在停牌半個(gè)多月之后，因成交價(jià)持續(xù)低于面值而陷入退市危機(jī)的閩燦坤B(200512)打響了“保殼”戰(zhàn)。

       8月24日晚間，閩燦坤B發(fā)布公告稱，擬按6:1比例實(shí)施縮股方案維持上市地位，這也意味著閩燦坤A的退市危機(jī)暫時(shí)解除。

       深交所對(duì)此表示肯定，不過同時(shí)表示，由于純B股公司的特殊性，通過縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司。

       所謂“縮股”，是與“拆股”(股份分拆)相對(duì)稱的概念。在境外股市，縮股主要在兩種情況下采納：第一種情形，股價(jià)太低，與公司地位身份不符。二是垃圾股為了規(guī)避股價(jià)退市法則，也可以采用縮股方式。目前，中國股市只有“拆股”，沒有“縮股”。

       由于閩燦坤B的縮股方案已在上周獲得董事會(huì)通過，接下來，該方案便將闖關(guān)股東大會(huì)。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑，由于閩燦坤B的股權(quán)相對(duì)集中，根據(jù)公司章程，此類“特別決議”，只要獲得出席股東大會(huì)的股東(包括股東代理人)所持表決權(quán)的2/3以上通過，便可順利成行，另外1/3股東即使不同意這項(xiàng)縮股議案，也將面臨“強(qiáng)行縮股”的窘境。

       此外，亦有市場(chǎng)人士指責(zé)深交所隨意變更規(guī)則，其指出交易所先是發(fā)布AB股與B股的不同退市規(guī)則逼迫閩燦坤B退市，在閩燦坤B提示退市風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)暴跌50%、投資者損失慘重退出的情況下，又表態(tài)支持純B公司縮股以避免退市，短短時(shí)間內(nèi)政策不斷調(diào)整，導(dǎo)致投資者屢屢承擔(dān)規(guī)則變更成本。“希望監(jiān)管部門在推出新政策前，充分考慮對(duì)中小投資者的保護(hù)，而不是政策的朝令夕改。”

       股價(jià)仍面臨下行壓力

       閩燦坤B在8月24日發(fā)布的公告中稱：“公司董事會(huì)于8月24日審議通過了關(guān)于公司擬實(shí)施縮股的方案。擬以現(xiàn)有11.12億股的總股本為基數(shù)，以6:1的比例對(duì)縮股方案股權(quán)登記日在冊(cè)的全體股東進(jìn)行縮股。上述縮股方案實(shí)施后，公司的總股本減少為1.85億股，每股面值仍為1元。”

       “以公司最新股價(jià)0.45港元計(jì)，縮股后股價(jià)對(duì)應(yīng)為2.7港元，折合約2.2元。”閩燦坤B并表示，同時(shí)由于進(jìn)行了上述財(cái)務(wù)處理，公司每股凈資產(chǎn)、每股收益指標(biāo)也將相應(yīng)變好，兩者分別由原來的0.4146元、0.0087元變?yōu)?.4878元、0.0522元。

       針對(duì)閩燦坤B此次縮股方案，深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人8月24日表示，B股市場(chǎng)長期不活躍，而純B股公司缺乏融資功能，擴(kuò)張股本只能通過送紅股或轉(zhuǎn)增等方式，股價(jià)比較低迷有客觀原因。由于純B股公司的特殊性，通過縮股方式保留上市地位的做法局限于純B股公司。

       “對(duì)純B股公司因股價(jià)持續(xù)跌破面值面臨退市的，除縮股方式外，我們還鼓勵(lì)公司通過大股東增持、公司回購等方式維持上市地位。另一方面，對(duì)選擇主動(dòng)退市的公司，會(huì)充分考慮歷史因素并尊重公司的意愿，符合條件后安排其重新上市。”深交所負(fù)責(zé)人說。

       分析人士認(rèn)為，盡管縮股可在短期內(nèi)幫助閩燦坤B避免退市，但若市場(chǎng)不振、公司缺乏市場(chǎng)認(rèn)同，其仍將面臨較大的下行壓力。

       “縮股或拆股只是影響‘每股’財(cái)務(wù)指標(biāo)及股價(jià)形象，并不改變公司股票總市值，也不改變其作為投資判斷標(biāo)準(zhǔn)的市盈率和市凈率。”申銀萬國證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明指出，拆股后，閩燦坤B的股價(jià)將能回到2元以上，在成功“保殼”的同時(shí)，這也能令其在一段時(shí)間內(nèi)不再觸及股價(jià)低于面值的退市條款。

       不過，在桂浩明看來，縮股這個(gè)技術(shù)性的動(dòng)作，無法徹底改變股價(jià)的低迷以及提升股票交易的活躍度。“上市公司還是要用業(yè)績來說話，如果業(yè)績無法保證，那么不會(huì)有多強(qiáng)的走勢(shì)。”

       大股東票選優(yōu)勢(shì)明顯

       閩燦坤B的縮股之舉雖然能暫緩?fù)耸形�機(jī)，但是小股東將面臨“強(qiáng)縮”窘境。

       閩燦坤B的2012年一季報(bào)顯示，公司前三大股東均是公司法人控股股東，且第十大股東蔡淑惠為實(shí)際控制人吳燦坤的配偶，他們累計(jì)持股比例高達(dá)總股本的45.81%。而2/3對(duì)于的股權(quán)比例為66.67%，實(shí)際控制人的票選優(yōu)勢(shì)較為明顯。

       “在境外市場(chǎng)，中小股東和大股東的斗爭也是屢見不鮮的，但由于美國等成熟市場(chǎng)的司法環(huán)境與中國市場(chǎng)有所不同，其具有多種表決方式，例如累積投票制等，令中小股東能擺脫多數(shù)表決權(quán)的限制，來爭取屬于自己的利益。”北京市問天律師事務(wù)所主任張遠(yuǎn)忠指出，由于制度的限制，閩燦坤這例“縮股”保殼事件的決斷或許無法令每一個(gè)股東都滿意。

       但張遠(yuǎn)忠也表示，中小股東如果認(rèn)為利益受到損害，可以搜集對(duì)其自身造成不利因素的證據(jù)，向監(jiān)管部門舉報(bào)或向司法部門上訴。“相信投資者保護(hù)局在此時(shí)一定能盡到其職責(zé)，監(jiān)管層在制定退市制度的同時(shí)，更應(yīng)該從源頭出發(fā)，找到令上市公司股價(jià)持續(xù)低迷的最終責(zé)任人。”

       “在投票表決這件事情上，中小股東的利益確實(shí)較難與大股東去抗衡，但投資者去買B股的時(shí)候，就好比買了動(dòng)遷房，在等待制度紅利的時(shí)候，卻等來了強(qiáng)制拆遷的政策，沒辦法，要么上訴，要么就用腳投票離開這個(gè)市場(chǎng)。”桂浩明也對(duì)中國資本市場(chǎng)的股權(quán)表決制度限制表示出無奈。

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