家電零售市場下半年好轉(zhuǎn)的可能性上升

    在家電市場1季度乃至4月份整體低迷的背景下，5月份熱議已久的新一輪家電補(bǔ)貼政策出臺。新補(bǔ)貼政策一定程度上改善了我們對家電零售市場2012年下半年的預(yù)期，我們認(rèn)為家電零售市場下半年較上半年好轉(zhuǎn)的可能性上升。

    家電節(jié)能補(bǔ)貼政策影響測算

    2012年5月16日國務(wù)院會議決定安排財政補(bǔ)貼265億元，用于推廣符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的空調(diào)、平板電視、電冰箱、洗衣機(jī)和熱水器，推廣期限暫定一年，由于尚未公布補(bǔ)貼細(xì)則，我們假設(shè)符合節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品占比在30%-50%之間，那么簡單測算產(chǎn)品補(bǔ)貼比例約為9-15%，我們估算補(bǔ)貼政策對蘇寧電器(微博)(9.87,0.05,0.51%)2012年總體營業(yè)收入的拉動比例約為4%。

    主要假設(shè)調(diào)整

    盡管我們認(rèn)為公司銷售收入短期可能受益于家電新政，但對比我們在2011上半年來的預(yù)測，近期的市場狀況發(fā)生了較大的變化，我們在原預(yù)測基礎(chǔ)上整體下調(diào)了未來年份的營業(yè)收入、費(fèi)用和資本支出等主要假設(shè)及預(yù)測。

    估值：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級

    我們采用瑞銀VCAM工具預(yù)測影響長期估值的因素，WACC為8.8%，得到新目標(biāo)價12.6元(原為15.8元)。我們預(yù)計公司2012/13/14年EPS分別為0.69/0.86/0.95元(原為1.03/1.32/1.70元) ， 新的預(yù)測較此前分別下調(diào)33%/35%/44%。目標(biāo)價對應(yīng)2012/13/14年市盈率分別為18/15/13倍。(瑞銀證券) 

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本文標(biāo)題：蘇寧電器：短期可能受益家電節(jié)能補(bǔ)貼政策

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