截至今日，人民幣對美元即期匯率連續(xù)7個交易日觸及“跌停”，為3年來首見。這也引發(fā)市場對中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的擔(dān)憂。

　　聯(lián)系到一段時間以來，“中國概念股”在美國股市被“獵殺”，中國股市持續(xù)低迷下探，以及房地產(chǎn)市場調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增速放緩、物價下跌等情況，“看空”中國經(jīng)濟(jì)未來走勢似乎漸成氣候。

　　不過，如果理性分析中國經(jīng)濟(jì)基本面的變化，就會發(fā)現(xiàn)很多“空頭”釋放的信息，就同他們曾經(jīng)釋放的“多頭”信號一樣，都是基于一種投機(jī)心理。

　　匯率“漲漲跌跌”說明更有彈性

　　按照市場規(guī)則，人民幣對美元匯率每日只能在中間價的上下0.5%范圍內(nèi)波動，進(jìn)入12月以來，中國人民銀行發(fā)布的中間價保持上升“強(qiáng)勢”，而市場走勢似乎是在與央行“叫板”。

　　美元是各國貨幣的標(biāo)桿，一直疲弱不堪的美元近期連續(xù)上升，構(gòu)成了人民幣匯率下跌的大背景。事實上，上一次人民幣匯率連續(xù)“跌停”，也發(fā)生在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后美元走出了一輪強(qiáng)勁上揚行情的時候。

　　有分析人士指出，隨著歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，投資者對未來世界經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨于悲觀，紛紛拋售非美資產(chǎn)和貨幣，美元反而扮演著“避險貨幣”的角色，這導(dǎo)致其他貨幣對美元紛紛走軟。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來其他新興市場國家貨幣貶值趨勢非常明顯，南非蘭特貶值超過30%，印度盧比貶值達(dá)17%，巴西的雷亞爾自5月以來貶值超過14%，俄羅斯盧布也自從七八月起開始對美元貶值。

　　相比而言，從去年6月中國央行重啟匯改以來，人民幣兌美元已經(jīng)升值約7%，一直呈“單邊升值”趨勢。

　　多數(shù)市場分析人士從資本流動層面對近期人民幣跌勢作出了分析。其一，由于在香港的人民幣離岸市場匯率一直低于境內(nèi)市場，使得套利機(jī)構(gòu)有足夠的理由進(jìn)行跨境套利，以掙取“賤買貴賣”的差價；其二，“熱錢”有可能出現(xiàn)外逃，10月央行外匯占款余額比9月減少了893.4億元，是8年來央行外匯占款首次負(fù)增長，這被理解為同人民幣貶值預(yù)期和國際資本流出有關(guān)。

　　不過，如果僅憑幾個交易日的下跌就得出人民幣貶值的結(jié)論，未免過于唐突。事實上，正如商務(wù)部國際貿(mào)易談判副代表崇泉答記者問時所言，人民幣圍繞中間價“跌停”，恰恰說明人民幣匯率“不是受政府控制的”，而是按照市場的變化和市場需求浮動的，市場人士應(yīng)該學(xué)會適應(yīng)人民幣“有可能再上升，也可能再貶值”的波浪式變動。

　　國家信息中心預(yù)測部張茉楠稱，“不必對人民幣匯率跌停過度解讀”。她認(rèn)為，此次人民幣急速下跌的原因十分復(fù)雜，僅僅把匯率跌停歸結(jié)于外資出逃或是“做空”中國等原因，也許會陷入“自我恐嚇”的誤區(qū)。相反，匯率的“漲漲跌跌”充分說明人民幣正在變得更有彈性，正在向反映本國經(jīng)濟(jì)的客觀現(xiàn)實的方向發(fā)展。

　　事實上所謂人民幣匯率的“貶值預(yù)期”，不過是今年下半年以來漸趨濃厚的“看空”中國經(jīng)濟(jì)輿論氛圍的表現(xiàn)之一。

　　今年夏天，在美國上市的“中國概念股”連續(xù)遭到做空機(jī)構(gòu)的突襲，大批中國公司股價暴跌，直到最近，分眾傳媒(微博)有限公司與做空機(jī)構(gòu)、美國“渾水”公司的“口水戰(zhàn)”還沒結(jié)束。

　　隨后，國際金融機(jī)構(gòu)公開“唱衰”中國經(jīng)濟(jì)，尤其高調(diào)唱空中國的房地產(chǎn)和銀行業(yè)，國際貨幣基金組織(IMF)11月首次發(fā)布報告，預(yù)警中國金融系統(tǒng)風(fēng)險，高盛等投資銀行大幅減持中國工商銀行H股、中國建設(shè)銀行H股。中國內(nèi)地股市與港股似乎都陷入低迷下跌局面。

　　同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)增速在宏觀調(diào)控政策下出現(xiàn)回落，國際市場再度出現(xiàn)了“硬著陸”的聲音。一些著名跨國投資人和機(jī)構(gòu)，已經(jīng)把“中國經(jīng)濟(jì)會否崩潰”當(dāng)做了爭議話題，更加營造了市場的緊張氣氛。

