工信部：2011年家電行業產銷再創歷史新高

　　據工信部網站消息，2011年家電行業在家電下鄉、家電以舊換新等政策的作用下，克服了大宗原材料價格波動較大、國內人民幣升值、信貸緊縮、房地產市場低迷、市場增幅趨緩等困難，主要產品生產、出口保持增長，在產量、銷量、出口等各領域都全面突破原有水平，達到新的歷史高點。

　　一、主要經濟指標保持增長

　　2011年1-12月，家用電器行業累計工業銷售產值同比增長21.8%，累計產銷率94.9%，累計出口交貨值同比增長15.4%。其中12月份當月，家電行業工業銷售產值同比增長17.8%，產銷率92.2%，出口交貨值同比增長10.2%。

　　二、主要產品產量保持兩位數增長

　　1-12月，家用電冰箱累計生產8699.2萬臺，同比增長20.3%;家用冷柜累計生產1872.8萬臺，同比增長12.4%;房間空氣調節器累計生產13912.5萬臺，同比增長24.6%;家用洗衣機累計生產6671.2萬臺，同比增長11.5%。(中國網)

　　華意壓縮(000404)：長虹系模式擴張 先市場后盈利

　　長虹模式擴張、先量后利。2008 年長虹正式入主以后， 將公司搬遷到了長虹景德鎮產業園，實現了搬遷擴產與產品升級。制定的2000 萬銷量和40 億的銷售規模，達到世界前三的第一個三年目標，有望在今年實現，同時，公司正朝著世界級冰箱壓縮機制造研發基地的目標努力。我們分析認為，公司有了四川長虹這個大股東背景，其未來資產注入等整合想象空間巨大。

　　龍頭企業享受高于行業平均水平的高增長。公司冰箱壓縮機國內市場份額20%以上，居行業第一。長虹入主以后，公司在管理水平、技術研發實力和資金實力等方面均實現了質的飛躍，我們預計公司通過搬遷擴產、技術改造和管理水平的進一步提升，未來三年有望持續保持高于行業平均水平的高增長。

　　下半年毛利率有望逐步恢復。公司原材料主要是銅、硅鋼片、鋼鐵等，其中對銅價的敏感度最為強烈。上半年來高聳的銅價對公司的盈利受到巨大沖擊，我們認為下半年原材料的價格壓力將明顯緩解，全年而言業績平穩增長可期。我們判斷公司通過規模化效應和管理水平的提升，以及向下游轉嫁，能夠部分消化原材料成本的壓力，進而是的毛利率水平有所恢復。

　　產品節能減排，受惠政策推動。公司生產的無氟壓縮機本身就是減排產品，控股公司加西貝拉產品大部分都是高效節能產品，公司本部通過搬遷改造后實現了產品升級，壓縮機效率明顯提升。因此，公司產品的節能減排效應，將受惠相關政策的推動。

　　催化劑和風險因素：銅等原材料價格波動的成本壓力和宏觀經濟波動的不確定性影響，是公司面臨的主要風險因素。銅等原材料價格走低和國家關于節能減排扶植政策的推出等是公司股價的重要催化劑。家電下鄉拉動和產能擴張，以及管理水平提升和產品檔次提升是公司高增長的主要驅動因素，我們預計公司未來三年的復合增長率為48.70%。

　　估值與投資評級：鑒于公司的高增長潛力，我們給予公司股價0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，對應2010 年預測EPS 的目標股價為13.44 元，目前股價低估，維持評級買入。(東方證券 周鳳武)

　　禾盛新材(002290)：消費升級加速 家電復合材料黃金期來臨

　　公司為國內家電級復合材料PCM/VCM 設計、制造龍頭企業公司產品主要用于國內外大型家電制造商的冰洗、小家電外觀復合材料，占國內復合材料市場供應量約20%，處于行業領先地位;公司產能在2010—2012年逐步釋放，我們預計公司2010-2012 年銷量分別為11.2、17.3、24.1 萬噸，同比增長分別為55%、54%和39%。

