在停牌半個多月之后，因成交價持續低于面值而陷入退市危機的閩燦坤B(200512)打響了“保殼”戰。
8月24日晚間，閩燦坤B發布公告稱，擬按6:1比例實施縮股方案維持上市地位，這也意味著閩燦坤A的退市危機暫時解除。
深交所對此表示肯定，不過同時表示，由于純B股公司的特殊性，通過縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司。
所謂“縮股”，是與“拆股”(股份分拆)相對稱的概念。在境外股市，縮股主要在兩種情況下采納：第一種情形，股價太低，與公司地位身份不符。二是垃圾股為了規避股價退市法則，也可以采用縮股方式。目前，中國股市只有“拆股”，沒有“縮股”。
由于閩燦坤B的縮股方案已在上周獲得董事會通過，接下來，該方案便將闖關股東大會。有市場人士質疑，由于閩燦坤B的股權相對集中，根據公司章程，此類“特別決議”，只要獲得出席股東大會的股東(包括股東代理人)所持表決權的2/3以上通過，便可順利成行，另外1/3股東即使不同意這項縮股議案，也將面臨“強行縮股”的窘境。
此外，亦有市場人士指責深交所隨意變更規則，其指出交易所先是發布AB股與B股的不同退市規則逼迫閩燦坤B退市，在閩燦坤B提示退市風險、股價暴跌50%、投資者損失慘重退出的情況下，又表態支持純B公司縮股以避免退市，短短時間內政策不斷調整，導致投資者屢屢承擔規則變更成本。“希望監管部門在推出新政策前，充分考慮對中小投資者的保護，而不是政策的朝令夕改。”
股價仍面臨下行壓力
閩燦坤B在8月24日發布的公告中稱：“公司董事會于8月24日審議通過了關于公司擬實施縮股的方案。擬以現有11.12億股的總股本為基數，以6:1的比例對縮股方案股權登記日在冊的全體股東進行縮股。上述縮股方案實施后，公司的總股本減少為1.85億股，每股面值仍為1元。”
“以公司最新股價0.45港元計，縮股后股價對應為2.7港元，折合約2.2元。”閩燦坤B并表示，同時由于進行了上述財務處理，公司每股凈資產、每股收益指標也將相應變好，兩者分別由原來的0.4146元、0.0087元變為2.4878元、0.0522元。
針對閩燦坤B此次縮股方案，深交所有關負責人8月24日表示，B股市場長期不活躍，而純B股公司缺乏融資功能，擴張股本只能通過送紅股或轉增等方式，股價比較低迷有客觀原因。由于純B股公司的特殊性，通過縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司。
“對純B股公司因股價持續跌破面值面臨退市的，除縮股方式外，我們還鼓勵公司通過大股東增持、公司回購等方式維持上市地位。另一方面，對選擇主動退市的公司，會充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，符合條件后安排其重新上市。”深交所負責人說。
分析人士認為，盡管縮股可在短期內幫助閩燦坤B避免退市，但若市場不振、公司缺乏市場認同，其仍將面臨較大的下行壓力。
“縮股或拆股只是影響‘每股’財務指標及股價形象，并不改變公司股票總市值，也不改變其作為投資判斷標準的市盈率和市凈率。”申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明指出，拆股后，閩燦坤B的股價將能回到2元以上，在成功“保殼”的同時，這也能令其在一段時間內不再觸及股價低于面值的退市條款。
不過，在桂浩明看來，縮股這個技術性的動作，無法徹底改變股價的低迷以及提升股票交易的活躍度。“上市公司還是要用業績來說話，如果業績無法保證，那么不會有多強的走勢。”
大股東票選優勢明顯
閩燦坤B的縮股之舉雖然能暫緩退市危機，但是小股東將面臨“強縮”窘境。
閩燦坤B的2012年一季報顯示，公司前三大股東均是公司法人控股股東，且第十大股東蔡淑惠為實際控制人吳燦坤的配偶，他們累計持股比例高達總股本的45.81%。而2/3對于的股權比例為66.67%，實際控制人的票選優勢較為明顯。
“在境外市場，中小股東和大股東的斗爭也是屢見不鮮的，但由于美國等成熟市場的司法環境與中國市場有所不同，其具有多種表決方式，例如累積投票制等，令中小股東能擺脫多數表決權的限制，來爭取屬于自己的利益。”北京市問天律師事務所主任張遠忠指出，由于制度的限制，閩燦坤這例“縮股”保殼事件的決斷或許無法令每一個股東都滿意。
但張遠忠也表示，中小股東如果認為利益受到損害，可以搜集對其自身造成不利因素的證據，向監管部門舉報或向司法部門上訴。“相信投資者保護局在此時一定能盡到其職責，監管層在制定退市制度的同時，更應該從源頭出發，找到令上市公司股價持續低迷的最終責任人。”
“在投票表決這件事情上，中小股東的利益確實較難與大股東去抗衡，但投資者去買B股的時候，就好比買了動遷房，在等待制度紅利的時候，卻等來了強制拆遷的政策，沒辦法，要么上訴，要么就用腳投票離開這個市場。”桂浩明也對中國資本市場的股權表決制度限制表示出無奈。
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