　　有專家認(rèn)為，海外投資者“看空”，甚至一定程度上“做空”中國等新興市場國家，是“別有用意”，這很可能是為了給中國政府解決“保增長”與“調(diào)結(jié)構(gòu)”這個兩難問題增加難度。

　　一位不具名的證券分析人士對記者稱，制造混亂、以圖投機(jī)，是本輪“看空”中國經(jīng)濟(jì)的“話語泡沫”的本質(zhì)。“擾亂視聽，制造恐慌，用‘看不見的心’，配合‘看不見的手’，唱衰做多、唱多做空，反復(fù)操作，拉大波幅，進(jìn)而在國際和國內(nèi)金融市場的動蕩中獲取最大化利益”。他說，這一直是國際金融市場慣用的投機(jī)手法。

　　“跑得快”不如“跑得穩(wěn)”

　　那么一年來中國經(jīng)濟(jì)到底表現(xiàn)如何？據(jù)權(quán)威統(tǒng)計部門分析，三季度之后中國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的走勢漸趨明朗，我國GDP年增速基本保持在9%上下，投資增幅25%左右，社會零售總額增幅17%左右，進(jìn)出口增幅15%左右，“偏快”走向“趨穩(wěn)”的形勢基本確定。

　　其實，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運很早以前就表示，對中國經(jīng)濟(jì)而言，“跑得快”不如“跑得穩(wěn)”，經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)回落，并保持在可控范圍內(nèi)，本身就是中國經(jīng)濟(jì)主動調(diào)整所期望達(dá)到的目標(biāo)。

　　多數(shù)分析人士的共識是，長期看，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力非常強(qiáng)大，因為中國經(jīng)濟(jì)城市化率遠(yuǎn)未達(dá)到發(fā)達(dá)國家水平，人口結(jié)構(gòu)也正處于消費旺盛階段，加之中西部地區(qū)發(fā)展空間和后勁很強(qiáng)，總體來看，中國“內(nèi)需”的潛力是巨大的。

　　崇泉也公開表示，即便2012年國際經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，可能影響中國進(jìn)出口增長，但“實事求是地講，與世界其他國家相比，外貿(mào)對中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率并沒有人們想象得那么高。德國是60%，日本是33%，中國20%左右。”

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長王建對中國經(jīng)濟(jì)的看法是，“短期悲觀、長期樂觀”，“短期過剩、長期不足”。

　　“拿城市化來說，世界上沒有一個國家在人均四五千美元的時候只有1/3的真實城市人口，在剔除掉2.5億農(nóng)民工后，目前中國的城市人口就只有4.5億。而若把中國的城市化率提升到85%這樣一個與中國人均收入水平相稱的程度，中國就會新增8億城市人口，幾乎是目前的兩倍。”

　　他表示，“可以試想一下，在4.5億城市人口的時候，用凈出口比重衡量的中國產(chǎn)品凈剩余，最高峰時也只有不到9%，如果城市人口是目前的3倍，中國不僅不會過剩，還會嚴(yán)重不足。”

　　王建也不同意某些“唱空”論者的說法，把中國與美國做比較，認(rèn)為中國房價大幅度下跌會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)“崩盤”。他認(rèn)為這種比較并不合適。據(jù)統(tǒng)計，到2010年年末中國的房地產(chǎn)業(yè)貸款余額只有7.4萬億元，只占年末全部貸款余額的15%，而美國僅次級房貸就已接近美國全部金融機(jī)構(gòu)貸款總額的10%，全部房地產(chǎn)貸款則超過全部貸款額的一半。

　　另外，到去年年末個人按揭貸款是4.8萬億元，占房地產(chǎn)貸款總額的65%。而中國的房貸是最優(yōu)質(zhì)的銀行資產(chǎn)，有數(shù)據(jù)顯示，中國全部貸款的違約率在6%~7%，而房屋按揭貸款的違約率只有2.5%。即使違約率提升一倍，也只會使銀行不良貸款增加數(shù)百億元。

　　最重要的是，房地產(chǎn)在中國經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出中的比重遠(yuǎn)低于美國。2008年房地產(chǎn)在美國經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出中所占的比重是12.5%，在中國則只占5%。“這說明，中國的房地產(chǎn)業(yè)即使出了較大問題，也不會像美國那樣，引起全局性的大震動。”

　　中國人民銀行貨幣政策委員會前成員余永定最近也撰文稱，中國房價的下跌不可能演變成崩盤，因為“在投機(jī)性需求從市場中擠出后，住房真實需求依然強(qiáng)勁。只要房價下跌到可承受水平，買房者就會進(jìn)入市場，此時房價就會見底。”

　　他認(rèn)為，房地產(chǎn)調(diào)控正是要改變中國這個“人均收入不到5000美元的發(fā)展中國家，卻將資源集中在鋼筋水泥上”的錯誤，長期看“是利大于弊的”。

　　顯然，中國經(jīng)濟(jì)的短期回落并不可怕，最重要的是，要看能否經(jīng)過這樣的調(diào)整，同時實現(xiàn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的改變，進(jìn)而能“換擋”前進(jìn)。

