以2245點(diǎn)為軸畫圓，10年坎坷轉(zhuǎn)了一圈，如今已經(jīng)疲憊不堪的股指，再次回到“起始軸”——10年以來漲幅歸零，但外面的世界已經(jīng)完成一次大變遷。曾以圍繞國(guó)有資本、致力解困國(guó)企為目的的IPO融資，現(xiàn)在已經(jīng)幾乎變成財(cái)富孵化器，頻頻成為各路資金的造富工具;曾經(jīng)極其單一的融資關(guān)系鏈，如今也已擴(kuò)展成龐大的食物鏈，在這條鏈條上，相關(guān)各個(gè)環(huán)節(jié)在IPO過程中分食著巨大的財(cái)富“盛宴”。

　　十年間，A股市場(chǎng)的融資功能已經(jīng)與其成立時(shí)的初衷漸行漸遠(yuǎn)，其變遷令人陌生，而其繼續(xù)蔓延的后果，更是令投資者膽寒。

　　/歷史回顧/

　　A股溯源：融資為國(guó)企“解困”

　　股市是否成功，國(guó)際上一直將融資能力強(qiáng)弱視為一大關(guān)鍵指標(biāo)，哪個(gè)資本市場(chǎng)的融資能力強(qiáng)，那么，該市場(chǎng)就越具有生命力。

　　回溯A股成立之初，其根本目的還是為了解決資本難題，減小國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)，為國(guó)有企業(yè)“解困”，以至于當(dāng)時(shí)有人稱A股市場(chǎng)就是國(guó)企融資的機(jī)器。

　　融資額飛速增長(zhǎng)

　　1992年至1995年，當(dāng)時(shí)A股年均融資額為160億元左右，其中由于1993年市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，當(dāng)年融資量也達(dá)到當(dāng)時(shí)的一個(gè)高點(diǎn)346.3億元。而1994年、1995年，對(duì)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和股票市場(chǎng)存在意義的爭(zhēng)議聲不斷，這兩年的融資額連續(xù)出現(xiàn)了下滑。

　　到了1996年，A股市場(chǎng)再度活躍，熱錢重新回流至A股。人氣高、市場(chǎng)熱，這時(shí)A股再一次進(jìn)入高速擴(kuò)容，1997年單年融資達(dá)到933.82億元。1997年底，政府提出國(guó)有大中型虧損企業(yè)三年解脫困境的目標(biāo)，1998年盡管受到亞洲金融危機(jī)影響，國(guó)企改革依舊有條不紊進(jìn)行，而在1998年和1999年兩年時(shí)間內(nèi)，A股融資額一直在800億元左右。

　　進(jìn)入21世紀(jì)，股市加速融資，2000年融資額達(dá)到1589.2億元，而2001年也有1097.98億元，這時(shí)期A股年融資額開始邁過千億元。

　　這一時(shí)期，不少大型的金融類、能源類國(guó)企開始融資上市，如工商銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)石油等，這些關(guān)系國(guó)家戰(zhàn)略安全、經(jīng)濟(jì)命脈、國(guó)計(jì)民生的中央級(jí)大型國(guó)企登陸A股，令股市高速擴(kuò)容。

　　對(duì)于這些國(guó)企上市，有業(yè)內(nèi)人士表示擔(dān)憂，金融類、能源類的中央級(jí)大型國(guó)企上市后雖仍保持國(guó)有控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但作為上市公司，它要服務(wù)和服從于全體股東的利益，而不僅僅是國(guó)有資本出資人，所以這些企業(yè)上市，仍需慎重。

　　分紅仍是詬病

　　融資可以幫國(guó)企擺脫困境，令其不斷成長(zhǎng)，巨額的融資讓他們成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，但是在快速發(fā)展的同時(shí)，他們回饋投資者卻很少，甚至是極少，成為市場(chǎng)最大詬病。

　　例如，2010年，從整個(gè)A股盈利能力來看，凈利潤(rùn)最大的還是集中在金融、石油和煤炭等三大行業(yè)。該三大行業(yè)累計(jì)的凈利潤(rùn)為8574億元，其中，中國(guó)石油、中國(guó)石化以及工、農(nóng)、中、建“四大行”這六家公司的凈利潤(rùn)達(dá)到7100億元。