　　復合材料PCM/VCM 需求前景廣闊目前PCM/VCM 主要用于白色家電的冰箱和洗衣機，橫向正在向小家電、空調外掛、液晶電視后蓋及防盜門等產品延伸;縱向附加價值更高的復合材料不斷開發出來，形成越來越多的應用于不同領域、滿足不同消費需求的復合材料系列，PCM/VCM 具有廣闊的發展空間。

　　消費升級促進國內家電面板復合材料需求井噴目前國內冰箱和洗衣機面板復合材料的市場滲透率約25%，國外在50%以上;從目前市場發展看，國內復合材料面板替代傳統采用噴涂工藝面板在加速!從高端冰洗產品延伸到一般冰洗產品，我們認為以舊換新等促進消費升級政策的出臺是促進加速替代的主要原因。

　　2009 年國內冰洗復合材料需求約30 萬噸，我們預計到2015 年將達到110 萬噸以上。

　　合理估值34.6-43.2 元，首次給予“強烈推薦”評級預計公司2010-2012 年的EPS 分別為0.80 元、1.21 元和1.59 元。2010 年5月28 日公司收盤價27.90 元;PEG 估值34.6-43.2 元;DCF 估值39.4元。(平安證券 葉國際)

　　蘇泊爾(002032)：成長誠可貴 品牌價更高

　　1、國內強勢崛起的炊具及小家電龍頭。經過十多年的發展，公司產品結構逐漸涵蓋了炊具、小家電和廚房大家電三大領域，成為中國最大，全球第三的炊具研發制造商。06 年公司引入SEB 集團作為戰略合作者，在技術和產品上實現了無縫對接，已經融入到其全球區域品牌戰略中。

　　2、消費升級及產能轉移拓寬行業發展空間。隨著經濟的發展和居民生活水平的提高，國內炊具和小家電市場顯現出巨大的市場潛力，但行業競爭日益加劇，公司逐漸占據炊具中高端品牌的領先地位。此外，國際產能加速轉移，我國憑借著成本優勢和完善的產業鏈受益其中，經濟好轉也使得出口訂單回升。

　　3、延續著八年以來的增長態勢。公司收入和利潤連續8 年實現增長，體現出突出的成長能力。分業務及產品看，電器的業績貢獻逐年上升，四大傳統產品的增速明顯放緩，電壓力鍋、電水壺和廚房大家電有望成為明日之星。

　　4、SEB 訂單轉移加速是驅動引擎。03 年之后，SEB 業績增速放緩，亞太、南美地區逐漸成為未來發展的重點，公司作為其在東南亞的唯一平臺，戰略意義重大。07 年收購完成后，雙方在營銷網絡、品牌管理、新品開發和技術等多方面的協作效果已經充分顯現，未來在訂單、產品和技術上的轉移空間仍然潛力巨大。除此之外，非SEB 客戶保有量穩定，訂單顯著回升，公司在東南亞地區的自主品牌拓展順利。

　　5、產能布局意在長遠，“三年再造”漸行漸近。目前公司基本形成了布局合理、輻射全國、貼近主要外貿口岸的生產布局，圍繞浙江的發展規劃意在長遠。雖然國內炊具及小家電需求增長，SEB 訂單轉移加速使公司前期的產能出現瓶頸，但武漢、紹興基地建設的推進為公司未來幾年的成長提供了強有力的支撐，“三年再造蘇泊爾“遠景目標指日可待。6、渠道拓展堅實成長基礎。公司在一、二級市場的渠道相對完善，因此正在加大對三、四級市場的投入，加快渠道下沉，預計今年炊具和小家電終端分別新增1200 家和2000 家。此外，生活館數量也升至532家，今年還將新增300 家，銷售占比將逐步提升至7%-10%，為內銷增長奠定堅實基礎。

　　7、“創意+新標+品質+技術”帶來市場飛躍。公司自創立起就以新鮮的營銷理念引導市場消費潮流，塑造貼近消費者的品牌形象。09 年公司又啟用新標和新的廣告創意平臺，進一步提升了品牌知名度，預計今年蘊含SEB 技術的系列產品市場表現更會突出，更多高性價比產品上市也將擴大消費群體。此外，公司在各細分市場的競爭力明顯提升，有足夠的實力把握市場機遇，穩固其在小家電市場的地位，不斷縮小與龍頭美的的差距。