　　王建認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點是，“從體制上看，是分配差距拉大所導(dǎo)致的居民消費率不斷下降，從發(fā)展上看是城市化嚴(yán)重滯后于工業(yè)化，導(dǎo)致城市人口嚴(yán)重不足，而城鄉(xiāng)居民收入差距又過于巨大。”

　　他說，中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該集中精力來解決“從外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需”，內(nèi)需要解決“從投資需求轉(zhuǎn)向消費需求”的問題，而解決這些問題，最緊迫的工作是，“要縮小居民收入差距和加快城市化”。

　　“看空者”應(yīng)該提防“踏空”

　　中國經(jīng)濟(jì)的主動調(diào)整，也許給了國際投機(jī)家“借勢操盤”的理由，不過這對中國實體經(jīng)濟(jì)的影響顯然不足為懼。中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)開放并與世界接軌以來，“崩潰論”的打壓和“泡沫論”的棒殺，從未影響中國經(jīng)濟(jì)按照既定的規(guī)律向上增長的大趨勢。

　　張茉楠認(rèn)為，人民幣匯率近期的急速下跌確實與跨境資本流出有關(guān)。一方面，原來沉淀于房地產(chǎn)市場的熱錢，在中國政府堅定的房地產(chǎn)調(diào)控，主動擠出房地產(chǎn)泡沫面前開始退潮。從長期來看，奢侈需求、投資需求等非基本住房需求必定受到限制，國家近期幾度對鞏固調(diào)控成果政策立場的表態(tài)，也意味著對房地產(chǎn)市場非理性上漲的決心不動搖，這將大大壓縮跨境資本在中國房地產(chǎn)市場逐利的空間。

　　而另一方面，一直靠低價格補(bǔ)貼全球化紅利的中國，正在走上一條“要素價值重估”的調(diào)整之路。中國以其低勞動力成本、低土地成本和較好的產(chǎn)業(yè)配套體系，變成全球的“價值洼地”。然而，中國推進(jìn)工資收入分配、資源價格等一系列制度性的改革，也意味著中國生產(chǎn)要素價格重估的開始。

　　她認(rèn)為，由資本套利帶來的人民幣升值空間減少了，恰恰可能使得長期積累的全球經(jīng)濟(jì)失衡和利益分配不均衡，出現(xiàn)明顯的改善。

　　當(dāng)然，這種經(jīng)濟(jì)的“理性分析”無法阻止國際金融機(jī)構(gòu)利用“非理性”的投機(jī)心理和“刻意制造的恐慌”，在金融市場中進(jìn)行賭博。

　　“中國股市的非理性回調(diào)，很大程度上是受這種廣為散播的‘看空’論影響，而與實體經(jīng)濟(jì)的基本面表現(xiàn)沒有太大關(guān)系了。”一位證券分析人士告訴本報記者。

　　財經(jīng)評論人士何志成認(rèn)為，有軟肋就會被攻擊，但這不足為懼。“做空”中國經(jīng)濟(jì)的包括兩類人：一是從戰(zhàn)略上做空中國，從中長期遲滯中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，防止中國借力歐債、美債危機(jī)而迅速地崛起；二是戰(zhàn)術(shù)上做空中國，比如一些金融巨鱷。某些國際投行利用中國國內(nèi)對“保增長”的爭論，暗地里慫恿核心客戶，認(rèn)為中國緊縮政策會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速，并同時在內(nèi)地和海外市場布置做空中國的頭寸。

　　而事實上，中國經(jīng)濟(jì)的客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定了宏觀政策的“預(yù)調(diào)”和“微調(diào)”空間都很大，在需要的時候，立即激活中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生的強(qiáng)大動力并不困難。

　　其實，有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)將會“硬著陸”的“空炮”早在今年年初就一陣陣響起。紐約大學(xué)商學(xué)院教授努里埃爾·魯比尼預(yù)測，中國經(jīng)濟(jì)將會遭遇一場類似于1990年代東亞危機(jī)一樣，由過度投資所導(dǎo)致的長時間停滯。據(jù)稱，魯比尼曾在2005年和2009年兩度預(yù)警美國房地產(chǎn)泡沫破滅。

　　不過，反對他的聲音同樣此起彼伏。除了著名的“國際投資大師”羅杰斯提出過不同意見，芝加哥制度經(jīng)濟(jì)研究中心主任方紹偉還公開撰文稱，西方有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家總是制造“中國經(jīng)濟(jì)年年崩潰的預(yù)測笑話”，那是因為他們并不懂得中國經(jīng)濟(jì)增長的秘密，抓不到關(guān)鍵問題，而只是習(xí)慣于隔靴搔癢。

　　他說：“做空中國經(jīng)濟(jì)不是問題，踏空中國經(jīng)濟(jì)才是問題。唱空中國經(jīng)濟(jì)的西方投機(jī)家之所以哀鴻遍野，很可能是在踏空中國經(jīng)濟(jì)之后苦于解套無策。被套者只能繼續(xù)唱空，這里沒有真理，只有利益，所以被套者只是在企圖制造真理罷了。”

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本文標(biāo)題：中國青年報：看空中國經(jīng)濟(jì)折射投機(jī)心理

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