智能電視正在成為信息產業下一個浪潮。我們認為智能電視是終端、網絡和業務的一體化創新，其核心是電視智能化：終端智能化，即電視被改造為與智能手機一樣的智能化信息處理終端;網絡“IP”化：電視智能化出于自身業務需要會打破傳統電視網絡的運營模式。所有網絡“IP”化而統一為一張網絡;業務互聯網化：電視變為通用平臺，業務基于云端推送，涌現出軟件增值付費、搜索廣告等互聯網化的運營及盈利模式。
智能電視產業的發展并不僅取決于產品本身，而是由業務、產品、模式、政策的合力驅動。其中，業務決定用戶體驗和創造用戶需求，是最核心因素;產品與業務相互推動，產品技術研發和創新最終是為業務服務;模式影響著產業發展速度和潛在規模;政策作為外部環境因素在一定程度上決定產業鏈結構和競爭主體。
智能電視分為一體機和機頂盒兩個市場。市場容易低估機頂盒潛在價值。但我們認為機頂盒是低成本解決智能電視性能升級的有效手段。依據產品形態我們將智能電視產業劃分為三個發展階段：1)終端為王階段：此時國內寬帶基礎仍薄弱，智能電視產業鏈不成熟，硬件標準不統一，應用軟件較為稀缺，一體機難以大規模普及，機頂盒銷量井噴;2)云端交替階段：此時消費市場開始成熟，成本下降，一體機進入大眾消費市場，將迎來快速普及期;機頂盒成為補充。3)云服務階段：光纖全面普及，大量應用和服務將放在云端加載和推送，智能電視將進入“云電視”時代。硬件成本大幅下降，一體機置換成本極低，完全取代傳統電視和機頂盒。
產業鏈各方面臨復雜博弈。內容產銷緊密整合的局面被打破，傳統電視臺和媒體集團為維護既得利益，傾向于逐步可控的滲透到智能電視領域。蘋果、谷歌等IT/互聯網企業將是全球智能電視的主導力量和最大受益者，但在我國受限于政策管制，需向廣電系牌照方讓渡內容運營權，產業地位被削弱。廣電系平臺運營商如CNTV、百視通等擁有牌照壁壘和豐富節目資源，產業鏈話語權強，受益顯著。電視品牌廠商擁有先發優勢和渠道優勢，但長期地位取決于能否轉型為綜合服務運營商。
投資策略與建議：
我們認為智能電視產業投資機會是分階段的：在產業發展前期，智能電視終端毛利率高，普及率低，銷量高速攀升;顯示和操作部件的創新是拉動用戶需求的關鍵因素;而媒體節目和軟件則較為稀缺。重點關注具有品牌優勢的機頂盒廠商和一體機廠商，以及具有技術優勢或成本優勢的核心零配件廠商。
在產業中后期，終端硬件技術成熟，產品同質化，銷量放緩毛利率下滑;而媒體節目極為豐富，殺手級應用涌現，云服務流行，內容服務盈利模式逐漸成形。推薦關注電視內容提供商、擁有牌照的全國性平臺運營商、以及應用廣泛的第三方軟件(如語音識別、電視搜索、社交和大型游戲等方向)。
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本文標題：股市分析：智能電視行業先階段性投資機會
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