　　他們?cè)?010年實(shí)現(xiàn)巨額盈利，與他們?cè)诋?dāng)年融資有著直接聯(lián)系，工行累計(jì)再融資700億元;建行則通過“A H”在滬港兩地同時(shí)配股融資接近750億元等。

　　相比融資，“兩桶油”和四大行分紅就少得可憐，2010年這6大公司累計(jì)分紅2568億元，平均派息率僅為36%，尚不及再融資的2730億，而在2009年，工行、建行以及中行的派息率為44%，農(nóng)行2010年的派息率更是只有18.5%。

　　亞洲開發(fā)銀行也曾指出，國(guó)有企業(yè)給國(guó)家分紅不足，使得不斷增長(zhǎng)的利潤(rùn)并沒有通過再分配回饋給社會(huì)。建議國(guó)有企業(yè)向政府上繳更多紅利，以緩解公共財(cái)政的緊張狀況。

　　為什么IPO融資不斷?著名獨(dú)立財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為是A股市場(chǎng)定位錯(cuò)誤，他稱，眾所周知，A股市場(chǎng)是為融資者服務(wù)的。從A股市場(chǎng)開設(shè)之日起，股市就是為國(guó)企脫貧解困的試驗(yàn)田。如今的股市雖然已經(jīng)告別了試驗(yàn)田階段，但為融資服務(wù)的宗旨始終沒變。。因此，只要股票能夠發(fā)行出去，A股IPO的腳步就不會(huì)停止。

　　/現(xiàn)狀剖析/

　　怪相頻出 股市異變民營(yíng)資本“造富器”

　　當(dāng)證券市場(chǎng)不再為困難企業(yè)伸出“援助之手”，那么，無(wú)節(jié)制的融資最終便異化成財(cái)富孵化器。

　　2009年6月，A股迎來第7次IPO重啟，轉(zhuǎn)眼兩年半時(shí)間過去，大部分新上市的公司給投資者帶來的不是成長(zhǎng)的驚喜，而是各種不思進(jìn)取的“怪相”。

　　這兩年來，無(wú)數(shù)高管辭職、解禁減持套現(xiàn)的消息、無(wú)數(shù)募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢、超募資金買理財(cái)產(chǎn)品或存銀行的公告密布在市場(chǎng)上空。投資者茶余飯后不再關(guān)注哪只新股具備潛力，而談?wù)摰慕裹c(diǎn)更多成了某某公司又誕生了多少位千萬(wàn)富豪，某某公司的誰(shuí)又成為內(nèi)地首富。

　　經(jīng)歷了一次次輪回的IPO，如今幾乎完全異變，變得如此陌生，成為一臺(tái)造富機(jī)器。

　　民營(yíng)資本瘋狂造富

　　IPO重啟兩年多以來，A股累計(jì)募集資金已經(jīng)超過了9300億元，其中，2009年完成129起IPO，募集2189億元，2010年完成338起IPO，募集4830億元，今年，則已經(jīng)完成250余起IPO，募集資金超過2300億元。

　　9000多億元的融資，上市700多家公司，但讓投資者熟知的優(yōu)質(zhì)公司卻極少，往往能記住的，都是一些高管的姓名。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前一只新股發(fā)行上市誕生億萬(wàn)富翁已經(jīng)不足為奇，有時(shí)甚至?xí)�批量產(chǎn)生多位億萬(wàn)富翁。若單以發(fā)行價(jià)來計(jì)算，IPO重啟以來，一共造就了600多位持股市值在1億元以上的超級(jí)富豪。有了如此一大筆的賬面資金，也許你就能明白為什么有太多的高管選擇離職。

　　其實(shí)，A股市場(chǎng)提供融資平臺(tái)，上市公司借助這個(gè)平臺(tái)，只能算是事業(yè)的再一次起步，然而，不合理的詢價(jià)，不合理的機(jī)制，導(dǎo)致“三高”發(fā)行屢見不鮮，一夜暴富后，這些企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)心，似乎也會(huì)漸漸沉下來。畢竟，在IPO中暴富的人，通常是IPO公司高管、PE及上市公司的特別關(guān)系戶，而最風(fēng)光的必定就是IPO公司高管。

