳天橋提出退市建議前最后一個交易日的股價，溢價超過23.5%。如果和公司過去30個交易日加權(quán)平均價相比，溢價更是高達(dá)26.6%。交易價格也高于多個研究報告對盛大網(wǎng)絡(luò)股票的估值。

　　顧宏地指出，41.35美元的價格公布后，盛大網(wǎng)絡(luò)股價從32美元接連拉伸逼近40.5美元，考慮到年利率因素，市場的表現(xiàn)反應(yīng)出對盛大退市的信心。

　　合并協(xié)議得到了由公司獨立董事會組建的特別委員會的支持。實際上，按照開曼群島今年4月28號修訂的新法規(guī)，持股人中，只要超過2/3的股權(quán)支持就可以通過退市議案。而陳天橋、其妻雒芊芊及其兄弟陳大年實際上擁有的盛大母公司發(fā)行在外股份的約69.7%，公司層面通過退市議案實際上早已經(jīng)沒有懸念。

　　而接近本次交易的人士告訴財新記者，陳天橋在沒有法律要求的情況下自找麻煩成立由100%獨立董事組成的特別委員會對退市進(jìn)行審查，很大程度上是基于對個人和公司形象的考慮。

　　“對他旗下將來很多還要上市的子公司，給資本市場留下一個保護(hù)小股東利益的印象對他未來非常重要，”上述人士說。

　　盛大網(wǎng)絡(luò)充裕的現(xiàn)金流也給交易上了保險。根據(jù)陳天橋家族的持股比例以及協(xié)議的價格計算，陳氏家族將為合并支付約7.4億美元的現(xiàn)金。包括摩根斯坦利在內(nèi)的多個投行研究報告指出，盛大網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金充裕，賬面上有超過12億美元現(xiàn)金。而摩根大通將為退市提供1.8億美元的過橋貸款，業(yè)界普遍認(rèn)為貸款金額較少，完成收購確定性非常高。

　　到明年一季度交割后，盛大網(wǎng)絡(luò)的退市交易將為23億美元，成為中概股退市中的最大交易，規(guī)模是此前第二大交易的近三倍。

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本文標(biāo)題：盛大放棄納斯達(dá)克 整體再上市可能性不大

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