12月10日消息，《紐約時(shí)報(bào)》的評(píng)論指出，雅虎目前持有阿里巴巴43%的股份，如何處理這些股份是其探討前景發(fā)展時(shí)首要考慮的問題之一。
這些股份是雅虎最有價(jià)值的資產(chǎn)，價(jià)值數(shù)十億美元，也為雅虎提供了打入中國市場的立足點(diǎn)。但問題是雅虎與阿里巴巴簽有協(xié)議，阿里巴巴股東有優(yōu)先購買權(quán)，可以回購股份。阿拉巴巴首席執(zhí)行官馬云迫切希望購入雅虎股票，因此毫無疑問會(huì)行使這一權(quán)利。這就意味著雅虎的選擇更加有限。
優(yōu)先購買權(quán)是一種各方達(dá)成協(xié)議以決定誰擁有公司股權(quán)的機(jī)制。如果一方想賣出股份，其他股東可以行使這一權(quán)利，購入股份。這一權(quán)利極有價(jià)值，不僅可以確保股東控制何人擁有公司，也是有意出售股份一方的絆腳石。原因在于第三方將不會(huì)介入購買股份，因?yàn)樗麄冎廊绻渌蓶|有意行使優(yōu)先購買權(quán)，則第三方介入無效。
阿里巴巴的情況正是如此。如果阿里巴巴有意行使該權(quán)利，其他收購者如想完成交易，則須出更高的價(jià)格以阻撓阿拉巴巴出價(jià)。這樣來看，雅虎股票最可能的收購者還是阿里巴巴。阿里巴巴的股東也知道這點(diǎn)，因而可以利用這一優(yōu)勢低價(jià)購入雅虎股票。
顯然，不管雅虎如何出售所持阿拉巴巴股份，優(yōu)先購買權(quán)都適用。仔細(xì)解讀股東協(xié)議會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使雅虎同時(shí)出售所持阿拉巴巴的股份和自己的股份，還是會(huì)觸發(fā)優(yōu)先購買權(quán)。在此情形下，競購者可能無法獲得雅虎最具價(jià)值的資產(chǎn)。此外，即使收購方有意出售阿里巴巴股份，價(jià)格機(jī)制也可能導(dǎo)致收購方獲得收益減少。
股東協(xié)議指出，如果雅虎希望“轉(zhuǎn)移”股份，則成為優(yōu)先回購權(quán)主體。這是由于在協(xié)議中，“轉(zhuǎn)移”被定義為“任何銷售、轉(zhuǎn)移、分配、贈(zèng)與、處置，制造產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)或其他直接或間接地轉(zhuǎn)移全部或部分法律所有人、受益人或經(jīng)濟(jì)效益等情況”。阿里巴巴或稱，雅虎整體出售是一種間接轉(zhuǎn)移阿里巴巴股份的行為，并將觸發(fā)優(yōu)先回購權(quán)。
不過，這樣的看法并不一定得到認(rèn)可。首先，各方可在協(xié)議中特別說明這點(diǎn)，但協(xié)議中沒有相關(guān)條款。這可能是由于律師因疏忽在協(xié)議中使用了模糊詞句。
其次，優(yōu)先回購權(quán)的觸發(fā)前提是原股東已獲得第三方報(bào)價(jià)。這確立了一個(gè)基準(zhǔn)價(jià)格，其他阿里巴巴股東可在此基礎(chǔ)上決定是否行使優(yōu)先回購權(quán)。如果雅虎整體出售，那么收購方不會(huì)對(duì)阿里巴巴股份單獨(dú)報(bào)價(jià)，而只會(huì)對(duì)雅虎整體報(bào)價(jià)。雅虎也可以說，“間接”一詞僅適用于實(shí)際股份及相關(guān)期貨和其他衍生品。
阿里巴巴可以反駁說“間接轉(zhuǎn)移”包括整體出售。這一說法也有依據(jù)支撐，因?yàn)閰f(xié)議涉及受益權(quán)轉(zhuǎn)移的問題，而雅虎整體出售存在受益權(quán)轉(zhuǎn)移的情況。此外，該協(xié)議保護(hù)阿里巴巴股東控制公司所有權(quán)的權(quán)益。另外，為阿里巴巴股份定價(jià)，可以做一個(gè)價(jià)值評(píng)估，參考整體出售價(jià)格。
但阿里巴巴可能無需走這步棋。股東協(xié)議規(guī)定，如果出現(xiàn)爭議，將在新加坡進(jìn)行秘密仲裁。仲裁過程復(fù)雜，可能會(huì)持續(xù)數(shù)年，最終結(jié)果也充滿不確定性。中國監(jiān)管部門也可能會(huì)阻止任何阿里巴巴股份轉(zhuǎn)移，馬云很可能會(huì)在此方面施加影響。最終的結(jié)果是，任何想要收購雅虎或雅虎所持阿里巴巴股份的公司都希望與馬云建立良好關(guān)系。因?yàn)槿绻⒗锇桶突刭徆煞菔。R云很可能不通過這樣的收購。因而，阿里巴巴可以輕易行駛優(yōu)先回購權(quán)，阻止整體出售股份，或迫使第三方與其合作。收購者可以繼續(xù)推進(jìn)收購并發(fā)起訴訟，但可能將導(dǎo)致收購融資更加困難。但收購者也有可能將這一風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)對(duì)雅虎的報(bào)價(jià)中。
雅虎目前考慮同時(shí)出售阿里巴巴股份和自身少部分股權(quán)，而放棄整體出售或僅出售阿里巴巴股份，優(yōu)先回購權(quán)可能是一個(gè)重要原因。直接出售阿里巴巴股份會(huì)影響收益，而整體出售公司可能會(huì)帶來難以預(yù)見的后果。
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本文標(biāo)題：紐約時(shí)報(bào)：阿里巴巴優(yōu)先回購權(quán)成雅虎出售障礙
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