　　例如以148元?jiǎng)?chuàng)下A股歷史上最高發(fā)行價(jià)的海普瑞，其實(shí)際控制人李鋰夫婦，因?yàn)楹嫌?jì)持有公司79.97%的股權(quán)，身家高達(dá)426.29億元，一度成為內(nèi)地新首富。

　　這幾年來，IPO造富基本已經(jīng)遵循 “自然人股東——企業(yè)上市——限售股解禁——財(cái)富巨大增值——富翁產(chǎn)生”的過程。早在上一次IPO暫停前，造富運(yùn)動(dòng)已經(jīng)開始，當(dāng)時(shí)寧波銀行上市，職工持股近4億股之多。這些持股成本僅1元的職工股，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)10元以上的股價(jià)，持股人的財(cái)富增值高達(dá)9倍之多，僅看賬面價(jià)值，該銀行就誕生91個(gè)千萬(wàn)富翁和895個(gè)百萬(wàn)富翁。

　　當(dāng)然，最瘋狂的“造富運(yùn)動(dòng)”還屬創(chuàng)業(yè)板。今年度過兩歲生日的創(chuàng)業(yè)板，雖然近半數(shù)公司股價(jià)處于破發(fā)狀態(tài)，但是這絲毫不影響他們通過IPO批量造富的速度。2009年10月30日，首批28只創(chuàng)業(yè)板股票上市，樂普醫(yī)療創(chuàng)始人、總經(jīng)理蒲忠杰以38.32億元，成為創(chuàng)業(yè)板的首富。隨后，愛爾眼科的大股東陳邦、向日葵的董事長(zhǎng)吳建龍均做過首富。兩年過后，以半年報(bào)披露為準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板高管累計(jì)身家高達(dá)2553.35億元，財(cái)富過億元的董事長(zhǎng)就有164位。

　　同樣，也是在這兩年，有超過80家創(chuàng)業(yè)板公司遭到200多位高管減持，套現(xiàn)金額達(dá)到30億元之多，其中，7名高管通過套現(xiàn)成為名副其實(shí)的億萬(wàn)富翁。而令人心寒的是，不斷造富的創(chuàng)業(yè)板公司，卻出現(xiàn)了大批公司業(yè)績(jī)下滑，甚至虧損的情況。

　　不差錢IPO或?yàn)橐鐑r(jià)套現(xiàn)

　　如果說不少公司的確缺錢，為了發(fā)展而上市，上市后因?yàn)楦鞣N各樣的原因使企業(yè)發(fā)展不佳還可以解釋。那么，不少不缺錢的公司也拼命擠上這趟上市“快車”，意欲何為?不少業(yè)內(nèi)人士一針見血地指出，這樣的企業(yè)上市，為的不是融資，而是使其資本溢價(jià)!

　　最近過會(huì)的威卡威，公司的負(fù)債率低于同行且資金周轉(zhuǎn)率高于同行，同類產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同行競(jìng)爭(zhēng)者，盈利能力極強(qiáng)，現(xiàn)金流充裕，銀行融資渠道暢通，連續(xù)四年高額分紅，可謂是一個(gè)十足的“富人”，這樣的富人還尋求上市，有何意義?

　　另外，已經(jīng)上市的電動(dòng)工具領(lǐng)軍企業(yè)銳奇股份也遭到過質(zhì)疑，市場(chǎng)人士稱該公司上市前，其產(chǎn)品近年來大多呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢(shì)，因此該類企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中大多 “不差錢”。而對(duì)于銳奇工具來講，即便其有意擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，銀行所給出的高額授信額度以及優(yōu)惠利率政策也可滿足其資金需求。業(yè)內(nèi)大多認(rèn)為，在此背景下，銳奇工具仍執(zhí)著于上市或是意在通過資產(chǎn)證券化而獲取高額的資產(chǎn)溢價(jià)，那么，原始股東自身財(cái)富自然水漲船高。

　　而更有意思的是，上市前就已經(jīng)連獲投資，且固定資產(chǎn)余額達(dá)到7000余萬(wàn)元，根本不缺現(xiàn)金的網(wǎng)宿科技選擇登陸創(chuàng)業(yè)板，如愿以償后，網(wǎng)宿科技業(yè)績(jī)立即變臉，凈利潤(rùn)大幅下滑。