　　8、成本控制能力突出，經營持續穩健。公司主要通過與客戶聯合鎖價、集中采購和套期保值等方式防范原材料價格波動的風險，今年毛利率大幅下降的可能性較小。與國內同行相比，公司盈利能力穩定性高，未來仍有提升的空間。

　　9、投資建議與估值：估值上，預計公司10、11 年EPS 分別為0.71元和0.88 元，股價處于合理區間內。鑒于公司具備明確而穩定的成長性以及較好的防御性，給予“短期-強烈推薦，長期A“的評級，建議逢低買入。(國都證券 李元)

　　合肥三洋(600983)：新戰略帶來新發展 強烈推薦

　　中日合資的品牌洗衣機生產商合肥三洋是由合肥榮事達集團公司、日本三洋電機株式會社等于1994 年共同投資組建的中日合資企業，采用中日制衡的管理方式。公司主營洗衣機業務，得益于日本三洋在技術和管理上的支持，其產品在技術、品質方面均處于行業領先地位。2009 年，公司洗衣機市場占有率達到7.6%，位列行業第四。

　　“3351”戰略為公司帶來新發展2008 年，公司大股東變更為合肥市國資委，新任管理層提出了“3351”戰略，即3 年翻三番，5 年實現100 億的目標。今年是公司實施“3351”戰略的第三年，目標收入達到30 億，同比增長50%。

　　強化渠道、豐富產品，做大做強洗衣機業務公司“3351”戰略的實現，一方面依靠做大、做強現有的洗衣機業務，另一方面將依托外延式的增長，但目前來看公司的快速增長還主要依靠洗衣機業務。洗衣機的快速發展主要依靠渠道開拓、產品線延伸。

　　變頻電機領航外延式增長公司在南崗工業園建設的電機生產線預計今年能產出100 萬臺變頻電機，主要以自供為主，到2012 年公司變頻電機產能將提升至500 萬臺，部分對外銷售。有關日本三洋白電資產的整合，目前還具有不確定性。

　　估值與投資建議預計2010 年、2011 年EPS 分別為0.91 元、1.29 元，按6 月1 日收盤價19.60元計算，對應的PE 為21 倍、15 倍，我們給予“強烈推薦”評級。(平安證券 文獻)

　　海立股份(600619)：受益于空調行業增長 涉足新能源及節能領域

　　行業需求向好。公司主要業務為研發、生產和銷售家用空調壓縮機，是國內三大主要的空調壓縮機生產商之一，受益于空調行業的需求上升，2009 年下半年以來空調壓縮機行業恢復明顯，目前公司銷售情況良好。產品結構優化帶動毛利率提高。受益于銅價下跌、產品需求轉暖和高端產品占比擴大，公司2009 年下半年毛利率回升明顯，新的空調能效標準將于2010 年6 月開始實施，高能效產品占公司產品比例將大幅提升，同時變頻空調的熱銷也帶動了公司變頻壓縮機的需求，公司具備規模和技術優勢，高端產品占比擴大，有利于公司維持較高的毛利率。公司涉足熱泵熱水器、新能源汽車空調等新領域，前景看好。空氣源熱泵熱水器是一種節能環保的新型生活用水加熱設備。加熱同樣多的水，空氣能熱水器的使用成本只是電熱水器的1/4，但目前售價偏高，我們估計一旦政府采取一些扶持政策，熱泵熱水器有望在國內實現快速增長。公司于2009 年11 月5 日正式推出熱泵專用壓縮機產品，現在已有阿里斯頓、杭寧、A.O.史密斯、格力、同益、歐特等多家企業訂貨或有樣機需求。目前公司的熱泵熱水器尚未量產，長期來看，公司的熱泵熱水器壓縮機將成為利潤增長點。

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本文標題：家電產銷再創歷史新高 10股業績暴增

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