12月8日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，將此前在試點(diǎn)地區(qū)推行的一些規(guī)定推行至全國(guó)。

　　《通知》開創(chuàng)了股權(quán)投資法規(guī)方面的多個(gè)第一：首次將母基金(FOF)納入監(jiān)管范圍，首次在投資者人數(shù)限制規(guī)定中明確了對(duì)非法人機(jī)構(gòu)的“穿透”要求，并建議單個(gè)投資者對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的最低出資金額不低于1000萬(wàn)元。

　　這是我國(guó)首個(gè)全國(guó)性股權(quán)投資企業(yè)管理規(guī)則，標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)投資(基金)企業(yè)規(guī)范發(fā)展進(jìn)入了制度化的軌道。

　　杜絕非法集資隱患

　　不對(duì)PE實(shí)行前置審批，而是實(shí)行事后備案管理，體現(xiàn)了發(fā)改委適度監(jiān)管的理念。

　　接受采訪的多位私募股權(quán)界人士表示，該規(guī)定有利于改善私募股權(quán)投資界魚龍混雜的局面。“對(duì)于以前沒有做過(guò)PE，想中飽私囊的人將有很大影響，因?yàn)镻E的道德風(fēng)險(xiǎn)非常高。”一位資深私募界人士稱。

　　金諾律師事務(wù)所高級(jí)合伙人郭衛(wèi)鋒認(rèn)為，《通知》延續(xù)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范試點(diǎn)地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展和備案管理工作》(簡(jiǎn)稱“253號(hào)文件”)的立法精神，以資本規(guī)模5億為界，實(shí)行地方和發(fā)改委兩級(jí)備案制度，且在主要的框架上與253號(hào)文類似。但253號(hào)文的適用地區(qū)僅為北京、天津、上海、浙江、湖北等地。

　　《通知》規(guī)定，資本規(guī)模(含投資者已實(shí)際出資及雖未實(shí)際出資但已承諾出資的資本規(guī)模)達(dá)5億元人民幣或者等值外幣的股權(quán)投資企業(yè)，在國(guó)家發(fā)改委備案;資本規(guī)模不足5億元的，在省級(jí)政府確定的管理部門備案。除已備案為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等情形外，股權(quán)投資企業(yè)均應(yīng)當(dāng)在完成工商登記后的1個(gè)月內(nèi)，申請(qǐng)到相應(yīng)管理部門備案。

　　《通知》規(guī)定，所有投資者的認(rèn)繳出資額合計(jì)應(yīng)不低于1億元人民幣或等值外幣，且首期實(shí)繳出資額應(yīng)不低于認(rèn)繳出資的20%。

　　從《通知》發(fā)布的背景看，前一段時(shí)期一些地區(qū)爆發(fā)了非法集資或與此相關(guān)。為此，天津已提高了注冊(cè)門檻規(guī)定。“此前我擔(dān)心，如果僅僅是天津出臺(tái)此類法規(guī)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致借私募股權(quán)投資方式進(jìn)行的非法集資向外地蔓延。現(xiàn)在全國(guó)性法規(guī)出臺(tái)杜絕了這樣的可能性。”郭衛(wèi)鋒表示。

　　發(fā)改委金融司處長(zhǎng)劉健鈞在11月深圳創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇上表示，并不能因?yàn)樵谀硞�(gè)地區(qū)出現(xiàn)了PE非法集資行為，就把PE當(dāng)做金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。

　　“從個(gè)別地區(qū)非法集資的情況看，并非所有形態(tài)的PE都發(fā)生了非法集資。例如，PE比較發(fā)達(dá)的某市，截止到7月末，114家公司型基金沒有一家發(fā)生非法集資，只是1059家合伙型基金中有一定比例的基金發(fā)生了非法集資。”劉健鈞說(shuō)。

　　劉健鈞認(rèn)為，PE以私募方式募集，投資者都是具有風(fēng)險(xiǎn)鑒別和承受能力的機(jī)構(gòu)和富有個(gè)人，且不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，故沒必要當(dāng)作金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管。合伙制基金之所以出現(xiàn)非法集資現(xiàn)象，主要是不法分子利用不需要驗(yàn)資等便利條件任意以“拖斗”形式將公眾投資者卷入。

　　1000萬(wàn)投資門檻

　　《通知》中的另外幾項(xiàng)規(guī)定，則在投資界引起震動(dòng)。12月8日上午，一位信托界人士還在積極準(zhǔn)備作為L(zhǎng)P出資一家股權(quán)投資基金，看到《通知》后，他不無(wú)遺憾地告訴記者，只能放棄合作，因?yàn)槿绻�按照《通知》進(jìn)行“穿透”，其投資者很難達(dá)到要求的門檻。

　　他表示，投資者投資額普遍只是在100萬(wàn)以上，因此，大部分信托投資人將會(huì)被排斥在私募股權(quán)基金的機(jī)構(gòu)投資者行列外。

　　為確保股權(quán)投資企業(yè)的最終投資者均為“合格投資者”，并防范有意規(guī)避《公司法》和《合伙企業(yè)法》關(guān)于投資者人數(shù)規(guī)定問(wèn)題，堵塞非法集資漏洞，《通知》明確規(guī)定，投資者為集合資金信托、合伙企業(yè)等非法人機(jī)構(gòu)的，應(yīng)打通核查最終的自然人和法人機(jī)構(gòu)是否為合格投資者，并打通計(jì)算投資者總數(shù)。但對(duì)符合有關(guān)條件的股權(quán)投資母基金，可視為單個(gè)投資者。股權(quán)投資企業(yè)的投資領(lǐng)域限于非公開交易的企業(yè)股權(quán)。

　　《通知》建議，單個(gè)投資者對(duì)股權(quán)投資企業(yè)的最低出資金額不低于1000萬(wàn)元，但在2011年11月30日以前完成資本募集和工商登記的股權(quán)投資企業(yè)，且不涉及非法集資者，不在此限制之列。

　　“單個(gè)投資者的投資門檻定在1000萬(wàn)還是太高。”一位私募股權(quán)界人士表示。此前，據(jù)相關(guān)法規(guī)，單個(gè)投資者投資門檻為200萬(wàn)人民幣，一些地方略高，也普遍低于500萬(wàn)人民幣。

　　多位業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，“穿透”的規(guī)定和此前春華資本有關(guān)，但接近政策制定的一位人士表示，出臺(tái)此規(guī)定主要出于打擊非法集資的考慮。此外，《通知》稱，要組建全國(guó)性股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)。業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，行業(yè)協(xié)會(huì)可能歸屬于中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)。

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