　　皮海洲曾評(píng)論道，最近這一年半以來，中小板、創(chuàng)業(yè)板大規(guī)模融資，但一些上市公司的質(zhì)量卻缺少保證。像涪陵榨菜、嘉寓股份這種缺少成長(zhǎng)性的公司，像寶德股份、南都電源這種業(yè)績(jī)變臉公司都混到股市里來了，這是對(duì)股市資源的巨大浪費(fèi)。

　　/功能演變/

　　IPO食物鏈由簡(jiǎn)到繁十年變遷“肉食者”層出不窮

　　從簡(jiǎn)單由券商輔導(dǎo)上市，律師當(dāng)配角，發(fā)展到如今由創(chuàng)投、突擊入股、保薦中介、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司等一系列龐大利益體參與其中，短短10年，整個(gè)IPO生態(tài)鏈完成了由簡(jiǎn)至繁的變遷。這樣的變遷，也讓融資不再只“肥”了發(fā)行人，這個(gè)鏈條上與其相關(guān)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)，都能從中獲取自己的利益份額。

　　正因如此，PE腐敗，才會(huì)愈演愈烈，難以控制。

　　10年前的發(fā)行模式

　　在沒有那么多的利益體時(shí)，IPO上市的過程相對(duì)簡(jiǎn)單。

　　券商輔導(dǎo)發(fā)行人，律師把關(guān)，出具法律意見書，沒有太多繁冗的過程，如一切順利，一家上市公司便能如愿上市。不過就是在這樣的簡(jiǎn)化模式下，也存在著PE腐敗。

　　去年，國(guó)信投行部李紹武案事發(fā)，將保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及相關(guān)利益方突擊參股、代持上市企業(yè)股份利益圈公之于眾，此案也折射出中國(guó)在PE(私募股權(quán)投資)初啟時(shí)期的亂象。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，從2001年起，李紹武通過其妻邱利穎及其設(shè)立的公司等方式，參股已上市公司萊寶高科6萬(wàn)股、軸研科技65萬(wàn)股，以及已過會(huì)正等待發(fā)行批文的準(zhǔn)上市公司河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司100萬(wàn)股。其中，萊寶高科為國(guó)信證券保薦上市，而保薦代表人為趙德友、任兆成，聯(lián)系人中有李紹武。

　　2007年1月12日，萊寶高科掛牌上市，邱利穎所持股按解禁股份時(shí)點(diǎn)計(jì)算，市值約為190萬(wàn)元，增值約15.8倍，李紹武從中受益匪淺。

　　不過這種模式，在10年后的今天，已經(jīng)難以使用。業(yè)內(nèi)人士介紹，此前主板市場(chǎng)類似李紹武案的手法現(xiàn)在難以成行，主要因?yàn)楫?dāng)前IPO項(xiàng)目較大，個(gè)人無(wú)財(cái)力跟投，也或許企業(yè)相對(duì)優(yōu)秀，沒有尋租空間。

　　10年后利益圈復(fù)雜化

　　自從IPO重啟后，特別是創(chuàng)業(yè)板的開啟，給了諸多創(chuàng)投公司發(fā)揮的余地。現(xiàn)在，上市公司、創(chuàng)投公司及保薦人之間逐漸形成相對(duì)固定的利益圈。一些“不好不壞的”企業(yè)為盡快擠進(jìn)上市通道，尋找保薦人幫助上市，保薦人又通過向創(chuàng)投公司介紹項(xiàng)目，并引導(dǎo)其參股獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬，如果未來公司順利上市，那么，保薦人、創(chuàng)投企業(yè)及上市公司自然獲益匪淺、皆大歡喜。

　　現(xiàn)在，保薦人不僅扮演著監(jiān)督、規(guī)范上市公司的角色，還要在某些特定的時(shí)刻，為了尋求保薦項(xiàng)目上市后的豐厚回報(bào)，主動(dòng)參與造假，而上市領(lǐng)路人的作用，漸漸被創(chuàng)投公司取代，因?yàn)橛辛藙?chuàng)投公司介入，保薦人在輔導(dǎo)方面，可以省下不少力氣。

