銷售產(chǎn)值增速平穩(wěn),零售額增長超越社消品總額。10月家用電力器具行業(yè)(包括白電和廚房電器)實現(xiàn)銷售產(chǎn)值884億元(同比+15%),增速環(huán)比持平。1-11月家用視聽設備行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長11%,基本維持平穩(wěn)。11月我國家用電器和視聽設備行業(yè)實現(xiàn)零售總額440億元,同比增長25%,增速重回社會消費品零售總額增速(17.3%)上方,或來自以舊換新政策退出前翹尾效應。10月家用電力器具出口增長13%,彩電出口下滑8%。

　　空調降幅縮窄,冰洗小幅下降。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示,11月空調銷量下降15%,降幅縮窄(10月下降19%);內銷下滑8%,表現(xiàn)相對較好;出口下降26%,降幅略有擴大;預計最近幾個月增速仍將為負但降幅不再擴大。冰箱11月銷量下降3%,內銷下降7%,降幅環(huán)比好轉;洗衣機11月銷量下降2%,內銷下降6%,旺季不旺預期成事實;受家電下鄉(xiāng)退出和消費意愿較低的影響,預計冰洗銷量仍將繼續(xù)下滑。

　　面板價格止跌,電視增長趨于平淡。11月液晶電視銷量同比增長2%,出口下滑2%,內銷(增長9%)仍是拉動的主力。面板價格11月底企穩(wěn),電視整機降價對需求的刺激不再,增速趨于平淡。2012年元旦我國首個3D電視頻道試播,產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善有助提升電視觀賞體驗并激發(fā)消費熱情,但需留意以舊換新政策退出短期內對于行業(yè)需求的影響家電板塊2011年整體表現(xiàn)同步大盤。2011年家電板表現(xiàn)隨行業(yè)景氣前高后低,全年下跌26%,基本和大盤同步,除黑電外的其他板塊相對大盤收益均為負。其中白電板塊跌27%,跑輸大盤1個百分點;黑電板塊跌11%,跑贏大盤16個百分點;小家電板塊跌33%,跑輸大盤6個百分點。

　　風險提示:1、經(jīng)濟下滑影響居民購買力和消費意愿;2、房地產(chǎn)調控影響。

　　行業(yè)評級及投資建議。預計白電銷量未來幾個月仍將下滑,維持家電行業(yè)"中性"的投資評級。若新的刺激消費政策出爐,預計將提振增長預期。白電龍頭估值處于歷史最低位,在行業(yè)下滑時可通過提升份額來實現(xiàn)增長,同時一季度受益于銅價下跌盈利能力有望提升,推薦龍頭公司格力電器、美的電器和青島海爾。電視銷售旺季到來,國內首家3D電視臺上線和三網(wǎng)融合進展等將提升市場對黑電板塊的關注度,推薦技術強周轉快的海信電器。

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本文標題：2012年1月：預期降至合理 估值期待修復

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