　　保薦人和創(chuàng)投公司為什么會(huì)不遺余力幫助上市公司甚至造假?原因不言而喻：保薦人要獲取越高的承銷費(fèi)用，必須要讓上市公司更多地超募，要想募集更多錢，“裝飾”必不可少，而創(chuàng)投公司推進(jìn)公司上市，就是為了之后的退出套現(xiàn)，功成身退。

　　當(dāng)然，光靠他們兩大群體自然不夠，律師和評(píng)估機(jī)構(gòu)的“拍案呼應(yīng)”如今也是必不可少，畢竟裝飾多了，需要有權(quán)威人士出具一份“給力”的說明，在當(dāng)今社會(huì)，律師的威信還是極高。

　　一般來說，保薦人進(jìn)場(chǎng)后，便開始選定評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所。律師需要對(duì)企業(yè)的情況了如指掌，比如歷史上股權(quán)變動(dòng)情況的審核、母公司和子企業(yè)稅收情況的審核等;而評(píng)估、審計(jì)機(jī)構(gòu)則要根據(jù)上市公司要求進(jìn)行評(píng)估和調(diào)節(jié)利潤(rùn)。

　　有了這4大機(jī)構(gòu)，上市公司還是難免出亂子，這時(shí)就需要公關(guān)公司出面，他們要精心準(zhǔn)備定位會(huì)，收集各方信息，提煉公司賣點(diǎn)，有針對(duì)性地引導(dǎo)投資者，一旦上市公司遭到市場(chǎng)質(zhì)疑，他們還需要馬上與法定信披媒體和非法定信披媒體進(jìn)行溝通，為自己的客戶保駕護(hù)航。

　　生態(tài)鏈導(dǎo)致IPO亂象重重

　　正是目前龐大、復(fù)雜的 “食物鏈”，導(dǎo)致現(xiàn)在IPO利益圈極為混亂。而其中最為混亂的當(dāng)屬PE腐敗：券商在直投過程中以較低的價(jià)格入股，例如中信證券作為神州泰岳的保薦機(jī)構(gòu)時(shí)，將神州泰岳的發(fā)行價(jià)確定為58元/股，但其子公司金石投資入股神州泰岳的價(jià)格卻只有13.20元/股。考慮到金石投資入股神州泰岳距離其上市時(shí)間僅5個(gè)月，按該股發(fā)行價(jià)計(jì)算，5個(gè)月時(shí)間金石投資入股神州泰岳溢價(jià)4.39倍，按最高市場(chǎng)價(jià)計(jì)算，其溢價(jià)甚至一度達(dá)到18倍。

　　其次，另一現(xiàn)象就是造假上市個(gè)案增多。這兩年來，除極少數(shù)被緊急叫停外，絕大多數(shù)存在重大瑕疵或重大違規(guī)甚至直接造假的公司，都是在上市后才被發(fā)現(xiàn)的。雖然監(jiān)管層也采取了一些處罰措施，但都沒能從股權(quán)流通這一根本入手，結(jié)果出現(xiàn)了不少造假者上市，依然使巨額財(cái)富輕松到手，綠大地就是此類典型案例。

　　此外，便是保薦人不盡職，未能發(fā)現(xiàn)上市公司基本面巨大隱患或上市公司虛假陳述，給投資者帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，而律師事務(wù)所也睜一只眼閉一只眼，監(jiān)督過于松散。例如蘇州恒久在即將掛牌的前幾天，被報(bào)道該公司隱瞞了招股書中列示的五項(xiàng)專利因欠繳年費(fèi)化為烏有的事實(shí);而新大新材也因與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手河南醒獅公司之間的專利糾紛而推遲上市;此外海普瑞FDA唯一認(rèn)證的事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，都是因?yàn)槁蓭熀捅Ｋ]人的不作為。

　　此外，A股退市機(jī)制的不完善，也給了這些利益鏈群體更大的騰挪空間，只要上了市，即使以后業(yè)績(jī)變臉甚至連續(xù)虧損，這些原始股東也能找到接殼者“全身而退”，買單的往往是投資者。

　　“裝飾”公司瘋狂斂財(cái)

　　如果上市公司質(zhì)地不錯(cuò)，從利益鏈獲取不菲的費(fèi)用，投資者尚能理解，但是從包裝上市的公司里面斂財(cái)，那實(shí)在是當(dāng)前IPO一個(gè)病根，因?yàn)樵?0年前，幾乎沒有這樣的情況發(fā)生。

　　今年以來，經(jīng)券商等中介機(jī)構(gòu)包裝上市后業(yè)績(jī)“跳水”的公司數(shù)量達(dá)到53家，占今年IPO發(fā)行總量的近20%，53家公司獲得暴利的同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)無(wú)疑成為了第二大分食者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，53家涉嫌業(yè)績(jī)變臉的IPO公司已為券商等中介機(jī)構(gòu)帶來巨額發(fā)行費(fèi)用，合計(jì)高達(dá)31.93億元。

　　例如首發(fā)市盈率達(dá)到131.49倍的雷曼光電，其三季度業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)下滑，而在該股發(fā)行階段，曾受到網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者極其熱烈的追捧，僅基金公司和證券公司配售對(duì)象就分別有71家和39家，就是這樣群星捧月的公司，今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2515.27萬(wàn)元，同比下滑18.65%。同樣，主板上市的旗濱集團(tuán)，今年三季度凈利潤(rùn)也同比大幅下滑至1.2億元，同比下滑幅度達(dá)到44.54%。

　　對(duì)于這些業(yè)績(jī)快速變臉的公司，上市前，中介機(jī)構(gòu)到底做了些什么?

　　今年以來，平安證券獨(dú)立承銷了理邦儀器、永清環(huán)保、春興精工、方直科技等4家公司的IPO承銷工作，而中投證券和安信證券也分別自主承銷4家IPO公司，上述三家券商通過承銷這些公司獲取的發(fā)行費(fèi)用合計(jì)分別達(dá)到了4.03億元、1.59億元和3.13億元。

　　食物鏈底層“痛苦”

　　龐大的生態(tài)鏈不會(huì)只產(chǎn)不出，為中介埋單的最終還是投資者。

　　三年來，特別是近一年以來，讓投資者最受傷的還是創(chuàng)業(yè)板，這個(gè)給創(chuàng)投公司帶來巨大收益的板塊，如今讓多數(shù)投資者虧得血本無(wú)歸。

　　在該板塊成立初期，在“高成長(zhǎng)”的外衣下，發(fā)行市盈率高達(dá)數(shù)十倍甚至上百倍。機(jī)構(gòu)鼓吹行業(yè)獨(dú)特性、個(gè)股成長(zhǎng)性，但是回頭看創(chuàng)業(yè)板近300只個(gè)股，有超過半數(shù)公司來自于制造業(yè)，并未體現(xiàn)出行業(yè)的獨(dú)特性。

　　今年以來，有諸多創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跌幅超過50%，如國(guó)聯(lián)水產(chǎn)、太陽(yáng)鳥、燃控科技、奧克股份、海蘭信、乾照光電、康芝藥業(yè)以及萬(wàn)邦達(dá)等等。不少基金、個(gè)人投資者財(cái)富大幅縮水。不僅如此，他們還要承受創(chuàng)投公司功成身退、高管瘋狂套現(xiàn)。

　　如果這樣的機(jī)制繼續(xù)延續(xù)，未來，融資的苦果也還可能愈演愈烈，因?yàn)殡S著全流通時(shí)代的來臨，產(chǎn)業(yè)資本的減持會(huì)更加兇猛。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，隨著全流通的到來，A股市場(chǎng)成為批量生產(chǎn)富翁的地方。但是，食物鏈底層的散戶肯定與富翁無(wú)緣，作為食物鏈最低端的“浮游生物”，散戶們終將成為富翁的腹中物，成為生產(chǎn)富翁的消耗品。而新增大小限的解禁市值按5倍新股可流通市值估算，每周相當(dāng)于有30多家股票上市。按高市盈率和高溢價(jià)率融資和減持，源源不斷的解禁股東或許終將吸干A股市場(chǎng)的資金。

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本文標(biāo)題：A股融資功能十年異變“造富機(jī)器”

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